海格通信：“补偿性采购”下业绩弹性巨大

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海格通信(002465，诊所单元):

“补偿性采购”下的绩效弹性巨大

买进

国信证券(002736，诊断)程成

无线通信和北斗龙头企业助力国防信息化

海格通信深入参与无线通信和北斗导航领域，符合“国防信息化+国防与民用技术融合”的春风要求，自2011年以来发展迅速。2015年，受军转民影响，订单延期，公司及时调整战略，“业务重心+内部整改”，剥离业务中的非核心资产，聚焦四大板块，管理层实行“管理层变动+大股东增持+员工持股”，凝聚人心，继续保持蓬勃研发。目前，军转民已经登陆，公司业务布局合理，竞争力较强，整体业务拐点上升。截至2017年底，中国已获得超过10亿元人民币的军事订单。

在“补偿性”采购逻辑下，公司的表现极其灵活

1.在无线通信领域，公司是军用无线通信设备的核心供应商之一，其业务订单与国防总支出密切相关。如果从15年到2020年保持14%的稳定历史增长率(假设没有军事改革的影响)，16年和17年到期的采购订单将在2018-2020年得到补偿，2018-2020年的弹性将为80%

2.在北斗导航领域，2018年行业进入加速发展期，公司的军事市场订单也受益于上述逻辑。此外，公司积极拓展高精度行业应用市场，切入北斗运营平台，开辟“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链。想象一下，空的房间很大，预计在2018-2020年会达到200%、100%和80%。

3.在软件信息服务领域，子公司一创科技积极拓展高端网络优势市场，并在4g建设后期保持了23%以上的稳定快速发展，5g到来时有望上一层楼。

4.在空航空航天领域，通过收购Mocha Innovation和Chida飞机布局模拟飞机和飞机零部件制造，我们打入了军用和民用飞机市场。

看好公司国防信息化的快速发展+北斗的自主可控背景，并保持“买入”评级

公司有多年的历史沉淀和技术积累，拥有领先的市场地位和份额，其子公司实力雄厚。在“补偿性”采购逻辑下对公司未来三年的发展持乐观态度，预计公司2018/2019/2020年的净利润将分别为5.58/8.15/11.91亿元，相当于市盈率的48/33/22倍，维持公司的“买入”评级。