走通这条转板路，不失为有益探索

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□张书怀

长航石油运输和创智科技最近分别向上海证券交易所和深圳证券交易所提交了重新上市申请。一些评论家说，这是延续不朽鸟的神话。作者认为，重新上市是一件受欢迎的事情，这与依赖市场的不朽之鸟大不相同。如果这两家公司或其中一家能够成功重新上市，将对沪深股市产生积极影响。

从2010年到2012年，长航石油运输连续三年暂停上市，2013年继续亏损，净资产为-20.97亿元。新永中和会计师事务所出具了无法表达其意见的审计报告。2014年4月，上海证券交易所决定终止其上市。退市后，长航石油运输经历了破产重组，剥离了亏损最大的超大型油轮，减债24亿元，以债转股方式清偿债务62亿元。2015年、2016年和2017年的利润分别为6.28亿元、5.6亿元和4.11亿元。截至今年3月底，公司总资产为73.93亿元，净资产为35.10亿元。

创智科技从2004年到2006年连续亏损，2007年被暂停上市。此后，它开始了艰难曲折的重组过程。在2012年收购国地地产的计划被少数股东否决后，公司没有重组的希望，于2013年终止。2014年，创智科技推出了一揽子重组计划，收购了天龙移动100%的股权，将其主营业务从软件行业改为手机R&D，设计、生产和销售，并更换了控制器。2014年和2015年，公司实现净利润4.5亿元和4.2亿元，并于2016年6月30日申请重新上市，被深圳证券交易所接受。同年8月30日，公司申请暂停审计。本申请是2016年申请的延续。

如果这两家公司真的符合重新上市的条件，我们将很高兴看到他们成功。从市场建设的角度来看，退市公司重新上市的制度设计对沪深股市的健康发展大有裨益。

首先，正确对待退市公司有利于市场。现在，当谈到公司退市时，市场认识到它们是劣等公司。市场上有这样的认识也就不足为奇了，因为到目前为止，大多数退市公司的情况都是每况愈下，连年亏损，或者因欺诈上市和严重违法违规而被迫退出市场。但是，连年亏损并不意味着公司管理层违法，也不意味着管理层没有尽到自己的职责。相反，它可能是由行业的周期性兴衰、国内外商业环境的重大变化、管理层对形势的错误判断和应对措施不当造成的。有一些不可抗力因素和一些错误。一旦我们总结经验、纠正错误、调整商业政策或重组资产，行业周期改善，公司就会重新站起来。长距离石油运输就是这种情况。公司重组后，主营业务没有变化，控制权没有变化，团队基本保持不变，但盈利了。为什么不让这样的公司再次上市？

其次，有利于上市公司顺利退市。因为退市是不能重新上市的，退市是无法挽回的，所以很多公司尽一切可能避免触及退市的红线。比如洗一个大的金融澡，两年赔钱一年盈利，出售资产，甚至通过欺诈手段触犯刑法。现在，退市可以重新上市，这让有信心、有能力的公司有机会在几年后回来。

第三，有利于优化市场生态环境。上市公司有退有进，有涨有跌，这是市场生态良好的反映。在良好的生态环境下，公司的上市和退市应该是平稳和正常的。退市的原因和方式应多样化，如私有化退市、收购退市、破产重组退市、股东协议退市、自愿退市等，充分体现公司的自主性和自愿性。退市不再是评判一家公司优劣的标准。退市可能是企业转型、产业升级和产品升华。

第四，有利于自由板旋转机制的形成。从本质上讲，退市也是一种转移，即转移到第三板进行交易，而重新上市就是回到原来的板。如果股市生态得到优化，退市的原因和方式多样化，退市和重新上市规范化，这条路就会越走越宽，这将导致一个转折点。放眼世界，发达国家的市场转移机制得到了较好的解决。例如，美国股票市场有一个平稳的转移机制，如果符合标准，公司可以转移到哪个董事会，这种转移是完全自愿的。当然，这种转让机制有一个前提:有一个机构批准发行股票，信息披露完全符合基本要求，但公司规模、营业收入和利润不同。目前，我国证券市场各板块对信息披露和基本面的要求存在较大差异。将第三板和主板作为转接板的方式是一种有益的探索。

当然，一切都有两面性。重新上市也可能会刺激三板股票的投机，或在退市期间刺激股票的投机。然而，这些毕竟是次要问题，所以我们应该设法控制相关系统的细节。

(作者是高级市场观察分析师)