市场“估值底”仍然有效

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海通证券(600837，诊断)

短期的不确定性仍然困扰着市场，但从估值的角度来看，a股市场的整体估值水平已经回到2016年1月底上证综指的2638点附近——目前所有a股的市盈率(ttm)为17.6倍，2016年1月底为17.1倍。我们认为，由于中国宏观经济将继续保持稳定增长模式，a股市场的“估值底部”仍然有效。从2005年到2017年的数据来看，目前的估值水平相当于万达广场在未来一年实现正回报的概率的73.5%。

从基本面来看，2018年1-4月，规模以上工业企业利润总额同比增长15%，增速比1-3月快3.4个百分点，有利于中期市场平稳上行。此外，我们预计2018年所有a股公司的净利润同比增长13.5%，在历史上利润增长率为两位数的年份，市场表现并不差。

就资金走势而言，近期市场出现了一些差异，部分投资者持强烈的观望态度，但沪港通和深交所的资金继续净流入。4月份，沪港通和深交所资金净流入为387亿元。自5月以来，净流入已达到384亿元，但在2017年，每月只有166亿元。回顾沪港通和深交所开通以来的三年，当a股市场处于底部时，海外基金往往会加速投资，例如2015年8月、2016年5月和2017年5月。

在分配方面，建议注意从国内需求增长中受益并决定绩效增长的品种，如消费和科技。目前，消费行业对大众消费品市场有很高的共识。我们认为，消费者板块的白马股估值与利润的匹配度较好，仍然是一个较好的选择。科学和技术领域可以侧重于分部门，如通信、半导体、医疗服务和创新药物。