美元弱势难改 风险资产“升浪”涛声依旧

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自2018年以来，全球股市和其他风险资产已经走强。业内人士认为，这有两个主要原因。首先，全球经济迎来周期性复苏的趋势越来越明显，这将提振企业和行业的盈利能力；其次，美元指数近期继续走软，刷新了过去三年的低位，市场流动性更加充裕，资本回归美元资产的预期大幅下降。与此同时，由于欧洲和日本等主要央行可能继续收紧货币政策，美元可能在短期内继续下跌，而全球经济复苏仍在继续，风险资产预计将得到进一步支撑。

全球经济的周期性复苏

对于股市而言，最近的全球经济复苏是保持强劲的主要原因之一。最近，许多机构一致认为，全球经济已经迎来了周期性复苏。汇丰(HSBC)外汇分析主管柯美指出，从周期性因素的角度来看，人们普遍预测，全球正欢迎周期性复苏。这对新兴市场，尤其是亚洲国家来说是个好消息。

阿伯丁标准投资管理公司(aberdeen Standard Investment Management)分析师表示，全球经济的周期性复苏依然明显，这在一定程度上取决于美国、欧洲和日本能否重拾对增长的乐观看法。预计这一趋势将持续一段时间。尽管如此，市场仍面临许多挑战。

德意志银行高级策略师刘丽男指出，该机构预测，2018年全球宏观经济实际增长率将达到3.8%，这也为全球经济复苏奠定了一个大格局。

最近公布的数据也支持上述观点。根据ihs markit的最新数据，去年12月欧元区综合pmi的最终值为58.1，高于58的初始值，创下2011年2月以来的新高；去年12月，欧元区服务业的最终pmi为56.6，创下2011年4月以来的新高。

此外，欧元区去年第三季度gdp增长2.6%，远好于预期，连续第18个季度实现正增长；去年第三季度，日本国内生产总值增长率大幅上调至2.5%，连续7个季度保持增长，这是过去11年来日本首次实现长期持续增长。

资金回归美元，担心降温

对于股票市场，尤其是非美国股票市场，第二个优势是对资本回归美元资产的恐惧已经冷却。

日本央行和欧洲央行本周将定期举行货币政策会议。市场预计，随着非美国主要央行继续发布收紧信号，美元可能面临进一步下行压力。

阿伯丁标准投资管理公司(aberdeen Standard Investment Management)指出，尽管美联储收缩对市场的影响迄今为止微乎其微，但如果全球经济继续扩张，预计各国央行将采取货币紧缩政策，因此波动性可能会加剧；另一个风险是，量化宽松的净流量可能比预期更早变成负值。

上述机构亚太多元化资产项目总监吴表示，在低收益率环境下，发达市场的债券和股票估值似乎偏高，传统的配置策略越来越难以满足投资者的长期目标。从全球市场的角度来看，即使短期内有整合的机会，亚洲股市和新兴市场的估值吸引力仍高于发达市场。与此同时，我们对欧洲经济复苏的强劲势头感到乐观。然而，日本经济受益于一系列周期性因素，如消费者需求上升、基础设施支出、日元疲软以及结构性改革的逐步出现，这些因素也带来了比预期更有利的结果。

梅克强调，汇丰认为2018年影响外汇市场的主要因素将是周期性因素，并对2018年全球经济持续同步复苏保持乐观预测。2018年年中，如果任何一个主要经济体的央行提出加息建议，都会引起外汇市场的强烈反应。例如，如果澳大利亚央行最近对该国经济做出更乐观的声明，并发出某种加息信号，市场将看到澳元明显走强，澳元兑美元已经开始升值。

工商银行国际(ICBC International)特许金融分析师邱志成指出，短期内，美元汇率可能在近期进一步下跌。上周，英镑和澳元兑美元大幅升值，对美国政府的担忧导致美元指数进一步下跌，而人民币兑美元汇率升至两年来的新高。与此同时，美元利率持续上升，收益率曲线略显陡峭，这主要是由于通胀预期上升，显示出对美国经济的更好预期。

风险资产上升还是继续

业内人士指出，随着欧元、日元等货币汇率走强的可能性越来越大，美元弱势格局可能在短期内进一步强化，美元可能在短期内继续下跌，这将推动风险资产的进一步上升。

嘉盛集团的报告指出，日本央行长期以来的负利率政策预计不会改变，但市场将密切关注一些信号，即央行可能在未来某个时候找到机会削减其庞大的刺激计划。最近，日本银行出人意料地减少了政府债券的购买。因此，市场猜测日本央行可能会收紧货币政策。这一次，如果它进一步暗示刺激规模正在下降，或者发布了更强硬的声明，它可能会再次推高日元。

与日本银行类似，市场也关注欧洲央行如何设计削减资产购买和终止量化宽松。最近，欧元已经扩张并继续走强。在欧洲央行(ECB)上周公布12月货币政策会议纪要后，欧元升值尤为强劲。欧洲央行官员暗示，欧洲经济正在强劲增长，央行可能实施货币紧缩措施，包括提高利率和削减资产购买。

贝莱德基金(BlackRock Fund)指出，随着息差收窄、债券收益率低以及当前的信贷周期，该机构更愿意承担更多股票而非信贷资产带来的经济风险。

高盛全球股票市场战略团队指出，建议投资者继续持有市场中的风险资产。今年全球股市有许多有利因素，全球央行将继续收紧货币政策，逐步恢复通胀。

花旗分析师在最新报告中指出，尽管很难要求资产市场在2018年保持繁荣，但该机构对2018年全球股市仍持乐观态度。最近，该机构再次提高了股票配置，并再次强化了在当前环境下“股票优于债务”的观点。从地区来看，美国以外的市场可能具有较高的相对投资价值。在持续增长的环境下，2018年全球企业利润预计将达到9%。一个良好的全球环境将有益于周期性资产，而新兴市场和周期性行业(如金融和技术)将受益。从估值角度来看，新兴市场和日本股票比美国股票便宜。

法国兴业银行(Societe Generale)分析师认为，去年股市、信贷和大宗商品等所有风险资产的系数都大幅上升，这不仅是由科技行业推动的，也得益于中国经济的稳定和大宗商品价格的反弹。预计今年风险资产将继续改善，而对于债券市场，以美联储为首的世界主要央行将陆续收紧货币政策，这将不可避免地提高政府债券的收益率，债券市场上涨的可能性很小。