教育市场整合迎上市“大年”：政策未落地，A股美股风景各异

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每一个记者肖大明每一次编辑宋思珍

今年3月，仅在六天内，美国股市和香港股市就迎来了三家国内教育机构。相比之下，a股依然显得平静，这与教育法规和证券市场规则密切相关。

最近，新东方董事长兼总裁俞洪敏在接受《国家商报》采访时表示，民办教育机构的实力正在增强，但它们正在走向海外(上市)。这背后的原因是我们的相关政策还处于研究阶段，涉及到各种复杂的问题，如盈利与非盈利、关联交易等。很难在2018年打开大门。但是，随着相关政策的实施，优质教育机构在a股市场的上市前景是乐观的。

教育机构上市了

今年3月，教育机构上市形成了一个小高潮。3月23日，尚德在纽约证券交易所上市；3月26日，中国新华教育(02779，hk)登陆香港证券交易所；3月28日，精英教育涌入美国股市。6天内，3所教育机构上市。在投资界看来，“对于教育行业而言，2018年注定是ipo加速的一年。”

上周五(4月13日)，于与诺亚财富董事长兼首席执行官宣布合作运营新东方教育基金，以加强对教育目标的投资。

事实上，教育资产证券化的加速已经开始。根据上海市政府官方网站引用的数据，截至2017年11月，共有超过17家地方教育机构。《国家商报》发现，截至2017年11月，至少有10家教育机构去了美国股市和香港股市或提交了申请材料。

除了今年3月上市的企业外，教育机构的上市队伍已经覆盖了学历教育、英语教学、k12校外培训机构、民办幼儿园、成人教育和网络教育。此外，行业内的优质教育布局，包括老牌机构新东方(纽约证券交易所:edu)和好未来(纽约证券交易所:塔尔)，也在加速发展，细分市场的大品牌也在不断涌现。

2016年，教育机构的上市大多以投资并购的形式完成。精英教育试图通过这种方式进入a股，但未能取得良好的利润，并转移到美国股票。

根据德勤中国发布的报告，中国的教育市场预计将从2015年的1.6万亿元增长到2020年的2.9万亿元。于认为，在教育领域，将选择融合互联网和高科技理念的教育机构进行投资。

教育机构加速上市的背后是行业整合的加速。尚德创始人欧鹏认为，“在中国的自学行业，市场份额非常分散。”2018年，教育产业将进入从小分散到弱整合的洗牌期，整合将成为产业发展的主旋律。”

于:a股的开盘仍在等待监管

如果说消费升级是为大型机构启动提供“燃料”，那么新《民办教育促进法》及相关法律法规的实施则是为教育市场铺平道路并制定规则。

对于a股回归，于的态度略显微妙。2015年，他在接受《国家商报》独家采访时表示，新东方至少有一部分将在中国上市。“如果他们都去了美国股市，那是中国的教育资产还是美国的？”到目前为止，于已经再次强调了这一原则，但他表示，目前的政策方向是在英美烟草这样的超高市值公司进行测试，并等待这些公司成功之后，再轮到新东方。

值得注意的是，尽管许多教育机构在条件较为宽松的海外市场受到欢迎，但a股市场仍缺乏一个“里程碑”，独立上市仍有难度，并购的政策规范仍很严格。《促进法》的修订和落地已经一年多了。a股何时为教育机构打开大门？

余洪敏说:“我曾经作为一名CPPCC成员进行过咨询，并参加了上周由教育部官员参加的讨论。一般来说，鼓励进入a股的未来。然而，该国仍处于研究阶段。《人民促进法》对教育机构实行非营利差别化的政策仍处于初步阶段，这一问题需要时间来解决。”

例如，于说，一些在香港上市的国际学校涉及国家规定为非营利性的义务教育阶段。关键是要划一条清晰的线，线内的那部分业务是在a股市场上市的；非盈利和不明确的可能要等，“所以我想今年不会有一个非常明确的声明。”

记者注意到，在学历教育方面，很多在港股上市的教育集团的业务都涉及义务教育阶段，解决办法是在机构外成立管理公司，通过收取服务费和学校租金来盈利。例如，我最近加入了深港通的瑞健教育。在中国，中泰桥平台上市的凯文国际学校(现股票名称:凯文教育(002659))也是这样运作的。这是普遍的吗？

于告诉记者，“国家也在研究设立管理公司以盈利的合规性和底线。事实上，它涉及到对a股关联交易的监管。以租金为例，管理公司在校园建成后将其出租给学校是合理的，但租金价格涉及公众评估。例如，如果我每年收1亿元，如果其他地方同样的设施只收2000万元呢？类似的问题仍在反复讨论。如果你为关联交易制定一个“一刀切”的方案，那么没有人能做到。”

教育机构有自己的“顽疾”

在开放a股市场的过程中，教育机构的“顽疾”也将成为潜在的障碍。例如，“虐待儿童”事件在2017年以红色、黄色和蓝色出现。

新东方投资尚德之前，尚德咄咄逼人的营销方式也在新东方引起了很大争议。于也公开表示:“我跟欧鹏(尚德创始人)说，上市只是开始，不是结束，因为上市之后，它在全世界的关注下发展起来了，教育是大家都尊重的教育。”这就是所谓的。”欧鹏在活动中公开表示，他也在反思企业价值观。

尚德的营销被市场广泛认为是“狼一样的”。《国家商业日报》此前报道称，该校学生报名参加考试被取消的课程，并面临退款困难的问题。即使有这样的营销，尚德的表现仍然无法逃脱损失，市场上的激烈竞争可见一斑。

此外，新兴教育品牌上市前的财务状况也值得警惕。从高端定制服务成功切入k12教育红海的精英教育表现良好，并有充分的扩张势头。然而，高端定位和重资产模式参与了竞争，这真正考验了其资本运营。上市前的资产负债率超过100%，这也促使其借入美国股票上市，并获得充足的资本来改善其财务结构。

最典型的案例是，危机发生后，红、黄、蓝教育针对学前教育行业的内在风险，试图改善待遇，提高教师门槛，加强监管队伍，从而增加了运营成本，这是其生存的根本需要。

余也试图让外界看到私立教育机构的另一面。他说，私立教育机构在赢得市场的同时积累了教育资源。通过互联网技术，他们可以让那些无法支付高额线下学费的学生受益。这是实现双赢的一种手段。一方面，它可以缓解机构间在总部市场的竞争，进一步扩大市场；另一方面，它加强了教育的包容性，这符合国家的期望。

21世纪教育研究院副院长熊丙奇告诉记者，由于教育培训市场门槛低、竞争激烈，半数以上资质不全的机构占据k12。教育部目前正在进行整改，这将有利于行业整合和缓解市场竞争。然而，大型培训机构很难垄断市场。差异化和满足不同地区不同群体的个性化需求仍然是企业生存的关键。

编辑朱昱