史博：基金经理是我放不下的角色

本篇文章2498字，读完约6分钟

南方基金副总经理王世博

⊙记者安○编辑杨刚

公共基金业经历了20年的春夏秋冬，涌现出一批优秀的基金经理。其中，很少有人站在公开募股投资和研究的第一线，大多数老牌基金经理在担任管理职位后，往往会躲在幕后。相比之下，掌管数千亿元决策权的老手就不同了——南方基金副总经理、首席投资官(股票)兼年金和绝对收益账户投资决策委员会主席王世博认为，投资是他生活的一部分，他对一线投资充满热爱。

一个无法卸下重担的基金经理

王世博有20多年的经验。自从大学毕业后，他认为自己的个性更适合投资和研究。王世博回忆说，大学毕业后，恰逢基金公司招聘研究人员，所以他找到了自己最喜欢的工作和最期待的行业。

凭借智慧和勤奋，王世博从研究员一路担任基金经理、研究总监、投资总监、首席投资官(股票)和副总经理。然而，自从他第一次担任管理职位以来，他从未放弃基金经理的一线角色。据wind数据显示，截至2018年4月19日，世博管理的基金产品多达3种，其中管理时间最长的南方卓越理财在其担任基金经理期间的回报率超过88%，超过基准总回报率64.69%。

在很大程度上，斯普尔持续出色的投资业绩来自于他对投资和研究一线岗位的热爱。出于勤奋和兴趣，斯汤普从不轻易拒绝和否认任何奇怪的新事物。在七年前的一次采访中，当记者提到一个子行业时，王世博立即记下了笔记，并告诉记者他将认真研究这个子行业。在接下来的采访中，王世博确实谈到了这个子行业的情况，并描述了他的一些研究观点。

尽管“永远保持”对新的事物非常感兴趣，但是“勺子”并不激进。他总是冷静地看待行业和公司的变化，拒绝追随泡沫和概念炒作。喜欢增长投资的王世博认为价值和增长是和谐统一的。

挖掘牛市的缺陷和疑虑

保持独立思考是斯彭一直强调的六个字。“勤勤恳恳的工作不是拿着手机在微信上不停地阅读各种研究报告。这不是勤奋。”王世博认为这种每天看别人说话的勤奋是没有价值的，可以说是一种懒惰。

王世博直言不讳地说，是时候减少复杂信息传播中的信息，学会独立思考。投资的困难不仅在于关注和适应市场，还在于完全被市场所控制。这要求基金经理独立思考，许多牛市股票一开始都有各种缺陷。

2010年，Spoon和他的团队关注了一家电子企业。当时公司市值超过600亿元，但受到市场质疑。缺陷在于公司产品应用范围狭窄，收入主要来自政府订单，属于典型的b2g模式。以b2c为导向的消费者家庭业务，虽然当时受到公司和投资者的高度期待，但还没有形成气候。经过深入分析，南方基金投资研究团队认为，b2g模式在中国市场的需求量已经足够大，对公司来说是大有可为的。

到目前为止，尽管该电子公司的消费者家庭业务仍然没有突出的表现，但它的表现是在b2g的政府指令下高速增长的。不仅如此，其产品的规模效应变成了网络效应，这导致了人工智能技术，该公司成为行业巨头。

对于上述现象，王世博在接受《上海证券报》采访时表示，基金经理通常会对他们购买的上市公司未来1年、3年和5年的增长做出判断，但这种判断背后有许多假设因素，这些因素会随着时间不断变化。

显然，任何人都不应该对短期内的成功沾沾自喜。在王世博看来，许多优秀的上市公司最终可能赚到10倍甚至100倍，但所有这些都伴随着巨大的痛苦。如果你为获得乐队收入的30%和50%而自豪，你可能会错过3到5倍的长期收入。聪明的投资者不仅能忍受风格转换导致的滞胀或股价调整，还能在短期业绩不佳时发现上市公司潜在的积极趋势。

几年前，斯汤普关注了一家国内汽车公司。该公司起初有明显的缺陷，但业绩不佳，净资产收益率非常低。如果从静态估值的角度来分析，这可能不是机构投资者喜欢的目标。

然而，投资需要具体分析。虽然短期业绩不佳，但不可忽视的是，该公司吸收并引进了国外先进技术，其内部气质和内部信息正在悄然发生变化。与此同时，其新车销量持续上升，产能利润率持续上升。在王世博看来，最大的投资收益是由认知反差造成的。

“从财务报表来看，这家公司正在从不太好走向非常好，而这一阶段的干预所带来的投资收益是最高的。”王世博说，如果总是很好，市场会给出更高的预期，购买价格自然会很糟糕，而且收入往往是平均的。最好的投资是以优惠的价格收购一家好公司。

赚快钱通常赚不了大钱

对于2018年的a股市场，王世博认为，在一个略显紧张的市场，很难有一个系统的整体市场，但个股的机会将是无穷无尽的，这需要基金经理们付出更多的努力。

“一旦没有估值驱动，只有利润驱动，好的公司将需要很长时间。”王世博告诉记者，许多好公司可能有好的投资机会，这是每个人都喜欢的，但很难说他们今年的利润是否会下降。一个好的公司可能不会马上有好的利润，这可能需要耐心，或者可能需要更多的精力来找到一个同时具有短期和长期业绩的好公司。

在新一轮科技浪潮的背景下，中小企业在短期内是更好的企业，但世博对此保持了一点谨慎。在他看来，仅从统计的角度来看，中小企业成为“独角兽”企业的可能性非常小。此外，在中国已经进入互联网大数据的背景下，中小企业成长为“独角兽”的概率比三、五年前大大降低。

在他看来，从本质上讲，互联网大数据环境是一个赢家通吃的环境。这意味着如果一个公司现在不是领导者，将来成为领导者的可能性比以前低。在中国传统制造业的时代，一个公司在一个省是第一个，另一个公司可以在另一个省是第一个。然而，在互联网大数据环境下，市场是统一的，赢家通吃的规则决定了小盘股的成长难度更大，小盘股很难成为真正的成长股。

王世博认为，a股市场正在寻找新的经济增长动力，这将导致成长股的内涵发生变化，从局部题材的增长转向局部技术产业的增长。总的来说，投资者想赚快钱，但现在越来越难赚快钱，这就要求投资者调整心态。快速赚钱往往不能赚大钱。

“你不能总是想着快速赚钱，然后用部分商业模式在互联网领域投入大量资金。中国的精英和资本不能整天想着如何更快地交货，也不能只痴迷于商业模式的创新。”王世博表示，中国的半导体、集成电路等高科技产业需要快速成长。它的成长不是通过设计新的商业模式，而是通过向R&D、设备和工厂投入资金，这将在一个工业周期后产生影响。