去杠杆政策将持续强 监管料难放松

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在最近举行的第六届中国首席经济学家论坛年会上，许多首席执行官谈到了去杠杆化和监管环境的总结和展望。许多人认为去杠杆化政策将持续很长时间，强有力的金融监管不会放松。

“自2016年第四季度开始以来，金融去杠杆化刚刚稳定下来。但与所有人想象的杠杆率迅速下降的情况相比，可以看出，我们仍有很长的路要走。”长江养老保险首席经济学家俞平康说。

对于2018年金融监管政策的预期，兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟认为，今年仍有许多短期监管政策陆续出台。包括金融控股公司的相关监管政策和新资产管理规定的正式草案，将确定新资产管理规定征求意见稿中对标和非对标的定义和估值方法。

去杠杆化将继续

陆政委表示，已经出台并将在今后继续出台的监管政策的关键在于“控制杠杆”。“这也符合去年底中央政治局会议上提出的‘要控制宏观杠杆率’的要求。宏观杠杆率可以用总债务与gdp(国内生产总值)的比率来描述。在杠杆作用和嵌套被消除后，融资领域的重复水就被挤出来了。”

事实上，各种金融去杠杆化政策也取得了一定的成效。以银监会“334”系列检查为例，从2017年第一季度末开始，9个月内基本结束。共发现问题59700个，涉及金额17.65万亿元。

华创证券的研究团队表示，“从机构债券杠杆和银行间杠杆的现状来看，去杠杆化显然才刚刚开始。”

平安证券首席经济学家张明警告称，从短期来看，最大的风险是过度调整财务控制的风险去杠杆化。“此外，在实体经济去杠杆化方面，如果我们要控制房地产杠杆化，可能会带来相关投资的下降”。

俞平康表示，杠杆是一个中性词，关键取决于杠杆的添加位置是否正确。“如果我们看看工业部门，我们希望设备制造业和高科技行业能够增加杠杆，而高能耗行业能够减少杠杆。”

金融监管的思路已经改变

在总结以往的金融监管政策时，俞平康认为，监管和去杠杆化的思路总体上是正确的，但同时也是“摸着石头过河”，即监管措施需要考虑市场发展和金融市场特征。

他还表示，目前，总体监管思路是从原来的业务监管向渗透监管、职能监管乃至从业人员行为监管转变。“深入监督实际上是一种转移注意力的措施。最后，监管者一眼就能看出资金来自哪里，经历了哪些层次的套牢。找到正确的方向后，所有的问题都会迎刃而解。”

新纪元证券首席经济学家潘向东也表示:“2017年8月，部分银行间存单被纳入mpa银行间债务比率指数进行评估，同业金额大幅下降。我认为它找到了一个关键点，那就是避开资金。在金融系统中尽情享受吧。”