可转债跌出机会？ 保险、社保、自然人齐抄底

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记者仲孙编辑陈郁

在许多重要的市场指数中，沪深可转换债券指数今年的回报率为正，最高为9%，平均约为5%。然而，自5月中下旬以来，可转换债券的年收益率一度转为负值。然而，根据最近披露的数据，市场机构并没有放弃，而是选择了逆趋势增仓。

“5月中旬，可转换债券市场全面展开，许多策略非常有效。然而，从那以后，整个市场的估值明显上升，投资者很难找到一个好的布局窗口。市场普遍预期新的代金券将上市，但从未有任何发行消息。”一位公共基金经理告诉记者。

在市场等待发行更多新债券的同时，可转换债券市场面临着profits/きだよ 0。

“股市持续走弱，可转债估值不低，信用风险传导是可转债走弱的核心逻辑。”上面的基金经理说。

根据工业证券(601377)的统计，5月共有19只可转换债券基金的表现优于沪深可转换债券指数，但没有一只基金录得正增长。汇天富可转换债券a股、建新可转换债券增强型a股、兴泉可转换债券、民生加银可转换债券优先股a股和招商局可转换债券表现相对较好，跌幅不到0.6%。

据记者梳理，5月份上海可转换债券市场的持仓数据显示，虽然市场大幅下跌，但整体机构持仓保持稳定，保险、社保和qfii账户的持仓明显增加。值得注意的是，5月份，自然人股东增持现象再次出现。就减持而言，只有年金机构和基金减持，但基金减持的金额不到2000万元。

自然人头寸的大幅增加发生在2017年11月，随后在今年1月迎来了一轮可转换债券。

兴业证券可转换债券分析师左大勇在报告中表示，面对可转换债券单边下跌，许多基金采取了一些对冲策略。例如，增加消费类股票的持有量，通过结构性操作避免过度损失，以及通过增加利率债券的持有量来保持相对回报。

在经历了大幅下跌后，机构普遍认为可转换债券的跌幅将会收窄。

“未来可转换债券市场的下跌空间将会缩小并具有一定的价值，而空的下跌空间是有限的。”海通证券(600837)分析师张琦告诉记者。

左大勇表示，对未来市场预期的悲观预期将迎来修正。目前，可转换债券处于底部。从中间价来看，可转换债券的整体价格在90元左右，仅略高于2008年下半年的低点；从转换溢价来看，部分股票的平均价值为12%至13%，仅略高于2007年上半年。上述情况意味着可转换债券的市场预期已经达到了一个相对较低的点。在他看来，考虑到最近有利的资本和可转换债券接近历史底部的因素，在左侧适当安排是可行的。

新债券是市场一致选择的突破点。左大勇认为，新券的发行近期已经恢复，但节奏可控，有一定的机会。

华创证券分析师王认为，经过连续调整后，新债的最大优势在于估值较低，因此有更好的开仓机会。据统计，2018年上市的可转换债券第一天的平均价格为106元，可转换债券的溢价约为8.6%，适合开仓。

与此同时，市场对新优惠券的需求也越来越大。根据最新数据，周一推出的新泉可转换债券反响良好，网上中奖率达到万分之三，好于预期。