高增速巩固 单价走势现分歧

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1月和4月，数据披露结束

4月，快递行业和公司的数据披露关闭。在公司方面，大云实现了3.59亿件的包装额，包装额继续保持领先，月包装额增长率为52.5%，但单票价格降至1.66元/张，同比下降近15%；SF完成3.05亿件包裹，业务增长率为36.2%，行业领先。预计高端电子商务对应的仓储配件等新业务将是主要驱动力，单票收入将小幅下降1.8%，但总体稳定；申通完成3.59亿包，业务量增长15.1%，单票收入3.16元/张，同比下降1.3%。行业方面，全国快递服务企业业务量达到37.5亿件，同比增长25.8%；营业收入467.2亿元，同比增长26.5%。行业收入增速超过行业增速，单票收入同比增长0.6%。

第二，一线公司的增长率超过行业，cr8继续上升

从年初至今，cr8的走势持续上升，4月份cr8指数达到81.8%，较17年初的底部有较大程度的改善。结合快递公司一季度披露的数据，大多数上市快递公司的增长率都超过了行业平均水平。4月份，SF快递增长36.2%，大云增长52.4%，均超过行业整体增长率。目前，集中度的恢复主要来自于二、三线快递和部分一线快递份额的减少。

第三，在价格或商品结构和公司政策变化的背后

2018年4月，行业综合单价达到12.45元/张，较去年上涨0.07元/张。异地部分和同城部分的单价均有所上涨，包括8.39元/票(+0.04元/票)和8.16元/票(+0.7元/票)。然而，上市公司层面的数字与邮局统计的行业数字不同。上市公司包裹单价同比和环比均有所下降，其中大云的单价同比下降14%，0.1元/张的单价环比继续下降。我们认为这背后可能的原因是:

1.包裹重量减轻:由于快递网络的有效分流，加上新增包裹大部分是轻小件，因此可以减少快递包裹的数量，美国股票公司的经营数据支持毛重较轻的说法；

2.策略改变:仅包装重量不能完全解释单价下降。我们推测，公司对特许经营者的补贴/奖励也会影响公司的单价。

四.投资建议

快递上市公司披露经营数据后，增长率和单位价格的差异成为市场关注的核心因素。其中，上市公司层面的价格下降与行业层面(终端)的价格上升之间的差异可能来自于一线快递商品的结构和策略的变化。在投资方面，我们认为在行业竞争中，中期市场份额有望成为决定公司估值的重要因素，而成本控制能力和业务量的健康增长将成为市场份额、规模和成本正周期的核心。我们看好领先的SF控股(002352，咨询股)和大云股份(002120，咨询股)，并关注申通快递(002468，咨询股)