上市券商在业绩普降中分化明显

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根据编者按，a股年报季节如期到来。根据有关规定，上市公司必须在上一个会计年度结束后4个月内公布年度报告。上市公司作为相关行业的重要组成部分，通过年报传递不同层次的重要信息。另一方面，“三比一、一减一补”的供给侧改革不断推进，经济运行仍处于复杂多变的环境中。今年的年度报告将揭示什么样的信息和趋势？本系列读本聚焦年度报告，探索“拐点”，敬请关注。

在a股市场震荡运行和经纪业务整体萎缩的背景下，业绩同比下滑已成为上市券商年报披露的常见信息。然而，即使在相同的环境下，由于不同的战略、不同的业务量和不同的发展阶段，差异化和转型成为年报信息的重要特征。

华泰证券:

资产管理投资银行的利润难以掩盖经纪自营业务的下滑

华泰证券发布的2016年年报显示，全年营业收入达到169.2亿元，同比下降35.6%；归属于母公司股东的净利润为62.7亿元，同比下降41.4%。根据年报信息，2016年，经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、利息业务和自营业务收入占比分别为32.1%、12.4%、6.2%、20.6%和23.5%。资产管理比重增加，结构比去年更加平衡。

在2016年a股市场震荡、证券业经纪业务收入普遍下降的背景下，华泰证券经纪业务地位进一步稳定。统计显示，2016年，股票和基金周转率的市场份额为8.85%，同比增长0.48个百分点，继续位居行业第一。相比之下，同期除华泰证券外的行业经纪业务份额排名前九，为最大经纪业务，同比下降7.4%。

佣金率方面，华泰证券年净佣金率为0.0201%，同比下降24.0%；行业年净佣金率为0.0404%，同比下降21.2%。进一步数据显示，华泰证券的股票佣金率基本接近新账户的净佣金率(扣除费用后为0.02%)。

在业内人士看来，低成本的经纪业务已经成为核心竞争力。此外，2016年，华泰证券张乐财富传播完成了公司81.92%的客户交易，互联网承担了标准化服务功能。今年下半年，它为营销人员实施了一种新的绩效管理方法，将营销人员引向财富管理。营销人员减少了28.4%，从5145人减少到3684人。

事实上，由于移动互联网战略的坚持，华泰证券经纪业务股票基金交易量的市场份额连续三年位居行业第一，并连续四年保持增长。

然而，即使经纪业务在总体下行的行业背景下一枝独秀，华泰证券的整体下行表现仍难以掩饰。据行业分析师称，资产管理和投资银行业务的利润增长未能弥补经纪业务和自营业务的大幅下滑，后者受到了a股市场的拖累。公司四大业务线营业利润减少74.31亿元，其中经纪和理财业务(含金融一体化)减少66.07亿元，投资和交易业务减少15.05亿元，资产管理增加4.1亿元，投资银行业务增加2.71亿元。

中信证券:

净利润的领先地位面临压力

根据中信证券发布的年报，2016年营业收入为380亿元，同比下降32.16%；归属于母公司股东的净利润为103.65亿元，同比下降47.65%。据行业分析师称，这一业绩下降与行业平均水平一致，主要是由于经纪业务和自营业务收入分别下降了48%和58%。

进一步的数据显示，中信证券去年的经纪业务收入为94.95亿元，同比增长-48.30%(同期全市场股票交易额的50%)。全年代理股票型基金交易总量为14.92万亿元，市场份额从6.43%下降到5.72%，降幅显著；代理交易费用净收入的市场份额为5.31%，排名第二。

然而，由于高端服务，中信证券的佣金率仍高于5 ‰，在业内处于较高水平。据业内人士透露，公司未来将建立和完善分类客户服务体系，将资源集中在分类客户和基准美林上。这一战略将进一步巩固公司的竞争优势(Aiji、净值、信息)。

自营业务收入大幅下降。2016年，中信证券的集合理财率、专项理财率和定向理财率分别为0.28%、0.10%和0.05%。全年自营业务收入86.15亿元，同比下降57.30%，自营业务规模2483亿元。据业内人士称，2016年债券市场波动较大，导致债券型和杠杆型券商普遍亏损。

“中信证券在行业内的年度表现平平。2016年发生变化后，中信努力保持国内一线经纪公司的地位，但各业务领域的竞争对手已经出现，稳定其地位的压力加大。”一些内部人士表示。

具体来说，公司的营业收入和净利润的增长速度优于行业整体水平，在营业收入、净利润和净资产方面仍居首位。经纪、自营、资产管理和投资银行的收入结构平衡稳定。然而，由于运营支出率较高，国泰君安证券已接近中信证券母公司应占净利润。数据显示，中信证券和国泰君安证券在上述经营支出率和归属于母公司的净利润中分别占62.63%、45.39%、103.65亿元和98.41亿元。

“考虑到国泰君安发行11.96亿股港股将促进业务拓展，国泰君安将挑战公司未来净利润的领先地位。”根据上述内部人士的分析。

长江证券:

资本实力和区域优势阻碍了业绩的下滑

根据年报数据，2016年长江证券实现营业收入58.57亿元，同比下降31.09%；归属于母公司股东的净利润22.07亿元，同比下降36.84%。收入和净利润的下降低于行业平均水平。

在业内人士看来，这主要是由于四大原因:第一，83亿元将被固定，提高资本实力和业绩；第二，充分发挥区位优势，加强资源配置。投行业务收入同比增长31.45%；三是资产管理规模首次突破1000亿元，达到1089亿元，同比增长近70%，业务收入同比增长105.48%；股权质押的快速扩张导致信贷业务大幅增长。

2016年7月，长江证券完成了公司上市以来规模最大的非公开发行股票的股权融资，募集资金规模达到82.69亿元。根据年报信息，营业利润率最高的信贷交易业务投资约60亿元，推动公司信贷业务整体规模达到671.86亿元，同比增长59.34%，创造收入13.82亿元，占总收入的7.12个百分点，达到23.59%。

在投资银行业务方面，公司2016年投资银行业务实现收入6.91亿元，同比增长31.45%，营业利润率同比增长13.31个百分点，居所有业务之首。

值得注意的是，长江证券投资银行业务具有很强的区域特色，植根于湖北省，并在该省深植区域资源。2016年，在109亿元的股权融资和341.9亿元的债券融资中，分别有81.65%和60.25%的融资来自省内企事业单位，区域优势明显。此外，公司新三板上市公司数量居行业首位，全年共推荐上市公司126家，融资金额44.37亿元，居行业第十位。

资产管理业务方面，2016年末资产管理规模为1089亿元，其中活跃规模为524亿元，比年初增长37%，活跃比例保持行业领先水平。数据显示，长江证券资产管理业务年收入6.7亿元，同比增长1倍，占总收入的11.48%，比2015年增长7.63个百分点。