美联储加息次数存疑两大风险威胁美国经济

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专家表示，从目前情况来看，可以肯定的是，美联储将在2017年继续加息。但是，具体的加息幅度需要根据2017年的经济数据来确定。总体而言，2017年美国经济面临的风险主要来自两个方面。首先，在加息的背景下，美国正面临新兴经济体溢出效应的影响；第二，特朗普新政的实施受到有限政府债务的限制，其可持续性令人怀疑。

在2016年12月的美联储利率会议上，期待已久的美联储加息“靴”终于如期落地，困扰市场一年的问题终于得到了答案。美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.5%至0.75%之间。然而，从尘埃落定的那一刻起，市场似乎有了一个新问题:美联储何时会再次加息？2017年美国经济将走向何方？特朗普正式上任后将对美国经济和美联储政策产生什么影响？围绕上述问题，记者采访了中国银行纽约分行高级金融经济学家陆晓明博士和中国银行国际金融研究所助理研究员王攸欣。

美联储提高利率“靴子”

2017年加息的预期非常不同

在2016年12月的利率会议上，美联储投票成员一致同意加息，美联储也将2017年加息次数从9月份的两次调整为三次，显示出“鹰”的态度。事实上，自2015年底金融危机爆发以来，美联储首次加息以来，美国利率已经开始上升。当时，一些美联储官员预测，他们将在2016年四次加息。然而，频繁发生的“黑天鹅”事件使本已低迷的全球经济陷入更深的泥潭，不确定性的急剧上升最终粉碎了美联储2016年四次加息的预期，并在2016年12月完成了唯一一次加息。

2017年，市场仍对美联储是否会如期加息以及加息次数能否达到三次持怀疑态度。从目前的情况来看，美联储肯定会在2017年继续加息。“在加息次数问题上，美联储12月份会议对2017年利率预期的中位数显示，更多成员预计将加息三次，每次加息25个基点。”陆晓明说。然而，从最近的反应来看，市场并不完全同意美联储将在2017年加息三次的观点。陆晓明指出，近期蓝筹股金融指标的预测是两次，而联邦基金期货价格也显示出较高的两次概率，美联储的具体加息需要根据2017年的经济数据来确定。

然而，王攸欣认为，由于失业率和采购经理人指数等实体经济领先指标以及股市和美元指数等金融市场最近也做出了积极的预期反应，预计美联储将在2016年12月加息25个基点的基础上，在2017年两次加息。

尽管市场对美联储2017年的快速加息仍有所保留，但一些市场参与者对美联储加息的能力表现出信心。在2016年12月利率会议后的新闻发布会上，美联储主席耶伦对美国经济的复苏和发展表现出信心。美联储在12月的利率会议上选择加息的原因也是基于美国经济活动的持续扩张、劳动力市场的复苏以及其他经济数据的良好表现。一些分析师认为，当前市场低估了美联储的加息，2017年加息三次只是最低值，加息次数甚至可能超过三次。

经济合作与发展组织(oecd)在其报告中指出，随着通胀率的反弹，美联储有望在2018年底前逐步将联邦基金利率上调至2%。此外，有迹象表明，利率的逐步提高将有助于减少过低利率下金融市场的扭曲。

美国经济数据“转晴转多云”

特朗普政策效应继续发酵

2016年的美国经济可以用“先抑后升”来形容。到年底，美国以一系列重要而光明的经济数据为2016年画上了圆满的句号。美国第三季度国内生产总值同比增长3.5%，高于3.3%的预期值；2016年11月美国消费者信心指数为113.7，为2001年8月以来的最高纪录；在2016年12月19日这一周，美国首次申请失业救济的人数减少了1万人，至26.5万人。到目前为止，美国首次申请失业救济人数已经连续第95周低于30万。

王攸欣表示，美国经济在2016年继续稳步复苏，但过程并不顺利。上半年，由于私人和政府投资下降，经济增长放缓，而下半年，经济增长呈现出温和加速的态势。其中，失业率下降、个人可支配收入增加和银行循环信贷增长促进了消费支出的持续增长、政府支出和投资的反弹以及净出口的持续适度增长。然而，由于企业利润增长乏力、投资意愿有限以及固定投资增长缓慢，王攸欣预测2016年美国gdp增长率将在1.8%左右。

展望2017年，国际货币基金组织(imf)预测美国经济增长将达到2.2%，而经合组织也将其对美国经济增长的预测从1.9%上调至2.3%，这更为乐观。王攸欣告诉记者，美国经济增长有望在2017年进一步加快。王攸欣认为，应该特别关注特朗普新政府实施的政策。“一旦特朗普新政府在基础设施建设、企业和个人减税以及吸引海外资本回报等方面的政策得到推广，将为美国经济带来短期提振。”预计2017年美国国内生产总值增长率将加速至2.0%。持续的经济增长将使美国接近充分就业，并带来明显的通货膨胀压力。”他说。

然而，2017年，全球经济必将被增长乏力、反全球化和不确定性所笼罩。美国自然无法保护自己免受大环境的影响，其经济复苏和发展道路仍面临许多障碍。总体而言，2017年美国经济面临的风险主要来自两个方面。首先，在加息的背景下，美国正面临新兴经济体溢出效应的影响。王攸欣认为，从上一次加息周期的历史经验来看，如果美联储加息幅度过大、速度过快，可能会导致局部乃至全球金融危机。“自2014年以来，新兴经济体的资本外流持续不断，尤其是亚太新兴经济体。2016年，资本流出规模达到3263.3亿美元。如果美联储在2017年加息过快，将再次引发类似1998年的亚洲金融危机，对美国产生更大的溢出效应，冲击美国金融市场，影响长期经济发展。”王攸欣说。

其次，特朗普新政的实施受到空有限政府债务的限制，其可持续性也令人怀疑。王攸欣认为，特朗普的积极财政政策将在短期内提振经济发展水平，刺激价格复苏。然而，美国政府的财政是有限的，而特朗普5，500亿至1万亿美元的财政支出可能会使政府债务很快达到上限，政府可能面临再次关门的风险。过高的利率也会增加政府的债务负担，因此财政政策的实施是有限的。

值得注意的是，特朗普的上台及其上台后的政策实施是2017年重要的不确定因素之一，特朗普经济刺激计划的溢出效应将继续扩大。特朗普将于明年1月正式就任美国总统，他的团队政策能否实施还有待观察，而美联储的下一个货币政策趋势可能会受到特朗普的影响。王攸欣指出，特朗普的积极财政政策带来的价格复苏将加速美联储的加息。此外，陆晓明指出，特朗普不太可能主动取代耶伦，美联储的决策相对独立，特朗普对美联储决策的直接影响有限。然而，特朗普的经济政策及其影响可能会影响美联储的决策，并可能使决策进一步复杂化。

“特朗普的经济刺激计划可能会加速通胀和长期利率。因此，美联储很可能有必要和条件加快货币政策收紧，包括出售国债和提高短期利率。然而，加息过快将增加融资成本，影响经济持续增长，美联储必须谨慎行事。”陆晓明认为，美联储一直在抱怨缺乏财政政策。目前，当充分就业已经实现，通货膨胀逐渐成为货币政策的头号目标时，积极财政政策的引入将增加货币政策的压力，使两种政策的协调性更加突出。因此，这种协调可能成为影响美联储货币政策未来走向的主要因素之一。