标普：预计未来两年蓝光发展的杠杆率保持在高位

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6月6日，标准普尔全球评级宣布授予四川蓝光发展有限公司(以下简称“蓝光发展”)长期主信用评级“b+”，前景稳定。

标准普尔预测蓝光开发的杠杆率在未来两年将保持在较高水平。同时，由于其轻土地战略，土地储备少，利润率低于平均水平。这种情况使得蓝光发展容易受到市场波动的影响，中期增长的可见性也很低。

“但是，公司在四川省享有稳定的市场地位，快速周转模式的实施也取得了良好的效果。此外，公司的资本结构管理良好，债务期限结构相对平衡。”标准普尔强调。

具体而言，标准普尔预测，由于公司土地储备小，扩张意愿强，未来两年蓝光发展的杠杆率(以债务与息税折旧摊销前利润之比衡量)将保持在7倍左右。

“蓝光发展设定的目标是在2018年实现800亿至1000亿元的合同销售额，并在2019年增长50%。相比之下，其2017年的合同销售额为580亿元。我们认为，总可销售价值为1800亿元的土地储备不足以实现上述目标。因此，公司可能需要通过高额的土地购买和建安支出来实现这一目标。"

标准普尔预测蓝光发展2018年的土地购买支出将达到350亿元，接近股权合同销售的50%，并预测2019年土地购买支出将再增加20%至30%。

标准普尔指出，蓝光的轻土地战略的主要缺点是其未来的商业表现是不可预测的。由于土地储备有限，蓝光发展有限公司消化意外政策变化或低迷市场情绪的能力较弱。这可能会影响其销售增长目标的实现，进而影响现金流和财务杠杆的稳定性。

至于轻地战略的优势，标准普尔表示:“蓝光已经实现了规模扩张和资本效率优化。截至2017年底，蓝光发展(Blu-ray Development)的报表债务(包括永久债务)仅占年度合同销售额的60%左右，而其他快速扩张的开发商的比例一般在90%以上。”

标准普尔表示:“如果未来12个月蓝光发展的债务与ebtida比率明显高于7倍的预期水平，就有可能下调评级。”不过，如果蓝光的债务与息税折旧摊销前利润比率提高到5倍，息税折旧摊销前利润利息覆盖率提高到2.5倍以上，就有可能提高评级。”