国际形势波谲云诡 黄金基金配置需求升温

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自2018年以来，黄金价格上下波动，截至3月26日上涨了4.16%，而股票基金在此期间下跌了-3.36%。最近，由于欧、美、俄关系紧张，美联储加息幅度低于预期，以及中美贸易争端引发的避险需求，金价大幅反弹。

黄金具有货币和商品的双重属性；作为一种资本，在投资市场上，它因其特殊的对冲和规避风险的功能而受到投资者的青睐。2017年初，黄金开始再次反弹，迄今为止上涨了18%。尽管前期黄金价格有一定程度的上涨，美国也进入了加息周期，但根据美国经济的复苏和通货膨胀的实际水平，实际利率在短期内不会逆转，中期内仍存在不确定性事件。对于对稳定有长期要求的投资者来说，黄金投资产品今年仍可适当配置，以对冲潜在的经济风险和地缘政治风险。

通过基金分配黄金资产

经过多年的发展，中国已经形成了成熟的黄金配置体系。目前，较为常见的投资工具包括:实物黄金、纸黄金、黄金期货、黄金延期结算合约、黄金基金、黄金股票和与黄金价格挂钩的银行理财产品。各种产品都有明显的特点。

对于普通投资者来说，实物黄金、纸黄金、黄金期货等。由于成本、风险、交易门槛等原因不适合。黄金股票和理财产品因跟踪不力而不被推荐，黄金基金是更合适的选择。

国内黄金基金分类

中国的黄金基金主要分为三类:

黄金etf及其关联基金是一种以黄金为基础，跟踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。国内黄金交易所交易基金通常通过投资其大部分资产并持有在上海黄金交易所上市的黄金现货合约来实现跟踪国内黄金现货价格表现的目标。黄金etf基金的交易方式分为场外买入和赎回以及证券交易所的市场交易。市场交易更适合个人投资者。基金股票直接在二级市场交易，门槛低，利率低，跟踪黄金价格变化的能力强。黄金etf挂钩基金投资于相应的黄金etf基金股票，其收益特征与etf基金相对应。赎回方法与普通开放式基金相同，但只在柜台交易。

现有四只黄金etf基金，分别是华安、博世拉、E基金和国泰的产品，均为被动产品，投资于上海黄金交易所au99.99，占基金资产的90%以上。从业绩的角度来看，这四种产品在收益率和波动性方面几乎没有差别。从黄金价格跟踪能力来看，博世拉和华安的平均跟踪偏差最小，但四种产品之间差别不大。2015年底，华安黄金etf获准纳入etf融资融券业务，2017年底市场基金管理规模超过50亿元，远远超过其他产品。与华安策略不同的是，Boss主要关注场外市场份额的规模，尤其是与存金宝关联的Boss Gold etfi份额在去年底被大规模收购。目前，主要有两种情况。

黄金qdii基金主要通过投资海外ETF和海外黄金股票基金来追踪国际金价。与黄金etf相比，它的门槛较低，但费用比率较高。黄金qdii基金跟踪国际黄金价格，这涉及汇率波动，并有很大的跟踪误差。然而，在美元走强阶段，它可以享受美元升值带来的汇率收益。目前，市场上有四家以黄金为主体的qdii，即汇天富黄金及贵金属、诺安环球黄金、嘉实黄金和E基金黄金。

例如，E基金黄金主题投资海外市场基金产品的总资产不低于基金净资产值的60%，其中不低于80%投资于黄金基金。因此，其净资产价值投资黄金基金的比例可以低至48%。去年第四季度，除黄金交易所交易基金外，该基金还持有许多美国金融银行股票。最近，受美国股市调整的影响，该基金的反弹没有其他黄金基金明显。

黄金主题基金主要配置与黄金主题相关的股票，如前海开源金银珠宝。基金成立后，2016年黑天鹅事件频频发生。动荡的市场环境加剧了投资者对黄金的配置，以黄金为主题的股票在大量头寸中配置，获得了大量利润。去年，黄金概念股整体表现下滑，这也直接导致黄金基金净值暴跌。该基金主要配置与黄金相关的目标。黄金概念股不仅跟随黄金价格的涨跌，还属于有色金属、矿业等行业，行业周期、需求等因素对其有很大影响。同时，由于基金在净值回撤过程中的大量赎回，可能会被动调整黄金概念股的投资比例，去年第三季度报告中出现了许多稀有金属股。

投资者仍然需要理性购买

总体而言，由于美元走软，qdii的表现普遍弱于黄金etf。投资者在选择此类基金时，还应考虑汇率的影响。值得注意的是，E基金的黄金题材和汇天富的黄金和贵金属的投资范围相对较大。理论上，由基金经理积极运营的空房间更大。在选择时，我们不应该盲目地看当前的表现，而应该充分了解当前的基金结构。

在美国短期风险厌恶情绪和长期利率缓慢上升趋势的支撑下，黄金可能会适度上涨。在大规模资产配置变得越来越重要的背景下，投资组合中黄金等替代资产的配置可以帮助投资者有效降低对传统证券的依赖，构建真正多元化的投资组合，进一步降低投资组合绩效的波动性，并以更大的概率通过复利积累长期稳定的回报。在黄金投资工具的选择上，建议普通投资者选择黄金基金，投资流动性强、跟踪误差小的etf品种。