债市抛售继续 中国增长回稳

本篇文章1360字，读完约3分钟

上周，放弃债务和购买股票的资本继续流动，股市创出新高，债券市场走出近年来的新低。中国的经济增长率七年来首次出现反弹，这证明这个世界第二大经济体的基本面因素有所改善。此外，数据或央行政策都没有什么大消息，风险资产的价格主要受年初资金再分配的影响。只有美国、中国、欧洲和日本四大央行分别表示或暗示加速货币政策调整，而新旧债务国王主张结束25年的债务牛，因此转移资金刻不容缓。上周，美国10年期国债利率上升了7个百分点，德国上升了5个百分点。与此同时，美国股市无视政府关闭的消息，标准普尔500指数和纳斯达克都创下新纪录，世界上大多数其他股市也走强。美元未能保持最近的上涨势头，并再次走弱。石油市场在期货价格超过70美元后获利；金价在周三触及近期高点后小幅下跌。受到韩国加强监管消息的打击，密码货币全线崩溃。

今年，由于央行退出量化宽松、辉煌的经济数据和不断上升的通胀，国债市场遭受了三重打击，债券被抛售，这是相当悲惨的。过去，市场判断是片面的，加上杠杆和卖出空，所以这种调整相当强烈。幸运的是，公司债券和商业票据市场的价格变化没有那么剧烈，对整体经济的影响暂时似乎不大，但不能排除投资银行或基金存在较大的交易损失。前债务大王格罗斯(Gross)认为，10年期国债的利率超过2.6%，可能引发系统性风险，而作者更倾向于认为，风险门槛可能在3-3.2%左右。进入该区间，资本的风险意识将受到挑战，企业融资将变得困难，杠杆定向投资可能出现巨额交易损失。目前，距离这一阈值范围仍有一定距离，但一些经济数据或央行的几句话可能会让债券市场感到不安。八年的量化宽松经历了一个分水岭，全球债券市场是2018年风险资产价格的一个动荡来源。至于始于上世纪80年代的债券市场领头羊牛是否已经终结，这取决于央行是否会在下一个下跌周期再次上演印钱的把戏。

中国经济在2017年增长了6.9%，在第四季度增长了6.8%，显示了七年来的首次复苏。全球第二大经济体的增长基调显示出持续改善的迹象，这是上周资本市场人气高涨的一个重要原因。在我看来，中国经济正处于周期性去杠杆化和结构转型的关头。从周期来看，信贷收缩不超过一半。在强有力的监管下，金融体系中的资本流动速度必然会放缓，资本成本也会进一步上升。这些都是积极去杠杆化所必需的，这也有利于金融的长期稳定，但肯定会对短期增长前景产生影响。与此同时，中国新消费转型步伐加快，去库存化和产能削减进展顺利，企业盈利能力提高，科技创新能力也明显提高。2018年，增长率将下降，而增长质量将进一步提高。2018年中国经济的风险在于流动性突然停滞和中美贸易争端，机遇在于消费升级、技术创新和环境保护。

本周，除了因两党斗争导致美国政府关门而引发的市场情绪外，我们需要关注gdp和央行会议。美国第四季度国内生产总值增长率预计为3.2%，并已连续第三个季度稳定在3%；如果这一预测是正确的，2017年的年增长率将为2.3%，远远高于前一年的1.5%。英国第四季度的环比增长预计为0.4%，同比增长1.8%，同比增速也在加快。欧盟1月份的采购经理人指数应该会下降。德国社民党代表投票决定是否开始谈判组建联合政府。欧洲和日本银行定期举行会议，我相信政策不会改变，但德拉吉和黑田东彦之间的新闻发布会可能会带来一些新的想法。