沪铅进入年内低位区域

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受新冠肺炎肺炎疫情影响，春节后上海铅价直接跌破1.5万元大关，跌至1.4万元，上周一一度跌破1.4万元/吨。根据中国汽车工业协会的数据，1月份中国汽车产量和销售量分别为178.3万辆和194.1万辆，同比分别下降33.5%和27%，同比分别下降24.6%和18%。

汽车消费落后了

据不完全统计，2019年湖北省汽车产量达到224万辆，占全国产量的8.8%，这意味着在湖北省疫情迎来拐点之前，国内汽车产量难以大幅提高。目前，除湖北外，全国汽车产能正在缓慢恢复，湖北汽车工业最早将于3月下旬逐步恢复生产。

因此，国内汽车启动电池在消费节奏的复苏可能会滞后到4月。由于汽车电池接近铅酸蓄电池总消耗量的40%,铅的下游消耗量不容乐观，这已成为市场抬高空铅价、压低铅价的主要原因。

然而，汽车工业是国民经济和制造业的重要支柱。汽车生产的节奏不仅影响铅，还影响钢和其他有色金属的消费。相对而言，在相同的制造背景下，疫情对铅市场上游的负面影响更大，尤其是回收铅的产量，而铅市场上游产量的阻碍会更明显地从供应方影响铅价格。

上游恢复生产并不乐观

回收铅产量占国内精炼铅产量的45%以上。在疫情背景下，物流给电池行业回收铅的组织、回收、运输和回收带来了巨大的负面影响。Smm调查显示，上周周都市二次铅特许冶炼企业的开工率持平于12.6%，低于春节前的水平。其中，江苏再生铅作业率为33.3%，河南为15.6%，安徽和贵州为0。就连江苏、河南等新兴企业也表示，废旧电池库存较低，只能依靠含铅废物来维持部分生产。

上周一，尽管铅期货价格跌破14000元/吨，精炼再生铅现货价格持平于14000元，但废旧电动汽车电池的报价跟不上调整，仍保持在7700元/吨。废弃物供应紧张，价格坚挺，成本占很大比重，抑制了产出利润，支撑铅价反弹至14000元/吨以上。与此同时，低铅价格、硫酸扩张和物流问题也损害了初级铅精炼厂的生产积极性。Smm调查显示，上周一级铅精炼厂的作业率从46.3%降至44.5%。

铅价在这一年进入了低位

研究显示，电池企业上周已慢慢恢复工作，而且有提高电池价格的趋势。库存方面，从去年11月到今年春节，铅市场供需疲软，春节期间国内精炼铅库存累计幅度和速度相对正常。上周社会铅锭库存流入8500吨至39000吨，主要是工厂仓库主动去仓库造成的。通常，随着上游被动去库存，铅价触底，当下游消费恢复时，铅价反弹。

因此，结合铅市场上游恢复生产速度的悲观和废弃物供应的旺盛，我们认为14000-14500元/吨是铅价年内波动的低区间，多头适度配置的安全边际较高。

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