李超详解个人养老金 长线资金逐步主导A股

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日前，中国证监会副主席李超在福建出席“中国个人养老保险:航行与展望”论坛时表示:4月2日，五部委联合发布《关于试行个人递延所得税商业养老保险的通知》，正式启动中国递延所得税商业养老保险试点，标志着中国养老保障从理论研究到政策实践的第三支柱改革。据悉，在2016年推出基金中基金(Fund in Fund)以提高养老服务的资产配置能力的基础上，养老金目标基金即将推出，为不同生命周期、不同风险回报偏好的投资者提供差异化的养老金产品。

它弥补了第三支柱长期缺乏税收优惠政策支持的不足

李超指出，大力发展第三支柱个人养老金是构建多层次社会保障体系的重要举措。养老保障是社会保障体系的重要组成部分。目前，虽然我国已初步形成了国家基本养老、企业补充养老和个人补充养老相结合的三支柱养老保障体系，但发展不平衡问题突出。

中国的养老金高度依赖第一支柱，公共财政负担大；第二支柱企业年金仅覆盖2331万人，职业年金刚刚起步；第三个支柱，个人补充养老金，落后了。随着我国人口老龄化趋势的加剧，广大人民群众日益增长的养老保障需求与多层次养老保障体系发展不平衡之间的矛盾日益突出。

在世界范围内，建立政府、单位和个人共同承担责任的三支柱养老保障体系是实现养老金可持续性的关键。第三大支柱是制度的有效组成部分，是增强养老金制度灵活性、扩大养老金规模的重要环节。根据经合组织的统计，北美的第三支柱发展良好，养老金余额相对充足。加拿大和美国的养老金规模超过其国内生产总值的140%，而欧洲地区主要依靠基本养老金，而德国和法国的养老金余额不到其国内生产总值的10%。

近年来，社会各界对尽快出台支持第三支柱发展的政策基本达成共识。中国共产党第十九次全国代表大会报告指出，要加强社会保障体系建设，全面建设覆盖全民、统筹城乡、权责明确、保障适度、可持续的多层次社会保障体系，为第三支柱个人养老金的发展指明了方向。这一试点税收递延商业养老保险政策是我国第三支柱建设的有益探索和突破，有效弥补了第三支柱长期缺乏税收优惠政策支持的不足，是落实十九大要求、完善多层次社会保障体系的重大举措。

个人养老金转化为经济增长所需的直接融资和中长期资本

李超指出，试点税收递延商业养老保险政策立足国情，同时有效吸收了海外第三支柱建设的成功经验，具有前瞻性和包容性。第一，设立个人养老金账户，保证对个人的税收优惠；二是实行递延纳税，引导个人进行长期投资；第三，尊重个人投资选择权，坚持账户金融投资多元化方向，鼓励各类金融机构通过市场竞争提供差异化养老投资服务。

科学的个人养老金制度安排有利于个人分享国家经济增长的成果，同时促进经济的高质量和可持续发展，最终实现国家实力和人民财富。一方面，税收政策引导个人储蓄养老基金通过资产管理机构进行长期投资，通过专业的金融产品和服务，将个人养老基金转化为经济增长所需的直接融资和中长期资本，可以有效缓解当前金融体系中短期资金与长期资产匹配带来的流动性风险。另一方面，作为专业“购买者”的代表，各种资产管理机构坚持价值投资、长期投资和社会责任投资的理念，不断将个人养老金等长期资金配置到经济社会发展的关键领域，从而提高经济社会的整体运行效率，使公众受益。

国外成熟的市场经验表明，以个人养老金账户投资为核心的补充养老金制度是资本市场的重要参与者和直接融资的重要来源。以美国为例。据统计，截至2017年底，在其社会融资结构中，间接融资规模约为30万亿美元，直接融资规模约为135万亿美元，其中直接融资占82%。美国的补充养老金资产总额超过25万亿美元，它们以直接或间接的方式广泛参与资本市场。其中，投资型共同基金的规模为8.8万亿美元。即使在2008年金融危机之后，补充养老金仍保持了近3200亿美元的共同基金净流入。在专业机构的财务管理下，补充养老金取得了稳定的投资回报。据统计，美国第二支柱补充养老金的长期收益率超过6%，富达、领航等基金公司针对个人养老金财务需求发行的目标日期基金长期以来业绩接近甚至超过美国S&P 500指数。

自2001年以来，社会保障基金通过公共基金投资实现了8.4%的年化回报率

李超指出，长期以来，公募基金行业在为各种养老金的市场化和专业化投资运作服务方面发挥了重要作用。目前，共有16家公募基金管理公司受托管理基本养老金、社保基金和企业年金，总管理规模超过1.5万亿元，市场份额超过50%，为养老金保值增值做出了突出贡献。以社会保障基金为例，自2001年以来，该基金的年化回报率为8.4%。

未来，公共基金行业也有望成为个人养老金的第三大支柱。一方面，公募基金行业20年的规范运作和专业实践，具有“组合投资、独立托管、公开披露、严格监管”的丰富产品线和制度优势，能够更好地满足个人养老金安全、专业、稳健投资的要求。

另一方面，为了增强公共基金服务个人养老的能力，近年来，中国证监会有针对性地加强相关制度的供给，并于2016年推出基金中基金(fof)，以增强养老服务的资产配置能力。据悉，养老目标基金即将推出，为不同生命周期、不同风险回报偏好的投资者提供差异化的养老产品。

面对新的历史责任，公募基金行业必须努力增强内部实力，借鉴海外优秀养老基金经理人的经验，开发满足国内公众需求的多元化产品，不断提高养老产品的投资管理能力和合规风险控制水平，为个人养老基金提供更加有针对性、专业化和稳定的管理服务。

下一步，根据试点一年后将公募资金纳入投资范围的任务要求，中国证监会将与相关部委合作，努力制定配套业务规则，明确公募参与标准，做好个人养老金账户设计、产品储备、信息平台建设等工作。李超表示:“相关政策的实施涉及到很多机构和环节，需要商业银行和基金管理公司共同努力，充分发挥各自的专业特长，也需要地方政府的支持和指导。我们真诚希望有关各方积极合作，共同为养老保障的伟大事业作出贡献。”