发行放量外资流入 RMBS催热资产证券化市场

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记者金家杰编辑陈郁

4月19日，兴业银行(601166)发起的“兴元2018一期个人住房抵押贷款资产支持证券”(以下简称“兴元2018一期人民币”)在全国银行间债券市场发行，规模为79.49亿元。这也是首个通过“债券通(北行通)”成功引入银行间债券市场的个人住房抵押贷款资产支持证券产品。

新一轮资产证券化浪潮正在到来。自4月份以来，随着数百亿元人民币的连续发行，整个市场规模迅速扩大。与此同时，随着一级市场大量发行，纯海外投资机构的“活水”开始流入，刺激了资产证券化市场的内在活力。

盘活资产流通达到高峰

第二季度，资产证券化市场明显回暖，4月份过去两周的发行规模超过上月。其中，人民币占据分销市场的半壁江山，当月发行总额640.22亿元，超过3月份404.65亿元的规模，成为去年的峰值。

巨无霸正在出现。4月10日，银行市场最大规模的人民币登陆。2018年，邮政银行首次发行人民币达到142.97亿元。与此同时，其发行利率创下了同类可比产品的新低，反映了市场认购的热情和对产品的认可。

总的来说，大银行仍是发行人民币的主要力量。截至目前，4月，建行计划分两期发行“建元”系列100亿元人民币，即4月20日和4月23日发行的2018年第五期和第六期，规模分别为99.99亿元和99.5亿元。

近年来，个人住房抵押贷款业务发展迅速，自2016年以来，人民币贷款规模不断扩大。2017年，发行规模1707.53亿元，首次超过clo，居市场首位。

一家股份制银行零售业务部总经理告诉记者，目前银行贷款规模普遍吃紧，通过资产证券化出售这部分资产后，可以放开信贷额度，实现资产流通。此外，在新的监管要求下，资产证券化是银行盘活资产、实现资产负债表的重要方式。

东方金城评级机构结构融资部总经理郭永刚认为，银行发行人民币债券的动机很强，原因有二:一是受资产管理新规等一系列监管政策的影响，银行表外资产自2018年开始回笼。皮带带来了资本压力；其次，商业银行还需要优化表内资产，以满足资本释放和抵押贷款发放的业务需求。

此外，对于银行来说，在信贷规模有限的情况下，盘活过去利率较低的资产，并利用它们发放回报率较高的贷款，也有利于提高资产效率。

在投资市场，人民币也是一种受青睐的优质资产。上述股东表示，个人住房抵押贷款相对规范，不良贷款率通常较低。一些贷款的偿还已经进行了一段时间，所以我们可以看到债务人的偿还意愿，资产购买者也愿意投资这种目标。

对拥有大量外资的投资者进行结构性配置的需求正在升温

“今年年初，我们走访了多家银行，发现大家对空的资产证券化产品都很感兴趣。”一家大型券商的固定收益部主任告诉记者。

事实上，银行不仅是资产证券化产品的主要发行者，也是市场上最大的配置者。固定收益部主任表示，从收益角度来看，资产证券化产品流动性低，能够产生流动性溢价，定价高，能够满足银行在财务管理和资本成本增加阶段的收益需求。从符合监管精神的角度来看，银行理财正在加速净值的转化。资产支持证券是净值波动较小的固定收益产品，是实现净值管理的优质产品之一。

据记者了解，一家股份制银行投资资产证券化产品的内外部资金规模已超过2000亿元，其中80%以上来自财务管理资金，其余为自营资金和外部资金。

随着债券市场的开放，资产证券化的国内投资市场日趋成熟。星源2018年第一期人民币产品是首家通过“债券通(北行通)”引入纯外国投资者的银行间人民币产品。海外投资者是在香港注册的纯海外投资机构东威资产管理私人有限公司。主要投资者是来自欧洲、日本和新加坡的机构投资者。

外资“活水”的引入促进了多元化投资者结构的形成，也意味着国内资产证券化市场正从初级阶段走向成熟阶段，市场的流动性和活力将进一步增强。

与欧美等发达市场相比，中国的资产证券化市场相对较小。截至2017年底，资产支持证券占中国债券市场股票的2.48%。然而，这个市场正在迅速增长。从2012年到2017年，资产支持型证券的新发行量以121%的复合年增长率增长。穆迪预测，中国资产证券化市场将保持强劲增长势头，并逐步在实体经济融资中发挥更大作用。