传媒行业 业绩分化 聚焦细分赛道

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1.总体而言，2017年，媒体行业实现营业收入5070.5亿元，同比增长19%，归属于母亲的净利润545.95亿元，同比增长5%，增速较慢。2018年第一季度增长速度加快，实现营业收入1200.75亿元，同比增长17%，实现了回报母亲

净利润146.29亿元，同比增长14%。

2.目前，全行业整体估值(ttm整体法)为43倍，处于历史估值水平的底部，在中信29个行业中排名第六。电影、电视、动画和游戏行业的估值不到30倍，该行业一些领先目标的18年估值不到20倍。由公共基金持有

就头寸而言，传媒业的头寸连续两年下降，17年末头寸仅为0.97%，处于历史低位配置，估值和头寸处于历史底部。

3.用盘子看它。

游戏:2017年，游戏行业实现营业收入489.5亿元，同比增长24.48%，实现母公司净利润132.58亿元，同比增长34.89%。收入和利润的增长率从高速转向中高速。2018年第一季度，收入和利润增长率进一步下降，营业收入136.83亿元，同比增长19.71%，母公司净利润36.44亿元，同比增长20.04%。主要原因如下:首先，由于行业增速整体放缓，手机游戏行业的增速在第一季度放缓至12.5%，而“吃鸡”游戏在没有大规模实现的情况下，圈住了大量用户；其次，由于Q1 2017的基数较高，a股游戏厂商的爆炸性产品相对缺乏，但从主要厂商的渠道来看，预计2018年下半年会有所改善。

影视制作及动漫板块:2017年，影视动漫板块实现营业收入342.08亿元，同比增长9.78%，实现净利润53亿元，同比下降-7.02%，主要原因是部分目标商誉减值，以及东方网(002175，诊断股)、长城动画(00835，诊断股)、奥菲娱乐(其中，电视剧板块继续电影制作部门主要受公司各自业务年份的影响。

影院细分市场:2017年实现营业收入318.43亿元，同比增长12.43%，实现净利润38.27亿元，同比增长1.09%。2018年第一季度，实现营业收入93.11亿元，同比增长19.84%，实现净利润13.01亿元，同比增长8.84%。其中，金艺影视(002905，诊断股)、快乐蓝海(300528，诊断股)和横店影视(603103，诊断股)的利润增长率最高。这17年的放缓主要是由于票房增长率不如屏幕数量快，导致单屏幕产量持续下降。在18年的第一季度，整体票房表现超出预期，同比增长40%，电影行业增长加快。

另一方面，行业集中度在过去17年中有所下降。我们预计，随着影院投资趋于理性，领先集中度有望回升，影院规模效应将成为推动后续增长的重要因素。

营销板块:2017年，营销板块实现营业收入1305.71亿元，同比增长26.18%，实现母公司净利润99.91亿元，同比增长1.75%。2018年第一季度，实现营业收入338.53亿元，同比增长36.16%；实现净利润24.74亿元，同比增长6.33%。在行业复苏的推动下，收入和利润触底反弹。

教育行业:2017年，教育行业实现营业收入215.1亿元，同比增长27.02%，实现母亲净利润18.03亿元，同比增长61.24%。教育目标基本上是转型目标，2017年仍属于巩固绩效。但是，报告期内有6家公司发生商誉减值。18年后，随着公司业绩导致的博弈期集中到期，有必要选择高质量的内生股票。

传统媒体:2017年，出版行业实现营业收入1130.4亿元，同比增长1.10%，实现净利润121.96亿元，同比下降0.64%。2018年第一季度，营业收入为229.3亿元，同比下降3.99%；归属于母亲的净利润为27.48亿元，同比上升2.81%。国有出版集团是主要部门，主要业务是教材和辅助教材的出版和发行。整体业务保持稳定，一些公司的大众出版业务表现出色。纸质媒体和期刊等印刷媒体表现的下行压力仍然相对较大。2017年广播电视行业

年度表现仍然相对较弱。2017年，营业收入547.41亿元，同比增长2.05%；归属于母亲的净利润57.61亿元，同比下降23.67%。2018年第一季度，营业收入118.56亿元，同比增长0.88%，母亲净利润12.34亿元，同比下降16.14%。

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