货币市场利率期限利差料收窄

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7月份，资金对空.有利又有利虽然总体上没有担忧，但短期或局部的动荡可能是不可避免的，不确定性仍然存在。相比之下，一些分析师认为中期货币市场利率的未来下降趋势值得期待，货币市场利率的期限利差可能会收窄。

宽货币仍然面临限制

今年以来，随着央行流动性管理基调的进一步微调，市场对未来的流动性环境变得乐观起来。但是，当前货币政策放松仍面临一定的约束，这决定了未来流动性改善仍然有限。

该机构指出，随着经济运行的不确定性增加以及融资紧缩导致的违约风险的释放，市场对放松货币政策寄予厚望。自今年年初以来，央行的货币政策比去年更加积极。然而，货币政策是一项总体政策，它不能治愈所有疾病，也不能有效应对当前的信贷紧缩。

根据CICC对固定收益的研究，实体经济的流动性主要取决于信贷供给等信贷创造行为，货币政策放松只能缓解银行间流动性，这不是信贷扩张的充分条件。如果我们不能拓宽融资渠道，恢复金融机构的风险偏好，甚至在一定程度上容忍经济下行压力，放松货币政策只会治标不治本。

此外，当前的货币政策仍然面临多目标权衡的问题。风险防范、去杠杆化、成本降低乃至金融市场稳定都对货币政策提出了要求，多目标问题日益增多。大多数时候，他们处于进退两难的境地，这只能与两害相提并论，而空的政策并不大。

正如国务院常务会议所提出的，流动性要适度充裕，即要充裕，不要太紧张，合理，不要过度泛滥。

资金的利差缩小了空

7月2日，跨季度后市净率全线下跌，隔夜市净率和7天市净率分别下跌10.9个基点和8.20个基点；分别；3个月期shibor下降了5.10个基点，是中长期内最大的下降幅度。

“由于跨季节因素，7日和隔夜shibor上周上涨较多，目前正处于自然下降过程中，而3月shibor显示出较强的趋势，预计未来将进一步下降。”市场参与者指出。

数据显示，shibor自6月19日以来已连续三个月下降，截至7月2日已连续10天下降，最新报告为4.104%，相当于5月中旬的水平。与短期品种相比，3个月shibpr的波动相对平缓，趋势性更强，在一定程度上反映了市场对未来流动性的预期。

分析师指出，去年市场资金反复波动，不仅整体吃紧，而且稳定性差。市场流动性预期较为谨慎，这反映在流动性溢价较高，货币市场利率从7天到3个月的利差始终较高。统计数据显示，2016年，3个月shibor和7天Shibor之间的平均息差为55个基点，而2017年，息差高达157个基点，目前仍为130个基点。随着央行流动性管理基调微调的确认，市场对中长期流动性预期趋于乐观。未来，空应该会缩小这一差距，货币市场利率可能会趋于平稳。

类似的是银行间存款证的利率。过去，定期存款利率与3个月期shibor趋势高度相关。根据天丰证券的固定收益研究，值得期待的是以银行间存单为代表的中期基金利率的下降。目前较低的存款利率预计将低于4月份。从利率结构来看，这意味着三个月期资本利率和七天期资本利率之间的利差将进一步压缩。