军工行业 知者不惑 勇者不惧

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军工行业已经做了很大调整，总公司也有了很大的反弹。自2018年以来，中信国防军工指数下降了22.01%，行业趋势逐渐分化。在四个子行业中，空航空军工行业下降了18.14%，明显优于其他子行业。目前，该行业的整体估值已被调整回61倍，这已回落至2014年年中的行业水平，四年来的最低点。2017年，国防军工总收入同比下降1.13%，归属于母亲的净利润同比增长0.63%。2018年第一季度，国防军工母公司净利润同比增长15.30%，我们推荐的航空空军工子行业净利润同比增长77.01%，呈现明显改善趋势。

对中国军事工业发展的坚定乐观:2018年，中国国防预算将增长8.1%，国防支出增速将超过大反弹。但是，从绝对量和相对量来看，中国军费开支仍有较大增长，空对中国军事工业的长期发展持乐观态度。

空航空装备产业链已经进入确定性的高增长期:就美国军方的军费支出方向而言，空航空装备是重点投资方向，2018财年美国军方的军费支出为:sea,/きだよ0与美国相比，结合当前实际情况，中国航空空装备缺口巨大，同时需求特别迫切，行业增长非常确定。

军工企业加快改革，完善激励机制，提高盈利能力:年初以来，AVIC电气试验(300114)和AVIC申飞(600760)相继出台股权激励计划。此外，在第一个军事研究所被批准重组后，据报道，许多研究所将在不久的将来被批准重组，并将在短期内陆续宣布。我们相信，今年将是军工改革的登陆年。除了军事研究所的重组之外，预计军事产品的激励机制和定价机制将继续推进，释放军事企业的潜力并提高其盈利能力。此外，两会期间，国资委主任肖亚青提出:坚持以提升内在价值为核心的市场价值管理理念，空航空工业集团将在下属上市公司两次下跌时及时增持股份，这将有助于稳定市场，增强市场对上市公司未来发展的信心。

战略角度:行业表现分化，估值合理的总公司备受青睐，重点是空航空装备产业链中下游的龙头企业，以及具有改革主题和已实现激励机制的个股。聚焦AVIC机电(002013，诊断单元)，AVIC沈飞，AVIC科技，AVIC电气测量，中航飞机(000768，诊断单元)，航空动力(600893，诊断单元)，航天电子(600879，诊断单元)，中国动力(600482，诊断单元)和蓝海