短期资金“断流” 静待降准“补水”

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延续上周以来的局面，周一，市场内外资金相对紧张，短期货币市场利率创下新高。市场参与者指出，企业缴纳的巨额税款是资金趋紧的驱动力，这也与机构反应不足和杠杆率回升有关。随着月末RRR减支和财政支出增加的实施，预计资金短缺情况将会缓解，但未来仍应重视和加强流动性管理。

流动性突然“不流动”

“自上周二以来，资金已大幅收紧，他们已经紧张了好几天。”据债券市场交易商称，自上周以来，回购市场上的购买行为不断增加，融资量也很小。少量融资很快被空抢走，资本价格飙升。

据了解，银行的隔夜回购利率已于上周升至10%的高位；周一，该指数进一步升至18%。

据货币中介机构称，资金短缺在周一依然存在。清晨，大量7%-10%的隔夜高价格被纳入报价，但投资者很少，下午几乎没有报价。所有15%以内的隔夜资金都可以迅速卖出，最高成交额达到18%。

根据市场消息，一些机构周一最终未能借入资金。

然而，当资金紧张时，资本利率的提高基本上是标准的，这是非常激烈的。增长越高，资金就越紧张。然而，回购交易违约并不是一个普遍现象，尤其是在一些机构，这种情况只发生在资金极度紧张的时候。

“周一的违约与结算机构体系的问题有关，但关键是资金过于紧张，这让市场参与者措手不及。”资产管理机构的一名人士表示，市场显然对资金的波动准备不足，没想到会如此紧张。

今年以来，资金非常宽松，货币市场整体利率下降。4月上半月，基金依然平静，一些到期债券的回购利率创下一年多以来的新低。自上周以来，短期资金突然“切断”，导致资金水平急剧变化。

这为市场敲响了警钟

最近市场资金的短缺是由许多因素造成的。

首先，4月份缴纳的税款数额很大。其次，早期的央行提取了大量资金。此外，在资金过于宽松之前，乐观情绪上升，一些机构放松了流动性管理，“一夜之间滚”的现象再次出现。在一个资金继续比预期宽松的环境中，每个人都在“一夜暴富”。一旦大银行不在这里过夜，资金就无法继续，紧张局势就不可避免。在“一夜暴富”的同时，也有机构“增加杠杆”。第一季度，非银行机构购买了大量债券，重新增加了杠杆，它们对资金波动的容忍度下降。

尽管资金非常紧张，但可能不会持续太久。本周，纳税期的干扰将会减弱，RRR减税政策的实施也将迫在眉睫。此外，月底的财政支出非常强劲，资本结构将“雨后春笋”。

据央行称，这一次，“一些金融机构”将被降级为“取代中期贷款工具”，但实际覆盖面很大，RRR下调幅度也不小。在用相对较高的利率替代约9000亿元的多边基金的同时，它还将释放4000亿元的增量流动性。

此次RRR降息的实质是用长期低成本资金取代银行此前从央行借入的短期高成本资金，这在很大程度上有利于这些资金。

同时，月末财政支出会增加，流动性供给会增加，财政收支因素对流动性的影响也会正向变化。因此，本周流动性紧张的缓解仍然是一个高概率事件。

然而，这一次资金短缺为市场敲响了警钟。分析师认为，今年的融资将好于2017年，但我们不应期望过高。去杠杆化和稳定增长必须两手抓，更不用说缩小中美之间的差距、通胀压力和其他考验了。货币不会宽松，基金利率也不会下降太多。