定增反馈意见一针见血 南宁糖业问题多多回复难

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记者徐晶晶编辑孙芳

南宁糖业(000911)2017年亏损1.93亿元，2018年第一季度亏损近1.94亿元。与此同时，该公司的资产负债率一直居高不下，近三年持续上升，从2015年底的70.97%上升至2018年第一季度末的85.31%，远高于60%至70%的行业平均水平。在这种困境下，南宁糖业计划筹集9亿元人民币用于偿还银行贷款和补充营运资金。

4月28日，公司收到中国证监会的反馈意见，要求公司在30个工作日内就募集资金的必要性和合理性、前次募集项目效益未达到预期的原因、2017年库存大幅增加、公司是否存在退市或破产风险等14个问题提交书面回复。当“最后期限”临近时，该公司于5月25日宣布申请延期一个月完成回复。

南宁糖业遭受巨大损失

为什么南宁糖业的反馈回复“难以制作”？该公司的声明并不明确:“到目前为止，该公司正在与各种中介合作，以回复反馈意见。由于实施中存在一些问题，相关中介机构仍需履行核查程序。预计在反馈通知要求的30个工作日内无法向中国证监会提交书面回复文件。”

回顾反馈，首先，中国证监会指出了南宁糖业的核心，并重点关注了其筹资目的。中国证监会要求公司补充三个问题:一是要求公司的经营状况、财务状况、资产负债率和可比公司的生息负债率说明募集资金补充营运资金和偿还贷款的必要性和合理性。第二，要求公司补充银行贷款偿还的细节，是否有长期的基金，是否打算提前偿还。第三，要求公司补充营运资金的计算基础，将期末持有的存货视同售出，计算销售收入增长率的基础和合理性。

第二，2017年末，中国证监会对南宁糖业的库存余额给予了关注，库存余额为13.1亿元，较2016年末的4.78亿元有明显增加。对此，中国证监会要求公司补充说明理由和合理性。同时，结合库存年限、糖价波动等因素。，说明存货是否滞销，存货跌价准备是否充分合理。

根据中国一家大型糖业企业高管的分析，南宁糖业巨额亏损的主要原因可能是公司的销售策略问题，库存过多拖累了公司的业绩。

根据信达证券(Cinda Securities)最近的研究报告，自2017年初以来，全球和国内食糖市场已进入下行周期，国内和国外食糖价格差异可能会扩大。白糖的主合同从2018年的第一个交易日到5月28日一直在下跌。

上述高管进一步分析，2018年，全球食糖供需缺口预计为300万吨至500万吨，食糖价格下跌不可避免。南宁糖业在5月5日的公告中表示，当年新增贷款累计超过去年底净资产的40%，2017/2018年农时仍有大量库存糖料。由此可见，南宁糖业陷入了糖价下跌、库存越来越少的泥潭。此外，得益于国内外的价格差异，贸易糖可以稳定地贡献一定的利润，但南宁糖业没有这项业务。

资产减值准备是否充足？

中国证监会也对南宁糖业异常高的资产负债率表示担忧。中国证监会发现，2017年末公司资产负债率为80.91%。对此，证监会要求公司根据亏损和高资产负债率的情况，在未来经营业绩改善计划中说明是否存在退市或破产风险。

同时，中国证监会关注商誉等财务指标。一方面，中国证监会发现，截至2017年底，该公司的商誉达2.36亿元人民币，这是在2015年收购元丰糖业75%的股权时产生的。到目前为止，元丰糖业剩余的3.6亿元的财务援助尚未返还给上市公司，存在无法返还的风险。此外，2015年，公司还以6.25亿元人民币公开招标的方式收购了广西永凯糖纸集团等公司的全部资产及相关无形资产。

证监会还发现，截至2017年底，南宁糖业无形资产为5.4亿元，主要包括土地使用权和甘蔗资源。

虽然南宁糖业在收到中国证监会反馈前披露了《关于计提资产减值准备的公告》，但该公告称，公司聘请的中联资产评估集团有限公司对公司收购远丰糖业形成的商誉进行了减值测试和评估，公司聘请的北京中通化资产评估有限公司对大乔公司的无形资产——甘蔗资源进行了减值测试和评估，未发现商誉和无形资产减值。报告期内(2017年)，本公司未计提商誉和无形资产减值准备。

但中国证监会仍要求南宁糖业结合报告期内元丰糖业的经营情况说明商誉减值准备是否合理，结合相关资产的经营情况说明是否存在减值。中国证监会还要求该公司说明远丰糖业收购评估定价的公平性和合理性，收购该亏损企业并为其提供资金支持的理由和合理性，以及是否侵犯上市公司的利益。

对于无形资产，中国证监会要求南宁糖业说明甘蔗资源等相关无形资产的主要内容和定价确认依据，以及减值准备是否充分合理。

此外，中国证监会还关注南宁糖业的关联交易、金融投资和房地产业务。中国证监会还要求本次定向增发的认购方南宁实业投资集团有限公司和广西农村投资集团有限公司在本次发行完成后6个月内，在定价基准日之前6个月内承诺不减持，并予以公开披露。