白酒次高端及高端价格中枢整体上移

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从3月17日开始，我们已经在线(京东、酒仙、天猫)和离线(北方)销售市场上的主要酒类产品

对北京和上海不同地区的烟酒商店的零售价格进行了调查。本期总结了6月2日18日调查的数据和结论，供投资者参考。

茅台:价格中心上移，库存仍然短缺。根据调查反馈，6月初，线上商品普遍短缺的情况仍在继续。

在北京下线，除了昌平区的一家烟草酒店，可以得到1380的团购价，价格区间是1700-1878，终端库存一般是1-2箱。在上海，天妃茅台码头的价格区间为1650-1850，价格中心略有反弹。终端库存仍然紧张，只有少数商家可以拿出1-2箱商品。

五粮液(000858，库存咨询):价格中心上移，库存充足。根据调查反馈，乌普的网上价格维持在1099元/瓶的指导价。离线北京价格中心上移，目前烟酒商店的终端价格为850-1298，大批量或不开票的终端价格为850。上海价格中心上移，超市价格低于指导价，烟酒店终端价格区间为860-998，略窄于上月。1618的促销力度很大，在市场上的分销较少，总体库存充足。

国窖1573:由于天猫在线活动降价，线下价格中心上移。根据调查反馈，由于天猫的活动，老窖产品的价格几乎全线下调(优惠价)。北京的线下价格基本上在950元以上，50元可以大批量提供，也可以不开发票。在上海，终端价格一般在930元以上，不开发票每瓶打20-50元的折扣，价格中心略有上升。国窖1573致力于在上海分销商品，覆盖面广，库存充足。

次高端:品牌区域差异明显，价格差异加大，整体价格中心上移。根据调查反馈，线下北

在北京地区，汾酒和洋河的推荐价格在500-800元之间，陈年窖藏酒、社德酒和流通商品不多。蓝白20价差扩大，价格中心上移。蓝白30价格稳定，终端价格区间为550-598。洋河价差明显拉大，库存充足。在上海，洋河、方水晶(600779)和剑南春是该店推荐的主要品牌，但他们愿意放弃，也不太可能分销酒类。洋河的商品分布很广，这基本上可以看出。天蓝、梦幻蓝m3和m6的价格中心都在上涨。方水晶镇娘8号价格中心上移，井站差价扩大。

中高端:线上价格略有下降，线下价格差距扩大。根据调查反馈，泸州老窖(000568)专歌、泸州老窖30年老酒和洋河海智蓝线的价格均因促销活动而下调。在北京，海芝兰的价格中心已经上升。在上海，老窖特曲、海子兰和金剑南k6分布广泛，强烈推荐。特曲的价差扩大，海子兰的价格中心上移。投资建议:最近股东大会和渠道的反馈证实了我们对行业的判断:1 .行业保持高度繁荣，上升趋势保持不变；2.消费升级和品牌集中是核心驱动力，所有价格区间都受益；3.行业增长更加良性，繁荣周期延长；4.乐观的高品牌壁垒+强大的团队执行企业；5.关注葡萄酒企业的改革进程。

我们认为，未来白酒行业具体细分方向的核心在于中长期增长的空房，更加注重2019-2020年的估值，并以1-2个季度为维度进行布局。与目前市场上的大多数观点不同，我们主要看好300元的亚高端和高端民族品牌。白酒是目前和未来结构性增长的产业(增长集中在中高价位的名酒)，复苏是一个差异化的过程。自下而上最重要的两个因素是品牌和团队，即先天禀赋(国家名酒基因)和后天努力(强大的团队执行力)。自上而下，我们看好300-600元的中高档(汾阳水原)的快速扩张，以及中高档葡萄酒(鲁武茂)的持续增长。

核心建议:泸州老窖、五粮液、贵州茅台(600519)、山西白酒(600809)、洋河(002304)、方水晶、金世元(603369)、顺鑫农业(00860)。

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