央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼

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在上周五实施“临时流动性便利化”后，有迹象表明，央行无意过度放松流动性。

周一，公开市场只进行了400亿元的反向回购操作，反向回购日益萎缩，导致公开市场重启净退出，结束了此前连续6天的净投资。昨天，不包括固定金额的国库现金，央行只归还了100亿元的名义净值。在去杠杆化和抑制资产泡沫的背景下，央行打算保持流动性基本稳定。

流动性支持:“紧急情况救不了穷人”

周一，央行通过利率竞价的方式，在公开市场推出了400亿元人民币的反向回购操作。14天期和28天期分别为人民币200亿元，中标利率分别为2.40%和2.55%。

鉴于昨日500亿元反向回购到期，800亿元国债现金存款到期，当日公开市场实现资金净回笼，结束了此前连续6天的净投资格局。

上周五的“临时流动性便利”帮助这些基金复苏，为昨日的资金净撤出创造了条件。昨日，上海银行间同业拆借利率(shibor)连续第二天下跌1.40个基点。

然而，2016年12月20日几大商业银行的“临时流动性便利”和央行通过x-回购释放部分流动性，都是在流动性特殊时期采取的紧急措施，旨在填补春节和元旦前的流动性缺口。机构如果想获得这些资金，还需要支付一定的资本成本，这被一些市场参与者嘲笑为“救贫不救贫”的举措。

工业证券(601377，BUY)的固定收益研究团队指出，自2016年12月以来，央行不止一次扮演了“拯救穷人”的角色。尽管央行不想给市场太宽松的预期，但市场应该普遍认识到，央行不会为了避免金融市场出现更大的动荡而让金融机构的流动性处于过度紧张的状态。换句话说，央行的援助将更经常地出现在流动性危机中。

保持资金的总体平衡

自上周五推出“临时流动性工具”后，反向回购持续减少，自上周五以来单日操作量分别为1100亿元、600亿元和400亿元，从侧面也表明央行认为整体流动性合理充足，无需继续投放净资金。

昨日，银行间市场的存款机构市场喜忧参半。隔夜回购利率上升了2.29个基点，但7天回购利率下降了6.15个基点。据交易员称，23日，资金仍然适度紧张。总的来说，与上周末相对宽松的情况相比，昨天基金恢复了平衡。

昨日，随着“临时流动性便利化”操作取代RRR减仓，公开市场转向资金净提，央行的一系列行动表明，央行提供的流动性支持只是为了保证春节前特定时间的资金供应，并不是为了让流动性过度宽松。在这种背景下，市场参与者预测，公开市场的净投资在未来不会显著增加。

一些银行家认为，由于这种便利的操作或不需要抵押凭证，所以开展“临时流动性便利”而不是公开市场操作的原因是，一方面，央行已经意识到公开市场操作是大的，一些机构抵押凭证。不足，难以支持较大规模的反向回购；另一方面，它也可以避免过度的公开市场交易量导致的市场预期扭曲。

“因此，预计央行的公开市场操作本周不会大规模增加，也有可能继续从网上撤出资金。”然而，据该人士称，“临时流动性工具”将在28天后到期，不知道央行在到期后是否会继续工作或使用其他工具来取代它。春节后反向回购的累积压力也较大，因此市场担心2月中下旬的流动性。