“三+H”呼之欲出 扩充头部公司融资渠道

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上周，香港证券交易所与国有股转让公司正式签署了合作谅解备忘录，新三板企业登陆h股的序幕正式拉开。另一个有趣的细节是，以UCAR和生物制药等新经济为代表的11家新三板公司应邀出席了签字仪式。对于新三板的总公司来说，“三加一”的推出对于拓展其融资渠道意义重大。登陆港股后，将在境内外上市，这将更加方便其资本运营和融资，也将有助于塑造和提升其国际品牌形象。

“三+h”拓展了新三板总公司的融资渠道

4月21日，证券交易所与HKEx签署了合作谅解备忘录。这意味着，符合要求的新三板企业很快就可以在两地上市，而无需退市和申请在港股上市。事实上，之前在业内流传的“新三板+h股”方案已经通过证监会的审批，相关细则正在完善中。

转股的积极作用服务于上市企业。这项政策的出台速度超出了市场预期。这是继去年12月22日分业经营体制改革后，又一项促进新三板建设的重要举措。“证监会非公开部门没有规定行业限制，首批试点企业肯定不会太多。此外，市值低于50亿元的新三板企业也很难在香港推出。”一位知情人士说。

HKEx首席执行官李小嘉在谈到内地的“新三板+h股”模式时表示，新三板有自己的上市规则，在香港上市前不需要从新三板退市。只要符合香港的上市规则，欢迎公司在香港新三板上市后在香港上市。他还强调没有专门的渠道，今后他将继续与NEEQ合作和沟通。

中国新三板研究中心首席经济学家、北京金昌川资本管理有限公司董事长刘萍安表示:“三+h是一个明智的选择。要避免与a股对抗，充分发挥新三板市场的优势。到2020年，只要新三板与核心系统匹配，也就是说，实施“分层、公开发行、连续竞价、降低门槛”的五年将是非常成功的

接受采访的新三板企业负责人表示:“3+h模式的具体细节还没有公布，企业对此非常关注，欢迎引进该系统。”双方同时上市可以激活新三板的优质企业”。该公司负责人还认为，“企业不会完全脱离新三板，如果存在大量股东，退市将不可避免地损害中小股东的利益。”

事实上，由于新三板的流动性不能满足部分企业的需求，越来越多的企业被从新三板退市。3+h有助于防止新三板优质企业流失，为龙头企业提供国际融资渠道，修复医药企业估值偏低的问题。

“3+h”准备更好地留住优质企业

根据备忘录，双方欢迎其他市场的合格上市公司申请在该市场上市。国有股转让公司不会为上市公司申请在香港证券交易所发行股票和上市设定预审程序和特殊条件。

这意味着，未来在新三板上市的公司将不会退市，而是将逐步发行股票，同时保留新三板上市公司和h股上市公司的“身份”，并在这两个市场享受交易、定价和融资服务。根据国有股转让公司的政策安排，上市企业如申报h股ipo，必须在计划申请发行h股期间履行信息保密义务，原则上不需要申请暂停转让。这对新的三板市场来说无疑是一个巨大的利好，那里交易清淡，很少有人关心，吸引了大量投资者的注意力。

从估值水平来看，新三板整体估值低于a股和港股(目前新三板市场pe整体估值为20.96，其中市场转让整体估值为19.52，竞价交易为21.68)。“新三板+h股”方案的推出，有望为新三板的重新估值提供参考，具有良好的象征意义。如果今后主板市场能够继续推出类似沪港通和深港通的相关政策，我们将从资本引进方面为解决新三板的流动性问题提供一些帮助。

此外，“新三板+h股”的上市可以留住一些即将从新三板退市并在港股上市的优质企业，防止优质企业在新三板流失。同时，可以在一定程度上使新三板市场与香港股市接轨，为未来发行制度的进一步改革铺平道路，市场的独立性将逐步提高。

哪些企业应该“喝第一汤”？

值得注意的是，在上周六的签约仪式上，有神州UCAR (838006.oc)、中国保险(834777.oc)、君实生物科学(834630.oc)、石天营销(872087.oc)、山水股份(833741.oc)、百合网(834214.oc)以及来自中国康福(833499.oc)、原子高科技(430005.oc)和三宝科技(430005 . oc)的新工作室代表

这样一个新的三板企业天团无疑会使第一批试点名单引起市场遐想。然而，一些分析人士指出，出席仪式并不意味着该企业已被指定为试点企业。两地的上市规则尚未确定，签署备忘录只是第一步。

东北证券(000686)研究总监傅立春最近表示，在新三板中，最符合HKEx新规的，也可能是唯一一家“无利可图的生物技术公司”。

傅立春认为，“新三板+h股”对新三板市场的影响是局部的，相关生物技术企业的估值和融资便利性将会大大提高。从行业的角度来看，在新的第三届董事会中，“无利可图的生物技术公司”是目前最有可能也是唯一符合HKEx新规则的公司。其他行业的新三板企业暂时不能走3+h的绿色通道。

就企业数目而言，HKEx要求“无利可图的生物技术公司”的最低市值应达到15亿港元，而据报道，第一批试点企业不超过4家。行业和公司的数量非常有限。一般来说，这些公司在港股中的估值水平相对较高，同时3+h的上市会提高它们的市值。同时，这些企业可以享受两个市场的融资便利。除了从香港股票首次公开发行的新融资，在新的第三板融资将更加方便。

根据安信证券研究报告，新三板是一个由国内机构投资者主导的市场。由于缺乏流动性，存在大量高质量的公司，市盈率为8 -12倍。香港股市由海外投资者主导，投资周期长。新三板+h股有望修复新三板的低价值高质量公司，尤其是制药公司。