朱昂：投资若不暴露风险 本就是极大的风险

本篇文章1514字，读完约4分钟

朱昂

如今，无论是a股、美股，还是欧洲和亚洲的大多数股市，都出现了罕见的大幅下跌。尤其是在周一的纽约股市，道琼斯指数单日下跌创下新高，许多人将这5天的暴跌与1987年美国股市的“黑色星期一”相提并论。

对大多数投资者来说，大幅下跌的经历绝对不愉快。那么，我们应该如何避免投资暴跌，以及我们如何才能找到无风险的收入？

不幸的是，在大多数情况下，风险和收益是匹配的。从长期来看，不暴露风险本身就是一个巨大的风险。

让我们假设这个长时间维度是过去的20年，在此期间，美国股市的收益率最终达到了301%，远高于低风险债券的165%，也远高于约51%的现金资产。

市场波动是投资的一部分，而短期波动更像是随机游走。尽管有办法提前预测，但即使是最成功的基金经理也很难把握住每一次波动。这主要是因为有很多因素影响短期方向性的时机。

例如，这次市场波动主要是由美国国债收益率上升和通胀预期上升造成的。这种情况在2009年后近10年的美国股市牛市中多次出现。结果是可以想象的:每当一个投资者想要抓住这个波段，最终的回报率可能不会高于一个投资者长期持有一个优秀企业的回报率。

即使剔除2017年的大牛市，S&P 500在1997年至2016年的20年间的年化回报率高达7.7%，完全超过了同期美国2.1%的通胀率，这也叠加了2000年互联网股票泡沫破裂和2008年全球金融危机的影响。因此，在足够长的时期内，股票资产仍然具有高回报率。

相比之下，希望抓住每个区间的个人投资者的年化回报率平均只有2.3%左右，仅略高于通胀，但低于所有其他资产的年化回报率。

可以看出，投资者作为一个群体，不可能在很长一段时间内把握好时机。历史上，没有一个投资大师是通过不断选择合适的时间积累财富的。

让我们回到沃伦·巴菲特。很多人之前都分析过巴菲特著名的“10年赌博合约”，利用S&P 500指数对抗对冲基金，最后股神赢得了一场大胜利。投资界有一种说法，利润和损失是同源的，巴菲特的长期投资是在经济上赌博。道琼斯100年的年化回报率几乎与美国名义gdp的增长率一致。因此，在足够长的时间范围内，真正的收入来源是一定程度的风险暴露。如果你在这个过程中不暴露风险，那就是最大的风险。

如果我们看看过去20年的中国市场，通过科学的资产配置暴露风险的人的财富将远远超过不暴露风险的投资者。当然，这里提到的风险并不意味着增加投机股票和期货的杠杆。事实上，投资和财务管理的第一课是尽可能少地持有资产而不是现金。资产价格的升值与长期经济增长基本匹配。

彼得·林奇在他最近的回忆录中说:“每当股市暴跌，我担心未来的时候，我都会回忆起过去历史上有40次股市崩盘的事实，以安抚我那颗恐惧的心。我告诉自己，股市崩盘实际上是一件好事，这给了我们又一个以非常低的价格购买那些优秀公司股票的好机会。也许将来会有更大的股市崩盘，但既然我无法预测股市崩盘何时会发生，而且据我所知，其他投资专家也无法预测，为什么要设想我们每个人都可以提前为崩盘做好准备呢？

林奇给出了另一个更能说明问题的例子:在过去70年的40次股市崩盘中，甚至有39次是提前预测的，所有的股票都在崩盘前卖出，但他们最终还是后悔了——因为即使在跌幅最大的股市崩盘后，单只股票的价格最终还是会回升，甚至更高。

坦率地说，如果你是个人投资者，你可以像巴菲特一样长期持有一家优秀的公司。著名的奥卡姆剃刀原理是减去投资并将变量控制在最小范围内。

很难判断明天是上升还是下降，但判断一家公司未来是否会继续存在，是否会继续增长，以及国民经济是否会继续增长，都是相对简单的。然后找出那些增长速度比名义国内生产总值快的企业。我相信世界属于继续前进，经济持续增长，所以股市持续上涨。这就是为什么许多人说世界最终将属于乐观主义者。

当然，如果你是一个机构投资者，你需要正确地承担风险，通过资产配置甚至工具剥离一些风险，并减少一定的波动性。例如，巴菲特在2008年购买了高盛的可转换债券，而不是股票，以此来剥离风险并获得长期超额回报。很难预测未来。应该做的是做出正确的决定和承担风险。

无论如何，从长远来看，作为投资者，有必要暴露风险。不暴露风险确实是很大的风险。当然，有些人肯定会问，如果我们面临长期熊市，那么我们只能选择相信实体经济。

(作者是一名金融专栏作家，这篇文章被授权从投资的角度转载)

编辑朱昱