浙江美大:集成灶高歌猛进行 业红利可持续发展

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浙江美达(002677，临床单元)

集成炉取得胜利，取得巨大进步，获得红利，可持续发展

买进

浙商证券(601878，诊断学)刘政

集成炉灶的在线市场翻了一番，行业繁荣持续上升

根据中意康的监测数据，2018年1-5月，综合炉灶网上市场零售量和零售额分别达到9万台和5.7亿台，同比分别增长72.3%和116.1%。市场规模持续翻番，行业发展呈现出胜利态势。浙江美达作为集成炉灶的鼻祖和集成炉灶行业的龙头企业，将充分享受行业日益繁荣带来的增长红利。整体炉灶产品结构的升级极大地提升了在线平均价格。可以看出，在整体炉灶销量快速增长的同时，产品平均价格也在结构升级的推动下保持了较高的增长趋势。从2018年1月到5月，集成炉灶的在线平均价格达到6284元，同比增长25.4%。

平均价格上涨主要是由于整体炉灶产品的结构升级。在早期的集成炉中，“烟炉”和“消烟炉”是主流产品，产品的平均价格较低。近年来，随着嵌入式蒸烤箱产品的兴起，集成式炉灶再次发挥了其包容性优势。在原有“消烟灶”的基础上，增加了“烟灶蒸”和“烟灶烤”两个新产品。根据仲一康的数据，

行业参与者不断增加，综合炉灶的影响力和受欢迎程度不断提高

根据中意康的监测数据，2018年1月至5月，集成炉网上市场共监测到97个品牌，比去年同期增加了10个品牌，整个集成炉市场的行业活力不断增强。我们不仅看到传统的主流厨房电器品牌纷纷进入集成灶市场:之前是海尔和美的，最近如Boss Electric (002508，Diagnostics)和金帝、帅康等在国际厨卫展上首次发布了新的集成灶产品，橡树园集成灶产品已经进入网络市场前十名；我们也看到越来越多的非家电背景的企业进入这个市场，如浙江绍兴的北斗星、丰丸的奥特、江苏南通的盛远、玉巴领域的龙头企业澳普也在线下推广其新的集成灶产品，整个集成灶市场呈现出一派欣欣向荣的景象。众多参与者的出现不仅加剧了市场竞争，也给整个集成炉灶行业带来了更大的影响，并不断深化消费者教育。

盈利预测和估价

我们继续看好浙江美达。在享受行业高增长红利的同时，公司内部治理不断完善，管理优化的边际效应显著。据估计，公司2018-2020年可实现每股收益0.7元、1.06元和1.6元，同比分别增长47.51%、51.73%和51.6%，与当前股价估值的29.88倍、19.69倍和1299倍相对应，维持