央行投入4630亿，小微企业融资困境纾解

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小微企业、绿色经济和其他有利于民生的领域将获得巨大利益。

根据央行公告，为保持银行体系流动性的合理稳定，进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持，促进信用债券市场健康发展，2018年6月1日，中国人民银行宣布适当扩大中期贷款(mlf)担保范围。2018年6月6日，中国人民银行推出4630亿元人民币的mlf业务，套期到期后，mlf余额增加2035亿元。当天没有反向回购操作，1800亿反向回购和2595亿多边基金到期。

此前，央行网站于6月1日正式披露，央行决定适当扩大中期贷款担保范围。新纳入的多边基金担保范围包括:不低于aa级的小微企业、绿色和“三农”金融债券、aa+和aa级企业信用债券(优先接受小微企业和绿色经济债券)、优质小微企业贷款和绿色贷款。

据业内人士透露，央行主要通过支持小微、绿色和三农债券，优化资金结构性投资，同时在一定程度上缓解信贷市场紧张，扩大了mlf抵押品的范围，但很难说货币政策已经改变。6月份，出现了许多流动性动荡。在央行扩大了mlf抵押品的范围后，它仍对RRR减债抱有期望。

6月6日，中国人民银行启动了4630亿元的mlf操作，在对冲到期后，mlf余额增加了2035亿元。资料来源:中国视觉

来自央行的积极信号

此前，mlf业务接受国债、央行票据、CDB及政策性金融债券、地方政府债券、银行间存款证、aaa级企业信用债券等。作为抵押品。在此次扩张中，新增了符合普惠金融精神的小微企业、绿色和“三农”金融债券和贷款，以及中低评级信用债券。

6月是金融机构的年中考试，流动性状况备受关注。近期，国内信用债券违约风险上升，债券投资者风险偏好迅速下降，难以发行中低评级信用债券。许多机构将mlf抵押品的扩张解读为央行向市场释放的“积极信号”。

据时代财经称，截至5月31日，今年已有20只债券违约，涉及上市公司和私营企业，它们的信用状况在某些市场似乎不错。超出预期导致市场担心违约扩大，信用利差扩大，尤其是信用评级相对较低的债券。

2018年6月1日，三年期aa级中级票与aaa级中级票的价差达到76个基点，比2018年1月2日的46个基点增加了30个基点。信用债券的净融资规模将会缩小。2018年5月，包括公司债券、公司债券、中期债券和短期贷款在内的债券融资净额为-1010.1亿元。

兴业银行首席经济学家鲁正伟认为，央行将mlf抵押品接受的企业信用债券从aaa级扩大到aa+和aa级，将有助于增加投资者对评级相对较低的债券的需求，降低信用风险对市场情绪的影响，保护信用债券的发行。

除了避免影响实体经济的信用债券和明显的净融资缺口的恶性循环之外，另一个重要目的是进一步加大对绿色金融的支持。鲁政委表示:“绿色金融是抗击污染的重要起点，但近期增长趋势已显示出放缓迹象。”

工业绿色繁荣指数(gpi)显示，5月份原材料和人力成本的上涨给绿色环保产业企业带来了一定压力，50%的企业将“资金短缺”列为企业面临的主要障碍。这时，央行决定将小微、绿色和三种农村债券扩大到mlf抵押品，这是及时的。

6月1日，中国人民银行报告称，为进一步加大对小微企业和绿色经济的支持力度，决定适当扩大中期贷款(mlf)抵押品范围。资料来源:中国视觉

以后如何操作是重点

毫无疑问，mlf抵押品的扩张在一定程度上增加了流动性。结合当前市场符合标准的债券规模和银行持有的债券比例，中信证券(CITIC Securities)首席固定收益分析师明明(Ming Ming)计算出，这一扩张在理论上可能会使质押券规模增加4000亿至6000亿英镑。

目前，mlf存量余额为4.02万亿，尚未达到质押资产上限，增加规模相当于当前总量的10%~15%。显然，目前这对于商业银行来说不是太大或太小。结构上的信号意义大于总量上的宽松意义，发行新债券的意义大于股票调整的意义。

东吴证券研究员周岳也认为，这是央行引导金融机构加大对小微企业、绿色和“三农”的支持力度，体现了“结构性去杠杆化”的意图，缓解了小微企业融资难、成本高的问题。

近半年来，市场资本走势和央行货币政策操作备受关注。接下来，央行是否会继续实施RRR减债，并替换一些到期的多边基金，已成为一个问题。

CICC固定收益部董事总经理陈建恒表示，如果传销股票继续下跌，传销抵押品范围扩大，那就没什么用了。然而，RRR降息本身就是一个放松信号，这也将刺激投资者对债券和信用债券的信心恢复。

风能数据显示，4980亿元的mlf将于周三到期。然而，由于央行在4月份下调了RRR利率，并替换了一些将于6月份到期的MLF，6月份到期的实际MLF为2595亿元。此外，美联储在6月份将利率上调了25个基点，至1.75%-2%的区间。

在复杂的环境下，多边基金的中央银行在到期后是否选择“增持”、“提价”或其他操作将向市场发出信号。