华海药业：美国业务大幅扭亏 国内制剂有望加速发展

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华海药业股份有限公司(600521，诊断部):美国业务出现大亏损，国内制剂有望加速发展

买进

长江证券(000783，临床单位)高月

该公司披露了2018年的第一份季度报告。报告期内，公司实现收入12.39亿元，净利润1.62亿元，非净利润1.42亿元，同比分别增长9.69%、15.56%和25.34%，每股收益0.16元。非净利润增长率保持良好，基本达到预期。

美国业务接近盈亏平衡点，年度利润是可以预期的。小股东损益对美国公司的经营有很好的借鉴作用。2018年第一季度，公司少数股东损益为9.19万元，较去年同期的-1541万元大幅下降。

2017年，该公司在美国获得10个anda的批准，今年，坎地沙坦酯氢氯噻嗪片和吡格列酮两个品种获得批准。大量品种的集中审批预计将推动该公司的美国业务收入和毛利润实现快速增长。我们相信美国每年的商业利润是可以预期的。

国内制剂效益优先审查、一致性评价等政策是有利的，有望加快发展。2017年底，公司的7个品种通过了第一批一致性评价，成为中国通过一致性评价的品种数量最多的企业。同时，该公司的缬沙坦、度洛西汀和多奈哌齐正在接受SFDA的优先评估。一旦获得批准，有望借助于欧洲和美国的认证资格直接被认为通过了合格评定。通过国内优先审查、一致性评估等一系列优惠政策，公司国内准备业务有望加快发展。

汇兑损益对第一季度业绩有一定影响。一季度，公司财务费用为4636万元，较去年同期的1292万元大幅增加。我们认为这主要是由于美元汇率下跌造成的汇兑损益。在汇兑损益较多的情况下，公司非净利润仍实现了25%以上的增长，反映出公司经营状况非常好。

对公司的长期发展持乐观态度，并保持“买入”评级。我们相信，在一系列优惠政策的推动下，公司的国内制剂业务有望进入快速发展时期，制剂出口业务的盈利能力也有望逐步得到体现。预计公司2018年至2020年的净利润为7.83，

105.1亿元和14.06亿元，分别增长22.53%、34.13%和33.79%，每股收益分别为0.75元、1.01元和1.35元，2018-2020年每股收益对应的当前股价分别为46倍、35倍和26倍。保持“买入”评级。