万科股价迭创新高 宝能系“闷声发大财”

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记者徐锐编辑孙芳

在资本市场，如果我们不能轻易说成功或失败，情况将会朝着意想不到的方向发展。

最近，a股房地产行业在市场上很受欢迎，各行各业的投资者都在争相筹集资金。房地产上市公司股价总体呈上升趋势，万科a股(00002，业内领先股票)股价更创新高。因此，对万科A投资数百亿的“杠杆收购”和“宝能部”，再次成为外界关注的焦点。“宝能部”在万科一战中赚了多少钱？

1月16日，在大量订单的包围下，万科a股价格一路上涨，上涨8.39%，至每股40.20元，创历史新高。根据上述收盘价，仅万科a股市值就达到3903亿元(不含港股市值)，与“深圳一号兄弟”(美的集团最新市值(000333)为3983亿元)仅一步之遥。

在公司股价屡创新高的过程中，坚持万科不会放松的宝能部门无疑成为最大赢家。得益于过去三年对万科a股的坚定持股，宝能部门取得了惊人的投资回报。

具体而言，以巨盛华为主要投资者的“宝能部”，目前直接和间接持有万科A约28.04亿股，占万科A总股本的25.4%，按最新股价计算，相应的股票市值高达1127.2亿元。回顾“宝能部”的投资成本，其绝大部分股份(占总股本的24.26%)是在2016年前购买的，当时的成本约为430亿元，之后万科A“暂停交易以规避风险”、“宝能部”在2016年7月万科A复牌后，进一步增持了少量股份。总体而言，万科a股的总投资成本约为450英镑。这样，即使不考虑分红因素，“宝能部”投资万科A的账面浮动利润也高达677亿元，投资回报率为150%，是万科2016年净利润210亿元的三倍多。

如果进一步分析，“宝能部”在万科a股的投资回报率远高于150%。原因是“宝能部”没有用自己所有的资金投资万科股票，而是用了大量的杠杆资金。根据之前的公告，为巨盛华标语牌提供资金和弹药的各种资产管理计划是，巨盛华将相应进取/弱势股份的认购资金转入相关资产管理计划账户，然后相关资产管理计划入市购买万科a股，“宝能部”使用两倍的资本杠杆(即1比2)。

然而，这只是公开披露的数据。据新华社此前报道，监管部门组织的调查显示，宝能部门收购万科a股的资金杠杆率达到4.19(当时已持有万科a股24.26%)。根据监管部门的调查结果，宝能部门对万科A的投资成本中只有86.7亿元是自有资金，其余363.3亿元来自外部融资。那么，即使按年利率10%计算融资费用，宝能近三年支付的利息费用约为109亿元，宝能在万科A的总投资成本约为195.7亿元。根据这一计算，扣除利息支出后，宝能部门对万科A的投资利润自2015年以来已达568.2亿元，通过杠杆作用，万科A的整体投资回报率达到了惊人的655%。

但“宝能部”负责人姚振华并不承认监管部门给出的上述杠杆基金调查数据。姚振华在2016年给新华社的书面回复中称，宝能的实际资本杠杆率为1.7，最高不超过2，完全在“安全范围”内。即使整个投资的杠杆率翻倍，“宝能部”对万科a股的自有资本投资也只有150亿元。