国债期现联袂走强 市场惊呼一步到位

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记者仲孙编辑陈郁

受央行RRR降息的影响，债券市场(之前曾有过相当混乱的趋势)飙升至天空。10年期国债收益率昨日跌至3.5%，10年期国债期货的主要合约t1806上涨1.05%，为历史最大涨幅。

此次RRR降息在时间和力度上都超出了市场预期。"正是因为这两个意想不到的因素，债券市场才集体上涨."蓝石资产管理(Bluestone Asset Management)研究总监赵博文认为，以央行的RRR降息取代mlf，将有效降低银行的资本成本，同时帮助中小银行服务实体经济，这将显著降低市场资本价格。

10年期国债期货主合约T1806昨日开盘上涨0.8%。尽管自那时以来一直在重复，但在许多努力的推动下，它经常达到新的高度。午盘后，10年期主合同上涨了1.5%，扫除了前一年暴跌的阴霾。

与此同时，在现货市场，10年期美国国债170025的开盘价下跌了16个基点，至3.5%。

“这是去年6月的估值水平，也就是说，10年期政府债券价格已经恢复了自金融去杠杆化以来的主要跌幅。”赵博文说。

债券市场的去杠杆化始于2016年末。由于金融机构过度杠杆化，债券市场对价格波动非常敏感。2017年，整个金融业开始去杠杆化，债券收益率从不到3%升至4%的高点。

然而，债券市场的迅速崛起不仅让整个市场欢欣鼓舞，也让许多机构大吃一惊。

“最初预计债券市场将连续两轮价格上涨，现在恐怕是一步到位。”九州证券全球首席经济学家邓海清说。

邓海清认为，债券市场的反弹应该有两个阶段:第一阶段，十年期国债收益率从4%降至3.7%。这一阶段主要是货币政策的边际变化，流动性转折点出现，债券市场从超调向均衡价值区间回归。在第二阶段，10年期政府债券的收益率从3.7%降至3.4%。此时，基本面的拐点已经得到验证，通胀担忧已经消退，新的大资本管理规定已经出台，央行的货币政策态度也更加明朗。

然而，随着央行出乎意料地下调RRR利率，债券市场的反弹已接近一步。

对于突然的上涨，市场越来越谨慎。在国债期货的最后一个交易日，利润率飙升，许多合约留下了更明显的上方阴影线。

邓海清表示，由于债券市场快速走强，空剩余涨幅不大，接近3.4%的目标。

“目前，优惠政策和市场情绪已得到充分反映，未来需要经济基本面的配合。债券市场仍在强劲反弹，但它需要控制未来的节奏。”中泰证券首席宏观分析师齐升表示。