华立股份业绩增长缺后劲 房地产红利渐失却募资翻倍

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中国经济网编者按:早在2012年12月，东莞企业宣布ipo“中断”半年后，华力实业就向中国证监会提交了ipo申请。然而，由于中国证监会暂停ipo审核，华立实业的初始申请于2013年9月终止。2017年1月16日，过去四年的ipo长跑宣告结束。东莞华力实业有限公司(以下简称“华力股份”，股票代码603038)在上海证券交易所上市，保荐机构为东莞证券。首次公开发行1670万股，全部为新股，未转让旧股。本次发行募集资金总额为3.88442亿元，扣除发行相关费用后，募集资金净额为3.472亿元，用于“装饰复合材料生产基地建设项目”、“装饰复合材料生产线建设项目”、“家居装饰封边复合材料生产基地项目”、“技术中心扩建项目”和“补充营运资金”。与2012年申请在深交所上市时募集的1.99亿元相比，上市地点发生了变化，募集资金几乎翻了一番。

然而，根据国家统计局的数据，中国家具制造业主营业务收入增长率从2011年的25.7%降至2015年的9.3%；利润率从2011年的32.2%降至2015年的14%。面对成本上升、利润下降和市场萎缩的三重压力。据业内人士透露，2016年上半年的装修市场已经基本消化了2015年底的房地产分红。2017年，房地产行业的大幅波动给建材和家居市场带来的风险仍将加剧。

根据公开信息，华立于2016年12月30日发布了最新的招股说明书，首次申请于2016年11月30日获得批准。2017年1月16日，华立股份开始购买，发行价为23.26元/股。本次发行采用直接定价方式，所有股票均在网上向公众投资者发行，不进行线下询价和配售。网上发行最终成功率为0.01488522%，弃股50411股。从股价走势来看，华立股票自1月16日上市以来，已连续五个交易日涨跌互现，截至1月20日收盘报49.03元。

2011年至2016年6月，公司实现营业收入分别为366，488，700元、397，397，600元、432，741，100元、467，189，900元、488，859，800元和236，642，700元；归属于母公司股东的净利润分别为5127.96万元、5913.28万元、6809.53万元、7137.32万元、6977.83万元和4104.48万元。

最近三年，2013年、2014年和2015年，公司营业收入分别增长8.89%、7.96%和4.64%，净利润分别增长15.16%、5.11%和-2.23%。

2016年1月至9月，公司营业收入40309.88万元，净利润7328.47万元，同比分别增长13.46%和45.87%。2016年1月至9月，母公司普通股股东应占净利润扣除非经常性损益后为6038.69万元，同比增加1144.4万元，增幅为23.38%。

2011年至2016年6月，公司综合毛利率分别为28.44%、31.69%、34.39%、35.07%、34.38%和35.66%，同比分别增长3.26%、2.69%、0.68%、-0.69%和1.26%。2011年至2015年，行业平均水平分别为36.06%、32.26%、31.29%

此外，华力股份享受15%的高新技术企业所得税优惠，政策期限为2014年1月1日至2016年12月31日。公司提醒，到期后未能获得高新技术企业资格将对公司盈利水平产生不利影响。如果公司不能取得高新技术企业资格，母公司将在报告期内分别减少净利润721.64万元、805.56万元、744.75万元和463.13万元。

报告期内，华立的负债和期间费用逐年增加。负债总额分别为138，188，500元、188，195，000元、205，138，700元和190，317，900元。期间费用分别为6816.46万元、7468.52万元、8263.11万元和4272.37万元。

报告期内，华立应收账款净额分别为7004.5万元、7587.17万元、7162.69万元和8391.48万元，分别占流动资产的25.67%、24.23%、19.07%和23.07%。存货余额分别为84，255，500元、92，695，300元、78，942，000元和71，867，300元，分别占流动资产的30.88%、29.60%、21.02%和19.76%。

中国经济网记者就上述问题向公司证券部发出了采访函，但截至发稿时尚未收到回复。

在上海证券交易所上市的装饰材料制造商的实际控制人拥有香港居留权

早在2012年12月，东莞企业宣布ipo“中断”半年后，华立股份有限公司就向中国证监会提交了ipo申请。因此，当时公司对于东莞本土上市公司计划冲击a股有着非常特殊的意义。

然而，由于中国证监会暂停ipo审核，华立股份有限公司的初始申请于2013年9月终止。2015年ipo重启后，华立股份重启上市，并于2016年12月16日获得中国证监会的ipo批准。

根据招股说明书，华立有限公司是一家专业从事R&D装饰复合材料设计、生产和销售的国家高新技术企业。其产品包括封边装饰材料、异形装饰材料和其他装饰材料，主要用于板式家具的封边、表面装饰和内部装饰。

华立有限公司是国家火炬计划重点高新技术企业，2010年至2012年是东莞市的龙头工业企业。经过多年的发展和创新，公司已成为国内装饰复合材料行业综合实力的龙头企业之一。

公司在四川、北京、浙江、天津设立了分公司和子公司，并逐步建立了以珠江三角洲地区、成渝经济圈、环渤海地区、长三角地区等中国四大家具产业集群为主要目标市场的生产基地，年生产能力超过10亿米，形成了国内业务“贴近市场、贴近服务需求”的战略布局。公司产品包括封边装饰材料、异形装饰材料等装饰材料，是行业内产品门类最齐全的企业之一。

公司是中国最早生产纸塑封边复合材料的企业之一，打破了外国企业在中国的长期垄断；公司创造性地采用了行业内的宽挤压生产工艺，与传统工艺相比，大大提高了生产效率，技术达到了行业领先水平。

华立公司的实际控制人是谭虹如和谢兆庄。谭鸿儒持有公司2850万股股份，占本次发行前公司总股本的57%。谢兆庄持有公司600万股股份，占本次发行前公司总股本的12%。谭鸿儒、谢兆庄共持有公司3450万股股份，占本次发行前公司总股本的69%。拥有香港居留权的中国公民谭虹如目前是该公司的董事长。谢兆庄，拥有香港居留权的中国公民，现任该公司董事。

2011年至2016年6月，公司实现营业收入分别为366，488，700元、397，397，600元、432，741，100元、467，189，900元、488，859，800元和236，642，700元；归属于母公司股东的净利润分别为5127.96万元、5913.28万元、6809.53万元、7137.32万元、6977.83万元和4104.48万元。

最近三年，2013年、2014年和2015年，公司营业收入分别增长8.89%、7.96%和4.64%，净利润分别增长15.16%、5.11%和-2.23%。

2016年1月至9月，公司营业收入40309.88万元，净利润7328.47万元，同比分别增长13.46%和45.87%。2016年1月至9月，母公司普通股股东应占净利润扣除非经常性损益后为6038.69万元，同比增加1144.4万元，增幅为23.38%。

2011年至2016年6月，公司综合毛利率分别为28.44%、31.69%、34.39%、35.07%、34.38%和35.66%，同比分别增长3.26%、2.69%、0.68%、-0.69%和1.26%。2011年至2015年，行业平均水平分别为36.06%、32.26%、31.29%在过去的三年中，华力股份与可比公司的毛利率有一定的差异，如下图所示:

公司预计2016年实现营业收入523，332.61-550，043，300元，同比变动幅度为7.11%-12.58%；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润为人民币7，615.91-79，870，300元，同比变动幅度为12.83%-18.33%。

华立公司本次在上海证券交易所上市，向社会公开发行新股1670万股，净募集资金3.472亿元，用于“装饰复合材料生产基地建设项目”、“装饰复合材料生产线建设项目”、“家居装饰封边复合材料生产基地项目”、“技术中心扩建项目”和“补充营运资金”。与2012年申请在深交所上市相比，募集资金1.99亿元，变更上市地点，募集资金近翻了一番。

期货交易被询问

2016年11月8日，中国证监会公布了对华力股份首次公开发行申请文件的反馈。一些询问如下:

论家族股权集中度。请保荐机构和发行人律师对发行人的公司治理进行检查，对以往关联交易决策程序的执行情况进行补充披露，特别是在关联交易过程中是否进行了必要的审议和回避措施，并就控制人家族的控股权集中度是否影响公司治理结构的有效性发表意见。

关于期货交易。请在《管理讨论与分析》中披露开展期货交易的原因、期货涉及的具体流程和内部控制制度、相关内部制度是否符合《证券法》、《公司法》、《上市规则》和《公司章程》的规定、期货开仓和平仓的决策依据、各期期货开仓的实际数量和金额、损益情况及相关会计处理、期货投资规模、期货交易是否按照内部控制制度执行决策程序。请保荐机构和会计师检查上述情况，详细说明期货相关内部控制制度设计是否合理、运行是否有效，并提供相关依据。

关于应收账款。(1)请在“管理讨论与分析”中披露2013年应收账款增加的原因、年末新增应收账款对应的客户具体情况、期后收款情况；请保荐机构和会计师对具体的验证工作进行验证和说明。(2)请要求公司在“管理讨论与分析”中披露应收账款的信贷政策和给予客户的信贷期限，以及上述信贷政策和信贷期限在报告期内是否发生了变化；请保荐机构和会计师对具体的验证工作进行验证和说明。

根据招股说明书的披露，公司的部分专利期限将到期。请披露上述专利涉及的具体产品及其销售情况。如果到期后对他们有重大影响，请在“风险因素”中披露提示。

请披露商标到期或即将到期后在发行人生产经营中的作用、比例、安排，以及到期或即将到期是否会对发行人的生产经营产生重大影响，请在风险因素中披露。

请比较同行业的上市公司，在《管理讨论与分析》中分析披露公司管理费率变化的原因和合理性，以及与营业收入变化趋势的匹配情况，并请保荐机构进行核对。

关于高科技企业。根据招股说明书，公司于2014年10月10日通过了高新技术企业审核，并于2014年1月1日至2016年12月31日享受高新技术企业所得税优惠政策。请在“风险因素”部分披露在资格到期后未能通过审查对发行人经营业绩的具体影响。

2016年11月30日，审计委员会2016年第174次会议召开。根据审计结果公告，审计委员会对华力股份进行了查询。一些询问如下:

请发卡行代表进一步说明发卡行与外部科研机构的合作开发情况，发卡行是否向合作伙伴支付开发费和专利使用费，其他专利权人是否使用或许可第三方使用专利，发卡行是否明确规定专利所有权，是否存在专利纠纷；发行人与东北林业大学签订的相关合同及其具体内容至今仅签署了专利权转让协议，尚未完成专利权转让手续的原因， 发行人使用与东北林业大学共享的专利技术的定价依据和合理性是否符合相关合同和高等院校技术合作开发与转让的相关规定，是否履行了相关法定审批或备案程序，是否存在争议，发行人实施上述专利权是否存在法律障碍和风险， 是否会对发行人的生产经营和发行人使用的技术及知识产权产生重大不利影响，相关信息和风险是否得到充分披露。 请保荐代表人发表其验证意见。

2013年11月，发行人将其在东莞华富利复合材料科技有限公司的100%股权转让给实际控制人控制的东莞汇智实业投资有限公司，转让金额为人民币1158万元。要求发行人补充东莞华富利复合材料科技有限公司成立及转让的具体原因、转让时的资产状况及转让时的定价依据。请保荐代表人发表其验证意见。

部分专利和高新技术企业资格到期

根据公开信息，华立于2016年12月30日发布了最新的招股说明书，首次申请于2016年11月30日获得批准。2017年1月16日，华立股份开始购买，发行价为23.26元/股。本次发行采用直接定价方式，所有股票均在网上向公众投资者发行，不进行线下询价和配售。网上发行最终成功率为0.01488522%，弃股50411股。从股价走势来看，华立股票自1月16日上市以来，已连续5个交易日涨跌互现，截至1月20日收盘报49.03元。

招股说明书显示，华立目前拥有的专利中，有11项实用新型专利是在2007年申请的，有效期为10年，将于2017年到期。专利号zl200720050983.5、zl200720050984.x和zl200720050985.4将于2017年4月到期，专利号zl200720051896.1和zl200720051895.7将于2017年5月到期。专利号为zl200720053138.3和zl200720053139.8的专利将于2017年6月到期，专利号为zl200720058741.0、zl200720058742.5、zl200720058743.x和ZL 200744的专利将于2017年6月到期

华利股份表示，上述11项专利涉及的产品销售额分别为622.11万元、496.25万元、652.64万元和271.6万元，分别占全年营业收入的1.44%、1.06%、1.34%和1.15%，占比很小，专利期限届满后不会对公司销售产生重大影响。

此外，华立于2014年10月10日通过了高新技术企业评审，并获得了高新技术企业证书(证书编号。广东省科技厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局签发的gf201444000997)，有效期三年，自2014年1月1日至2016年12月31日享受高新技术企业所得税优惠政策。

华立有限公司是高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠。如果今后国家税收政策和优惠比例发生变化，或者公司到期后未能获得高新技术企业资格，将对公司的盈利水平产生不利影响。如果公司不能取得高新技术企业资格，母公司将在报告期内分别减少净利润721.64万元、805.56万元、744.75万元和463.13万元。报告期内，利润和所得税费用如下:

负债和期间费用逐年增加

近年来，个性化和定制化的需求逐渐成为家具行业发展的主流。一些未能及时转型的传统家具制造企业面临着更大的市场压力甚至被淘汰的风险，无法按时支付货款。

根据招股说明书，2013年至2016年6月，华力股份应收账款净额分别为7004.5万元、7587.17万元、7162.69万元和8391.48万元，分别占流动资产的25.67%、24.23%、19.07%和23.07%。2013、2014和2015年末，应收账款净额占流动资产的16.16%2016年1月至6月，应收账款占营业收入的35.46%。应收账款周转率分别为7.10、5.87、5.91和5.38。报告期内，公司应收账款坏账准备分别为508.89万元、829.73万元、962.58万元和1068.65万元。

华立股份提醒，随着未来业务规模的进一步扩大，公司的应收账款将保持一定比例的增长，坏账准备金额可能会进一步增加，这将对应计期的损益产生一定的影响。如果客户违约，可能会有坏账损失的风险。

另一方面，自2013年至2016年6月，华力股份的存货余额分别为84，255，500元、92，695，300元、78，942，000元和71，867，300元，分别占流动资产的30.88%、29.60%、21.02%和19.02%，存货周转率分别为3.40、3.43、3.74和4.00%

报告期内，华立的总负债分别为人民币138，188，500元、人民币188，195，000元、人民币205，138，700元和人民币190，317，900元。其中，应付账款期末余额分别为3593.79万元、4995.24万元、4518.27万元和4488.16万元；应付票据期末余额分别为5676.03万元、7077.88万元、6910.26万元和5588.33万元。

报告期内，华立公司的期间费用分别为6816.46万元、7468.52万元、8263.11万元和4272.37万元，分别占营业收入的15.75%、15.99%、16.90%和18.05%。期间的费用主要是管理费用。华立公司的管理费用分别为4721.93万元、5144.56万元、5337.75万元和3017.21万元，分别占营业收入的10.91%、11.01%、10.92%和12.75%。管理费用随着公司的销售规模而变化，其中，R&D费用占管理费用的很大比例。

此外，报告期内，公司业务相对集中于华南地区，华南地区的销售收入分别占当期营业收入的50.14%、50.27%、45.01%和42.24%。华南仍然为公司的收入和利润做出了很大贡献。

房地产红利正在逐渐流失

据《羊城晚报》2016年3月报道，国家统计局数据显示，中国家具制造业主营业务收入增长率已从2011年的25.7%降至2015年的9.3%；利润率从2011年的32.2%降至2015年的14%。面对成本上升、利润下降和市场萎缩的三重压力。

据中国经济新闻网报道，2016年8月，全国建筑材料和家居气候指数(bhi)开始下降。“2016年上半年的装修市场已经消化了2015年底的房地产分红，这应该是8月份销售旺季。与去年8月相比下降了约10%。”据业内人士透露，几乎所有的装修公司和电子商务平台业务都出现下滑，预计互联网家装行业明年可能会暴露出大问题。“只有10%的毛利润不能支撑太久，一些公司已经烧钱了。”差不多了。"

世创装饰广州公司总经理郑表示，2016年上半年行业上涨，大部分装饰公司2016年上半年的收入和净利润出现回暖现象，主要是由于政府“去库存化”等宏观政策的持续推进，提振了楼市信心，也提振了大部分装饰公司的家装和公共装修业务，现在分红已基本被市场消化。

根据国家统计局的数据，2016年11月，全国建材景气指数(bhi)从年内高点大幅下降至102.48点，较上月下降12.15%。11月份房地产开发景气指数为94.04，比10月份下降0.06点。1-11月，商品房销售面积13.5829亿平方米，同比增长24.3%，增速比1-10月下降2.5个百分点。其中，商品房销售达到102503亿元，增长37.5%，增速下降3.7个百分点。

根据商务部流通产业发展司和中国建材流通协会联合发布的全国建材家居景气指数，12月份全国建材家居景气指数为96.17，比上个月下降6.31点，比上个月上升5.27点。

但是，2017年是当前房地产周期的结束，商品房的销售面积会受到政策和货币环境的影响，或者会有一个修正。因此，房地产行业在建材和家居市场的大幅波动所带来的风险将继续加剧，2017年行业的马太效应将继续加剧，市场竞争将日益激烈，从而迫使建材和家居企业努力挖掘现有房地产并重新装修，使其成为一个正常的市场份额。