长期坚守价值投资 兼顾风格均衡配置

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首先，2017年的整体数据高于预期

根据国家旅游数据中心的报告，2017年，国内游客人数达到50.01亿，同比增长12.8%，国内旅游收入达到5.4万亿元，同比增长15.1%。2017年，入境游客人数达到1.3948亿，同比增长0.8%；其中，外国游客2917万人次，同比增长3.6%。2017年，中国公民出国旅游人数达到1.3051亿人，同比增长7%。总体而言，2017年三次旅游的数据均高于预期。据初步估计，全年旅游业对国内生产总值的综合贡献为9.13万亿元，占国内生产总值的11.04%，旅游业直接从业人员为2825万人，直接和间接从业人员占中国就业总人口的10.28%。此外，春节期间，国内旅游市场有所好转，年初以来三次旅游数据无异常。总体而言，旅游业运行平稳，对社会经济的综合贡献日益增加。

第二，该政策有助于免税产业的发展

今年春节期间，中国旅行社三亚免税城在去年高基数的基础上继续实现客流和收入增长，其中店内游客人数达到256，500人，同比增长7.37%；收入为3.71亿元，同比增长27.5%。中国国际旅行社(601888，诊断部)是唯一一家经国务院授权在全国范围内开展免税业务的国有特许经营公司。今年3月，中国国际旅行社宣布其子公司中国国际旅行社集团将以15.05亿元人民币收购上海51%的股权。收购后，中国国际旅行社将获得上海机场(600，009)的免税经营权，一举成为国内免税行业的绝对领导者，集中度的进一步提高将实现中国国际旅行社在免税行业的主导地位。公司将继续受益于政策红利，并有望成为免税行业的世界级领军企业，其延伸发展正有序推进。

第三，中端酒店继续贡献业绩

截至2016年底，中国共有2342家中端酒店，同比增长33.91%，远远超过了同年有限服务酒店的增速。经济型酒店增长的放缓和中端酒店的发展使得中端酒店在有限服务酒店市场中的比重逐年上升，到2016年达到9.70%。酒店业结构的调整和供求关系的改善使酒店业进入中期复苏周期，行业整体数据显示出边际改善的迹象。此外，三大酒店集团数据的持续改善直接印证了酒店行业中端业绩发展和周期性复苏的逻辑，建议在中期予以关注。

第四，长期坚持价值投资，兼顾风格的均衡分配

今年以来，餐饮和旅游行业的表现比沪深300指数高出10.06个百分点，在中信29个一线行业中排名第二。目前，该行业的整体估值是合理的。在消费升级的背景下，空的产业有着广阔的发展空间，因此它仍然给产业一个“乐观”的投资评级。建议投资者从以下时间维度选择个股:长期来看，关注政策引导支持的免税行业；从中期来看，要注意由于供求结构的改善和中高端酒店业绩的释放，酒店业的周期性复苏；短期而言，建议关注估值已回落至合理区间并符合市场风格的高质量股票。综上所述，我们推荐CITS (601888)、BTG酒店(600258)、锦江(600754)、天邦国际(300178)、宋诚演艺(300144)和CYTS (600138)

风险警告。紧急或不可控制的灾难；宏观经济下滑；行业内重大政策变化；国有企业改革的进展没有达到预期。