长期低迷在于没有安全感

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除了经济基本面、企业盈利能力等因素外，股票市场的走势仍然与股票市场的内部管理、制度化程度、私募基金的去向和外部市场环境密切相关。以近期股市的非理性下跌趋势为例，虽然a股上市公司的整体盈利能力在不断提高，并且随着市场指数的不断下跌，股市的平均估值迅速被压缩，但这似乎并没有阻止股市的持续下跌，甚至还会阶段性地创出新低。归根结底，这主要体现在股市的内部管理上，如熊市环境下新股发行高速节奏的延续，股权质押清算压力的集中释放，金融市场去杠杆化的延续。

从目前股市运行情况分析，沪深主板市场的平均估值近年来一直处于新低，但似乎没有有效阻止下跌的迹象，股市跌破3000点整数关口，加速了股权质押清算风险的集中释放。同时，从金融市场去杠杆化的过程来看，虽然金融市场去杠杆化已经逐渐结束，但金融市场去杠杆化工作已经逐渐延伸到其他领域，从而造成金融市场局部的恐慌效应。

本来，从防范风险和保持底线的角度来看，当前金融市场最关键的任务应该是保持市场稳定。在熊市的非理性调整下，有必要打破新股发行的常态化。考虑到市值配售锁定大量新基金的因素，每周一批新股发行的节奏可以调整为每月一批，以确保市场的持续稳定。对于股权质押的清算，往往需要提前做好风险防范工作，而不是等到市场危机爆发后才考虑解决问题。由此可见，股票市场的管理秩序和发牌程序似乎有些不妥当。然而，如果说股市的非理性下跌趋势不受外部因素的影响，不是国内经济基本面的问题，而是内部管理的问题，这更多地体现在人为因素上。

回顾2015年下半年轰轰烈烈的去杠杆化和去泡沫化过程，以及2016年初熔断机制的突然终止，经过多年的发展，中国股市的内部管理和政策仍存在诸多问题，但内部管理的不确定性使投资者或多或少感到投资不安全。从投资者的角度来看，在信息不对称、发行政策缺乏严谨性的背景下，几乎不可能知道市场下一步会发生什么。然而，在当前“防风险保底线”的政策环境下，上市公司“无股无险”的风险逐渐暴露，而持续的金融去杠杆化措施不断加剧了股市的不确定性。

“私募基金多，投资渠道少”，这是近年来国内市场的真实写照。近年来，居民财富的快速增长和国内经济的快速发展本应在股市中得到更好的反映。然而，对近年来房地产市场发展状况的分析表明，虽然股市持续低迷，但实际上资本是高利润的。作为聚集财富基金的重要投资渠道，股票市场的吸金效应并不明显。关键是投资者厌倦了股市长期再融资的定位模式，中国股市已经成为各种资本和企业套利的渠道。归根结底，这一系列现象的背后，仍然反映出投资者和投资基金对中国股市没有投资安全感，在缺乏投资安全感的背景下，基金几乎不敢轻易入市，这也是近年来中国股市的真实写照。