景旺电子：盈利出众扩产积极 紧抓发展窗口期

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王静电子(603228，诊断单元)

卓越的盈利能力和积极的生产扩张

把握发展窗口期

买进

本质证券孙元峰

王静电子发布了2017年年度报告。2017年，公司实现营业收入41.92亿元，同比增长27.68%；利润总额8亿元，同比增长22.49%；上市公司股东应占净利润6.6亿元，同比增长22.75%。

首先，它与国内更换窗口期重合

Pcb制造业呈现出“分散和集中”的双重属性，处于国内替代的窗口。Pcb制造业作为一个整体正处于产业集中度不断提高的过程中。据prismark统计，2017年全球pcb总产值达到588亿美元，全球前40大制造商产值占全行业的60%以上，比2016年增长15.9%。Pcb制造业仍将处于相对分散的状态。由于不同的电子产品对所使用的电子元件有不同的工程设计、电气性能和质量要求，并且不同客户的产品会有所不同，所以pcb产品是定制产品而不是标准产品。根据n.t.information的统计，全球约有2800家pcb制造商，在现实条件下，即使是世界领先的公司也仍然拥有“管理半径”，因此相对分散的市场为国内pcb制造商的快速发展提供了一个窗口期。2017年，公司收入为41.92亿元，占全球pcb制造业的1.1%。与全球领军企业日本奇胜和台湾振鼎的220亿元收入相比，空仍有足够的增长空间。

第二，迅速抢占市场份额

在质量管理的基础上积极扩大产能，迅速抢占市场份额。我们选择了18家与windpcb制造相关的公司作为参考和比较对象。2017年前三季度，公司收入排名第四，净利润排名第一，毛利率排名第四，净利润排名第二，综合成本控制能力和盈利能力突出。公司积极扩大产能，并于2017年9月发行可转换债券计划。江西王静二期扩建项目拟募集资金总额不超过9.78亿元。2017年12月，官方网站发布珠海产业化项目环境影响公告，预计总投资49.55亿元，设计年产高密度印刷电路板300万㎡,柔性电路板200万㎡。随着全球pcb产能向中国大陆转移，公司有充足的增长空间，凭借卓越的成本控制能力，积极扩大产能，预计公司将迎来持续、稳定、高速的增长。

三.投资建议

我们预计公司2018年至2020年的净利润分别为8.73亿元、11.36亿元和15.12亿元，相应的每股收益分别为2.14元、2.78元和3.71元，同比分别增长32.3%、30.2%和33.1%。并购的投资评级保持不变，6个月的目标价格为64