青岛金王：精准卡位化妆品 打造美妆全产业链

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青岛王瑾(002094，临床单元)

京准嘉威化妆品

创建一个完整的美容产业链

买进

西南证券(600369，诊断)蔡新

在传统业务增长乏力的情况下，青岛王瑾精卡化妆品在R&Da股美容产品的生产、品牌和渠道上处于整个产业链的首位；公司收购的目标业务能力较强，预期在协同效应下会提升公司业绩。2018年，年中报告宣布，返还给母亲的净利润同比增长50%-80%；公司开始积极为燕价值产业打造数字供应链和新零售技术服务平台，对内提高效率，对外出口创新技术和服务。

化妆品市场的规模有了显著的增长，空.的增幅也很大2017年，中国限额以上化妆品零售额达到2514亿元，年增长率为13%，高于限额以上消费品零售额8.2%的年增长率，高于全球化妆品市场4.2%的增长率；与发达国家相比，中国的人均化妆品消费量较低，不到美国的1/2，日本和韩国的1/5，所以增长幅度很大。

美丽转身，打造燕价值经济圈。1.渠道:网上网下齐心协力，为渠道竞争筑起壁垒。在线渠道方面，两次收购完成了杭州优科100%的持股，杭州优科目前是中国第二大化妆品在线运营商；在线下渠道方面，主要是通过旗下子公司上海岳麓完成的，是一家专业的化妆品线下直销渠道运营商；此外，金王产业链公司的成立是为了拓展公司的线下渠道。2.品牌:多品牌战略，覆盖整个人口。作为一家美容产业链公司，公司拥有多个高品质品牌，现拥有200多个国内外知名品牌的特许经营权和代理权。3.R&D:在R&D上游布局，打开整个产业链。收购广州东方45%股权，R&D上游布局，化妆品品牌规划。目前，公司在R&D拥有全方位的布局、生产、品牌和渠道，是整个a股美容产品产业链中的第一家。

金王的下一个目标:燕价值产业的数字供应链和技术服务平台。以各省化妆品供应链为基础，利用互联网工具、大数据和人工智能技术，对供应链和终端零售进行信息化、数字化、智能化改造和升级，提高效率，降低成本，改善内部运营流程，打造“数字化新零售saas技术服务平台”，出口创新技术和服务集成解决方案，推动化妆品行业资源和科技成果转化为价值。

利润预测和投资建议。预计公司2018年至2020年的净利润分别为4.1亿元、5.6亿元和6.9亿元，相应的每股收益分别为1.0元、1.38元和1.7元。与该公司相比，最高估价为81倍，最低估价为21倍。考虑到公司位于高增长行业，整个产业链布局和终端渠道整合带来明显效果，给予30倍pe，目标价30元，第一个覆盖面给予“买入”评级。