北京君正主业连续四年亏损 资产负债率仅2.76%被指有圈钱嫌疑

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■本刊记者见习记者向

集成电路设计公司北京郑钧(300223)正在经历一个痛苦的转型时期。自7年前上市以来，这家上市公司似乎没有享受到资本带来的红利。4月16日晚，郑钧发布了2018年第一季度报告。净利润虽然增长了44.46%，但扣除后的净利润继续亏损——456万元，同比下降151.91%。

北京郑钧近日发布的2017年年报显示，非净利润亏损1844万元，这是北京郑钧自2014年以来连续四年的主营业务亏损。

《证券日报》记者注意到，在2011年郑钧上市之前，它创造了一个三年内非盈利增长70倍的业绩神话。然而，在上市的第一年，净利润下降了27.64%，到2017年，净利润比2011年缩水了92.68%。目前，京华郑钧的利润主要来自财务管理收入和政府补贴，但其2011年上市筹集的8.2亿元资金仍有一半以上闲置。根据Flush (300033)的最新数据，2017年郑钧的资产负债率仅为2.76%。截至4月17日，这是1831家发布年度报告的上市公司中最低的。

持续损失

事实上，在2011年上市之前，北京郑钧迎来了一个快速发展的时期。根据郑钧招股书，2008年至2010年，公司净利润同比分别增长809.13%、51.50%和27.08%。上市前夕，公司2010年净利润高达8881万元，扣除后的净利润为8174万元。

然而，自上市以来，郑钧的利润一直在持续下降。上市第一年，业绩下滑，收入下降18.39%，至1.68亿元；非净利润下降35.98%，至5233万元。2012年，扣除的非净利润减少85.2%，至773万元。截至2014年，公司上市前收入不到30%，扣除非净利润后首次亏损1437万元。即使计入财务管理收入和政府补贴，当年净利润仍亏损，继续亏损1275万元。此后，在财务管理收入和政府补贴的维持下，虽然公司规避了st风险，但在扣除非净利润后仍继续亏损。

至于该公司上市以来业绩一直低迷的原因，郑钧秘书长张敏向《证券日报》表示，该公司在上市前一直发展良好。然而，由于全球产业结构的变化，安卓平板电脑和智能手机的兴起，公司产品面临软件兼容性问题，自2011年以来收入下降，导致公司发展受阻。2013年，面对可穿戴设备的转型，该公司开始努力寻找业务方向，但没有达到预期。此后，该公司开放了物联网和安全市场，包括智能家居。由于市场竞争激烈，公司进入较晚，毛利率较低，导致利润没有反映出来。

据了解，北京郑钧早期的cpu芯片产品已经先后进入指纹识别、学习机、点读机、电子词典、pmp、电子书、上网本、学生电脑等多个细分领域。然而，随着智能手机的兴起，教育电子产品已经被学生平板电脑取代，自2013年以来，中国郑钧一直在向可穿戴设备和物联网转型。

张敏表示，公司一直在探索业务方向。目前，公司主要包括两个业务板块:微处理器和智能视频。其中，2014年新开的智能视频是公司的重点业务领域。该公司对证券市场持乐观态度。虽然目前的利润没有反映出来，但它将继续得到推广和扩大。此外，公司今年还将增加相对高端的芯片型号，以提高毛利率。总的来说，公司的整个业务都在向前发展。

投资要谨慎

一方面，业绩如坐过山车，另一方面，是上市筹集的闲置资金和投资项目的变化。2011年，北京郑钧上市融资8.2亿元人民币，但7年后，最初承诺的5个投资项目中有3个已经改变，4.4亿元人民币尚未使用。

此外，《证券报》记者询问了同花顺的情况，发现2017年北京郑钧的资产负债率仅为2.76%。截至4月17日下午，这是1831家发布年度报告的上市公司中最低的。

根据Flush ifind的数据，2017年集成电路板的资产负债率为50.61%。

长期以来，郑钧一直保持着极低的资产负债率。自2011年上市以来，该公司的资产负债率一直保持在4%以内，2013年和2014年仅为1%。上市前，北京郑钧2010年的资产负债率仅为13.56%。

“对于这样一家公司来说，不仅没有ipo的必要，而且还有圈钱的很大嫌疑。上市公司的资产负债率过低，这表明它们只能靠自身的盈利能力获得更多的自有资金，根本不需要大量的外部融资。同时，可能会出现公司缺乏明确的投资方向、战略不明确等一系列问题。”经济学家宋清辉告诉《证券日报》记者。

一家经纪公司的计算机行业研究员也告诉《证券日报》，筹集的资金没有完全投入，这表明一开始没有好的投资。集成电路设计领域投资风险高，投资周期长，投资额大。

半导体研究所新谋研究所首席分析师顾文军表示，郑钧方面的投资的确是谨慎的，但由于集成电路设计行业的确存在高度不确定性，谨慎对待募集资金是可以理解的。当没有好的筹资项目时，你只能暂时做一些财务管理来增加你的收入。

张敏承认，北京骏在投资方面很谨慎。“集成电路行业发生了很大变化。早期我们看不清楚，不敢贸然购买。如果有合适的并购，他们也会注意，但目前国内合适的集成电路设计厂商不多，我希望在安全性方面有更多的考虑。”

2016年底，北京郑钧启动了“蛇吞象”重大资产重组计划，计划发行股票并支付现金购买北京郝伟100%的股权、世新苑100%的股权和思比克40.43%的股权。股份支付总额高达104.77亿英镑，希望通过郝伟科技和西伯利亚覆盖图像传感器的高、中、低领域。然而，由于“国内证券市场环境、政策等客观条件发生重大变化”，此次重组于2017年3月终止。

研发不足

《证券日报》记者注意到，上市后，即使募集的资金被闲置，北京对郑钧的R&D投资也没有明显增加。2015年，公司R&D员工237人，占80.89%，2017年R&D员工182人，占77.45%；R&D仅从2015年的5100万元增加到2017年的5674万元，但其在收入中的比重从72.75%下降到30.76%。

张敏表示，R&D员工人数减少是由于2016年处置了一家子公司，这相应减少了合并报表中的R&D员工人数，R&D投资比例下降是由于收入大幅增加。目前，公司在R&D的投资是根据现有项目的R&D进度要求规划人员结构。目前公司的业务主要包括智能视频和微处理器，如果将来有更多的业务，可能会增加更多的R&D人员。

前述券商人士表示，虽然从公司本身来看，R&D投资的比例并不低，但与人才和资本双重密集型的集成电路设计行业相比，每年数千万元的R&D投资几乎无法发挥大的作用。

集成电路研究所吉邦咨询(Jibang Consulting)分析师张晨晨表示，郑钧面临的困境实际上是国内soc设计企业的一个缩影。对于微处理器制造商来说，选择具有规模效应的市场应用方向是非常重要的。然而，目前新兴的终端应用正在向多元化发展，企业面临着市场分散和分散的挑战。企业很难选择既有规模效应又有持续增长势头的应用方向。微处理器领域也有大量的集成电路设计企业，面临着激烈的竞争。大多数国内芯片设计企业主要面向低端市场，利润有限的空.

顾文军还表示，国内半导体行业特别是集成电路设计行业起步较晚，导致国内行业整体水平在国际市场上相对落后，在技术领先、企业规模、R&D投资、产业地位、行业影响力等方面与国际一流企业仍有一定差距。

“这些企业要想成长和发展，就必须继续投资研发，加强核心技术的积累，不断寻求新的市场开发机会。当然，这也包括并购的好机会。”顾文军说道。