新和成：受益维生素涨价 持续看好公司成长

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新和城(002001，门诊部)

有益的维生素价格上涨

继续对公司的增长保持乐观

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马群兴国联证券

新和城发布年报，2017年实现营业收入62.35亿元，同比增长32.77%，上市公司净利润17.04亿元，同比增长41.20%。

主要产品收入增加，公司业绩稳步增长。公司主要产品营养部门实现营业收入43.79亿元，同比增长38.22%，毛利率56.28%，同比增长5.15%。该公司的主要维生素市场有很高的市场份额，在中国领先，在国外知名。香精香料板块实现营业收入13.33亿元，同比增长13.03%，毛利率38.45%，同比增长1.19%，主要香料产品市场份额较高。

海外巨头的供应尚未恢复，维生素的供应仍然紧张。根据巴斯夫的公告，在路德维希港工厂开设柠檬醛工厂后，将需要几周的时间来确保工艺的稳定运行。工厂恢复后，80%的下游产品将在两个月内恢复，优先生产维生素A，然后恢复维生素E的供应..我们预计巴斯夫的维生素产品将在第三季度恢复供应，在此期间维生素供应将保持紧张。该公司是维生素A和维生素E的全球领导者，受益于维生素价格的上涨。

推进新项目建设，加快转型升级。报告期内，甲硫氨酸项目一期顺利完成投产，上半年产销率稳步上升，二期项目按计划正式推进，公司整体盈利能力和市场竞争力将得到提升。pps产业链建设项目稳步推进，二期项目已完成并成功测试。

盈利预测。公司主要产品市场持续繁荣，利润预期提高。我们预计公司2018-2020年的净利润分别为48.09、39.84和46.2亿元，分别为8.61倍、10.39倍和8.96倍。保持“推荐”等级。