东方时尚扩张尴尬：北京大本营现“天花板”异地难破区域壁垒

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每一个记者张明双每一个编辑赵桥

伴随着a股市场“驾校第一股”的光环，东方时尚(603377，咨询股)(603377，sh)于2016年2月上市，可以说吸引了所有人的目光，但其业绩自上市以来一直持续下滑。2015年至2017年，公司应占净利润分别为3.29亿元、2.46亿元和2.35亿元，上市后两年净利润下降。

驾驶培训市场具有明显的区域细分特征，而总部位于北京的东方时尚(Oriental Fashion)一直在不同地方扩张，在全国十个玉笙城市发展驾校布局。然而，2017年年报显示，其在云南、河北、湖北、江西、重庆等省市的驾校子公司大多亏损，亏损金额持续扩大。

上市两年的净利润持续下降

2016年上市后，东方时尚的扩张速度明显加快，资产迅速加厚。截至2016年底，东方时尚总资产为26.3亿元，同比增长57.21%；净资产16.3亿元，同比增长116.38%。截至2017年底，东方时尚总资产为31.6亿元，同比增长20.14%；净资产17.39亿元，同比增长6.68%。

尴尬的是，东方时尚的业绩并没有随着资产的增加而上升，而是净利润持续下降。年报显示，2017年，东方时尚实现营业收入11.73亿元，同比增长1.53%；实现净利润2.35亿元，同比下降4.47%。

至于利润下降的原因，东方时尚表示，新的驾驶考试规定是在2017年实施的，学生们在网上自主取车，导致学生们的考试时间和学车进度不同步，影响了公司当期收入和成本的确认；同期，下属公司前期收购的土地资产进入摊销阶段，增加了公司的整体成本负担；此外，当年收购荆州东方时尚造成的商誉减值也对净利润产生了一定影响。

据年报显示，2016年，东方时尚实现营业收入11.55亿元，同比下降12.92%；实现净利润2.46亿元，同比下降25.27%。东方时尚表示，根据相关法律法规，学生的学习和驾驶培训有效期为三年。因此，许多学生并不急于参加培训和考试，尤其是外国学生，这减少了学生的培训量，也未能及时确认预收款的收入。2016年实施的难民营改革也对收入产生了影响。上述情况导致收入同比下降；外服公司前期投资规模大，前期摊销金额大，并未完全正常运营，也影响了2016年整体经营业绩。

据《东方时尚》报道，该公司利润持续下滑的主要原因是新的驾驶考试规定的影响以及外国子公司费用的增加。

《国家商报》记者注意到，东方时尚80%的主要收入来自北京市场。虽然近年来已经在不同的市场部署了多次，但由于各种原因，许多子公司无法正常运营，大部分投入运营的子公司都在亏损。

根据2017年年报，东方时尚主要参与15家控股子公司，其中12家位于北京以外，分布于湖北、湖南、河北、云南、江西、重庆等10个余胜市，主要从事驾驶培训业务。在12家外国子公司中，7家出现净利润损失，一些公司的亏损超过2016年，1家盈利，4家没有披露净利润数据。2016年，东方时尚有8家海外子公司，其中4家亏损，4家没有披露净利润数据。

关于场外项目的亏损和亏损措施，东方时尚证券部的一位人士向《国家商报》表示，年报中已经分析了相关情况，具体的亏损措施暂时无法回答。

很难在不同的地方扩张

虽然不同地方的扩张效果暂时不好，但东方时尚布局的步伐仍在加快。在其2016年年报中，该公司表示将通过各种方式向中国一定人口的城市扩张，使公司进入打造全国驾驶培训连锁企业的“快车道”。

东方时尚之所以热衷于在各大省市之间跑来跑去，是因为它在北京市场的业务增长有限。招股说明书显示，2012年至2014年，东方时尚在北京的市场份额分别为19.96%、23.05%和25.54%。

在整体格局相对稳定的情况下，北京市场增长势头不足。从2015年到2017年，东方时尚在北京的营业收入分别达到11.89亿元、9.93亿元和9.61亿元，且收入连续两年下降。

因此，东方时尚在首次公开募股时筹集资金投资湖北和石家庄的驾校。上市后，它进入了许多省市的驾驶和培训市场，经常在不同的地方设立子公司，并收购当地的驾驶学校。

中国工业信息网发布的分析报告显示，中国驾驶培训行业存在明显的区域分工，区域内竞争激烈，但尚未形成跨区域的龙头企业。驾驶培训市场处于行业发展初期，长尾机构占据主要市场份额。

在这种背景下，很难在不同的地方复制东方时尚。例如，湖北子公司已收购土地多年，但土地问题尚未解决，驾校项目整体实施中存在诸多不确定因素。华泰证券(601688)的研究报告显示，石家庄校区的考区尚未获批，云南的驾校受到当地市场价格战的拖累，目前仍处于利润攀升期。

除了受到项目用地和区域竞争的挑战外，近年来驾驶考试难度加大，驾驶培训“自学直接考试”等新规定的实施也凸显了驾校驾驶培训业务的压力。

在a股市场，北坝传媒(600386) (600386，sh)也有驾驶培训业务。2015年至2017年，驾驶员培训业务收入分别为4.12亿元、3.22亿元和2.41亿元，毛利率分别为45.18%、35.90%和32.57%。在新三板市场，翼城股份有限公司(834592，oc)也主要从事驾驶培训和测试培训业务，但连续两年出现净利润亏损。

北坝传媒和翼城股份在2017年年报中均提到，驾驶培训行业已经出台了“自学、直接考试”等改革政策，企业运营成本增加，客观操作风险加大。

作为本地驾驶培训市场的新成员，东方时尚的海外子公司仍然缺乏品牌影响力。随着试驾难度的加大，未来的市场拓展能力还有待观察。目前，东方时尚的海外子公司主要在云南、石家庄和湖北荆州。收购了当地驾校的荆州子公司是东方时尚唯一盈利的外国子公司，而云南子公司和石家庄子公司都在亏损。

编辑朱昱