港元保卫战?还没到这个地步

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最近，港元兑美元汇率升至7.85港元，这是自2005年实施双边外汇担保以来，香港首次遭遇弱势外汇担保。什么是弱交换保证？2005年，港元与美元之间的官方汇率改为区间控制，区间设定为7.75-7.85，这是区间内的正常波动。当港元升至7.75以上，即低于7.75港元兑1美元时，它被视为一种强有力的外汇担保；当港元跌至7.85以下时，即高于7.85港元兑1美元，这被视为弱式外汇担保。为了维持港元汇率，香港金融管理局最近经常买入港元。自4月12日以来，该公司已承诺卖出13次港元，买入约513亿港元。

在这种背景下，许多媒体以“捍卫港元”为题进行报道，索罗斯攻击港元的故事再次被提起。一些评论还认为，索罗斯对港元发起了又一轮攻击。坦白说，在金融从业员眼中，“捍港元”一词过于夸张，这一次与当年发生的危机并无可比性。事实上，这只是一个正常的货币操作，还没有到“恶意操作”的地步，空".

港元汇率波动主要是由于香港的贷款利率和融资成本与美国相差约100个基点。此外，由于香港联系汇率的制度安排，对机构来说，空存在很大的套利机会。这种空套利是客观的。机构可以通过借入港元和抛出空港元来实现套利。港元汇率达到“弱式汇率保证”是正常的。此时，香港金融管理局只需要恢复港元的流动性，经过几次回购操作后，港元的利率会上升，因此不会有套利机会，最终会回到正常区间。

事实上，目前港元贬值的关键在于流动性过剩，而非资本外流。正是金管局自身不断创造的港元流动性推高了资产价格，导致空套利，这让空海德有利可图。如果港元贬值是由于资金外流所致，通常应伴随香港银行同业拆息上升及股市和房屋价格转弱，而不是现时“港元转弱+香港银行同业拆息转低”的组合。因此，目前港元走弱，并不意味着资金正在逃离香港股市和香港房地产。放眼世界，估计没有钱敢与香港和内地官员竞争。资本大亨索罗斯可能在20年前赚空港币时留下了深深的伤疤，所以人们不可避免地会猜测历史是否会重演。