阿根廷被逼上悬崖，美元绞杀之下谁能独善其身？

本篇文章2019字，读完约5分钟

强势美元周期会给一些国家的经济带来动荡，甚至给当地地区和国家带来经济危机，这几乎是一个共识。

这一次，阿根廷是第一个站在悬崖边缘的国家。为了挽救最近崩溃的比索，阿根廷央行在八天内三次加息，利率达到了惊人的40%。近乎绝望的加息充分表明，美联储持续加息的溢出效应正在逐渐传导至全球市场。

悬崖上的阿根廷

自去年12月以来，阿根廷比索一直承受着巨大的贬值压力。在美元反弹的背景下，比索对美元的累计跌幅已经达到15%以上。

“除了阿根廷政府的内部原因，如财政赤字扩大、经济结构单一、外汇储备不足、债务负担沉重等。，上海大学著名教授蒋在接受采访时表示:“美元走强是由美联储升息和收缩表引起的，是阿根廷比索暴跌的外因。”

在经历了长期低利率和大规模资产购买后，美联储于2015年12月开始小规模快速加息，并于2017年10月开始缩减计划，计划在2018年继续加息的基础上加快计划进度。

随着美国经济的持续好转、失业率的持续下降以及叠加减税效应的出现，自美联储第六次上调基准利率以来，美元改变了其下跌趋势，开始走强。4月份，美元指数上涨2.08%，为近一年半以来最大单月涨幅。与此同时，4月份10年期美国国债收益率迅速上升，一度突破3%，5年期接近2.8%，2年期接近2.5%，远高于欧洲和日本国债。

相对利差的扩大增强了美元的吸引力，成为推动美元上升趋势的主要力量。经济千疮百孔的阿根廷，在美元紧缩的扼杀下，首先被推到悬崖边缘。4月25日，阿根廷比索对美元的即期汇率为20.232，5月9日为22.664。

面对比索大幅贬值，为了稳定投资者信心和国内居民情绪，阿根廷央行在4月27日至5月4日的8天时间里不顾一切地三次加息，将基准利率从此前的27.25%上调至40%。阿根廷还请求国际货币基金组织(基金组织)提供财政支持，以帮助遏制比索连续五个月下跌的趋势。

石雪认为，国际货币基金组织对阿根廷的援助意味着阿根廷陷入了新的经济危机。

新兴市场货币对美元大幅贬值。资料来源:彭博CICC研究部

新兴市场货币面临压力

阿根廷不是唯一受到强势美元冲击的国家。目前，美元是世界上大多数资产的定价货币，超过50%的国家和经济体与美元挂钩，美联储是世界“中央银行”。美联储(Federal Reserve)的收紧与长期政府债券收益率的上升保持同步，导致全球“美元短缺”的持续蔓延，这将不可避免地导致新兴经济体的资本外流和货币贬值。

香港受到影响，其汇率一直在贬值。今年3月和4月，中国多次触及联系汇率制度下的弱势汇率区间的干预线，触及35年低点。为此，香港金融管理局不得不依靠外汇储备发动“港元防御战”，13次入市进行港元抛售，规模达513亿港元，以稳定汇率。不过，虽然此举稳定了汇率，但亦直接导致香港银行体系的结余大幅减少，以及银行同业市场利率大幅上升。

就在上周五(4日)，汇丰银行九年来首次将香港美元存款利率从0.001%上调至0.1%。渣打银行香港分行紧随其后，于周一(7日)宣布将调整港元存款利率。港元的形式是“山雨欲来”。

目前，在美国加息的屠刀下，港元贬值只是冰山一角。除阿根廷比索外，土耳其里拉、墨西哥比索、印度卢比和俄罗斯卢布都经历了大幅下跌。

例如，过去一个月，土耳其里拉兑美元汇率也下跌了5.3%。其根源不是利率问题，而是市场对国家经济发展失去信心。一些分析师对时代财经表示:“越来越多的投资者认为，美国经济增长将快于世界其他地区，而在美国政策紧缩和美元收紧的影响下，新兴市场的经济增长将放缓，债务水平将继续上升。”

面对大量资本外流，一旦支撑经济的经常账户和财政赤字无限扩大，没有充裕外汇储备的支持，本币将趋于疲软，最终将拖累经济。

中国护城河与防火墙

作为世界上具有代表性的新兴发展中国家，中国也必须高度重视美元持续走强的影响。最近，中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛上指出，“我们已经为主要经济体的货币政策正常化做好准备。”

中国银行国际金融研究所高级研究员李认为，发达经济体货币政策的正常化将通过金融市场的溢出效应影响中国货币政策的独立性。然而，随着中国经济基本面的稳定和改善以及人民币汇率的不断走强，汇率走势对中国货币政策独立性的制约减弱，这为中国货币政策增强独立性提供了更多的空空间。

更重要的是，中国还拥有人民币资本账户控制的“防火墙”和由外汇储备组成的“护城河”，以保护金融体系的安全。

根据央行发布的最新数据，截至4月底，中国官方外汇储备为31，248.52亿美元，比上个月减少179.68亿美元，降幅0.57%。2018年前4个月，官方外汇储备月度变化为正、负，4个月净减少37亿美元，基本保持国际收支平衡。

分析指出，3.1万亿美元充分显示了这一“护城河”的宽度和深度，资本账户控制的无形“防火墙”使跨境热钱不可能在短时间内涌入和逃离，避免了中国外汇储备甚至汇率价格的冲击，直接堵住了导致金融市场崩溃的外部缺口。