陕西煤业：区域煤炭龙头 产量增长可期

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陕西煤炭工业(601225，诊断单元)

区域煤水龙头

产出增长是可以预期的

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CICC·陈艳

首先，2018年煤炭平均价格稳定

目前，煤矿产量较快，需求已进入淡季，短期内煤炭价格仍存在下行压力。然而，2018年，供应方新产出的实际投入可能只有6000万至7000万吨，而1.5亿吨产能中的一些正在生产，因此净增加可能低于预期。从1月到2月，火力发电同比增长10%。我们认为宏观环境和煤炭需求是稳定的。总体而言，预计2018年煤炭平均价格将为640-650元/吨，与去年同期大致持平。

二是区域煤炭龙头，成本控制好

陕西煤炭工业的煤炭生产能力约为1亿吨，约占陕西省的14%，未来将进一步整合和扩大。公司每吨煤的生产成本大致处于行业平均水平，而2017年的销售费用率和管理费率较去年同期分别下降了2.5%和2.8%，反映出随着行业利润的提高，公司的成本控制也在提高。

第三，提供高质量的生产能力将增加/0/房间

公司已获得小宝山一矿、二矿产能审批手续，投产初期总产能增加1600万吨/年。随着500万吨/年元大潭矿的增加，公司生产后的总产能增加了20%左右。小宝山矿开采成本低，投产后产能结构将进一步优化。

四.盈利预测和估价

价值被低估了。目前，公司2018年的市盈率只有7.0倍，反映出市场对煤炭价格的看法是悲观和短期的。我们认为，2018年煤炭平均价格与去年基本持平，公司拥有超过2000万吨的优质产能，增加了空空间。总的来说，我们认为公司的价值被市场低估了。

我们和市场的最大区别在于，在过去的两个月里，煤炭价格下跌了18%，而公司的股价下跌了28%。该公司目前的市盈率可能对煤炭价格和公司基本面过于悲观。我们认为，2018年煤炭的平均价格将与去年大致持平，这将支撑公司的业绩，并推动估值修复。

基于对价格和产销假设的调整，我们将公司2018年每股收益预期上调至1.09元，将2019年每股收益预期上调至1.18元。公司目前的股价相当于2018年7.0倍/6.5倍/2019年7.0倍/2019年7.0倍/2018年7.0倍/2019年7.0倍/2018年7.0倍/2018年7.0倍/2018年7.0倍/2018年7.0倍/2018年7.0倍/2018年7.0

潜在催化剂。预计6月中旬旺季的到来将推动煤炭价格反弹，并为股价提供催化剂。该公司目前的低估值提供了一个买入机会。