中国银河收购马来西亚券商 大券商渴求出海

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[摘要]中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师赵莎莎认为，“批准郭俊和华泰试点可能只是开始，未来将批准更多大型券商试点。”在产业转型的背景下，大型券商优势明显，强势券商格局将进一步深化。

《时代周刊》上海记者盛伟

加快海外业务布局的中国券商增加了新的队伍。

中国银河(601881)证券有限公司(以下简称“中国银河”)于1月18日宣布，其全资子公司中国银河国际金融控股有限公司和马来西亚联昌集团已完成股权交易结算，并将以1.67亿新加坡元的对价有条件收购联昌证券国际私人有限公司已发行股本的50%。

中国银河表示，他计划在未来五年继续增持联昌证券的股份。收购完成后，公司将成为一家国际金融机构，业务覆盖面广，在亚洲尤其是东盟地区处于领先地位。

除了收购或在海外设立子公司，一些大型证券公司也在积极争取跨境业务试点。2018年初，国泰君安(601211，诊断)和华泰证券(601688，诊断)获准开展跨境业务试点。这是海通证券(600837，诊断)于2015年获准开展“海外自营业务”后，新批准的两家券商。中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师赵莎莎认为，“批准郭俊和华泰试点可能只是开始，未来将批准更多大型券商试点。”在产业转型的背景下，大型券商优势明显，强势券商格局将进一步深化。

开发东盟市场

据公开信息，被收购方联昌证券国际是亚洲最大的证券公司之一，已有40多年的历史，其国际业务通过2005年收购新加坡吴证券公司和2012年收购苏格兰皇家银行亚太证券业务快速增长。在新加坡注册的联昌证券国际是一家投资控股公司。与其附属公司一起，在香港、印度、印度尼西亚、新加坡、韩国、泰国、英国和美国从事现金和股票业务，包括机构和零售经纪、股票研究和相关证券业务。

就业务构成而言，双方实力较强的业务是经纪业务。其中，以2017年第三季度报告数据为例，2017年前三季度，中国银河的经纪业务收入为33.48亿元，经纪业务市场份额为4.64%，位居行业第三。截至2017年6月底，中国银河拥有934万经纪客户，比2016年增加57万；拥有427个营业网点，是中国分支机构数量最多的证券公司。

联昌证券国际的国际业务增长迅速，在2005年收购了新加坡金谷证券，在2012年收购了苏格兰皇家银行的亚太证券业务。2016年，新加坡、泰国和印度尼西亚等东盟国家的经纪业务分别位居市场第一、第二和第三位。

除了高度兼容的主营业务和优势业务外，双方拥有相似的股东背景。中国银河分别在香港和上海证券交易所上市，实际控制人是中央汇金公司。联昌国际银行是联昌集团的母公司，是东盟第五大银行，在东盟拥有深厚的品牌基础，在吉隆坡证券交易所上市。马来西亚战略投资基金财资控股公司是其最大股东。

中国银河表示，推进联昌证券收购项目，是落实国家“一带一路”倡议、响应证监会鼓励证券公司走出去的具体体现，也是落实公司战略规划、加快国际化步伐的重要举措。未来五年，中国银河计划继续增持联昌证券的股份。收购完成后，公司将成为一家国际金融机构，业务覆盖面广，在亚洲尤其是东盟地区处于领先地位。

事实上，作为落实“一带一路倡议”的一个重要途径，近年来，许多券商开始在海外收购或设立子公司，尤其是在“一带一路”沿线的国家和地区，越来越多的中国券商在港设立子公司，并正在蓬勃发展。于2017年12月底，山西证券(002500)宣布香港全资附属公司山正国际增资5亿港元。增资后，山正国际的注册资本从5亿港元增加到10亿港元，山西证券的资本实力也有所扩大，有利于加强海外业务的发展，满足客户海外资产配置的需求。

得益于2017年香港股市的大牛市，许多券商在过去一年的海外业务中取得了良好的业绩。目前，中资证券公司的香港子公司最近启动了年报预览。1月18日，海通证券的子公司海通国际宣布了2017年业绩预告。截至2017年12月31日，海通国际年度净利润预计实现突破性增长，预计比2016年同期增长80%左右，利润将增长近一倍。许多业内人士认为，中国券商在香港的子公司2017年的业绩有望整体改善。

国泰君安和华泰跨境业务获得批准

如今，越来越多的证券公司正在加快海外业务的部署。

2018年初，国泰君安和华泰证券先后收到中国证监会的批复，获准试点开展跨境业务。答复显示，国泰君安和华泰证券试点的跨境业务包括用自有资金参与境外交易场所的金融产品交易，以及投资合格境内机构投资者允许投资的其他境外金融产品或工具；签订主协议和补充协议(包括isda、csa、nafmii和sac等))与境内外交易对手进行场外金融衍生品交易，参与场外金融产品交易，为客户提供相应的金融产品和交易服务。

这是海通证券于2015年5月获准开展“海外自营业务”后，新批准试点的两家券商。中泰国际研究部的分析师赵红梅表示，跨境业务资格的审批与上一次有很多不同之处。一方面，海外交易的种类和服务已经扩大。赵红梅认为:“由于交易协议的增加，经纪人可以进行的交易和服务将会增加，然后业务系统将会扩大，资产配置能力将会提高。”

另一方面，业务规模受到控制。在国泰君安和华泰证券的批复中，中国证监会要求严格控制跨境业务规模，不得超过净资本的20%，但此前给海通的批复中没有这一要求。赵红梅表示:“这主要是由于证监会对风险控制的考虑:参与海外业务所面临的风险和市场环境与中国不同，市场主体也完全不同。目前，自营参与海外业务对经纪人的资本、定价能力和风险控制能力有很高的要求。”

虽然监管当局对业务规模有一定的控制，但跨境业务的潜在规模仍然相当大，因为国泰君安和华泰是净资本最高的一线券商。截至2017年上半年末，国泰君安和华泰证券的净资本分别为966.4亿元和435.71亿元。这意味着跨境业务的潜在规模分别为193.28亿元和87.14亿元。此外，华泰证券2017年12月批准固定增资255亿元，未来净资本将大幅增加。因此，两家券商的潜在跨境业务规模预计将超过100亿元人民币。

事实上，近年来，为了保持人民币汇率的稳定，抑制外汇储备的缩水，监管部门加强了对跨境业务的监管，以限制资本流动，导致证券业跨境业务停滞不前。长江证券(000783)分析师周晶晶认为，跨境业务资格的批准意味着券商监管在回报上逐渐正常化，预计监管将在券商新业务的设置上更加积极。在合理控制风险的基础上，开始给券商更多的业务空空间，这有利于提高券商的盈利能力。

然而，两年前的海通证券、国泰君安证券和华泰证券都是业内排名最高的大型券商。中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师赵莎莎认为，在券商“三步走”出海的过程中，大型券商具有明显的先发优势。

数据显示，2017年上半年，中信、海通、光大、招商局和广发证券(000776)的海外收入分别占总营业收入的15.05%、14.72%、10.82%、7.68%和4.47%，跨境业务需求强劲。与此同时，随着新的证券公司分类规定的实施，具有完善风险控制的大型证券公司率先开展新业务试点。赵莎莎认为:“批准郭俊和华泰试点可能只是开始，更多的大型券商试点将在未来获得批准。”