美国通胀令加息压力消退

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美国通胀导致加息压力消退

陶冬(作者是瑞士信贷大中华私人银行副董事长)

上周，石油主导了市场情绪和风险资产的价格趋势。白宫宣布退出与伊朗的核协议，这导致布伦特原油价格瞬间飙升。伊朗和以色列互相发射导弹，这进一步加深了市场的担忧。布伦特原油期货上周上涨3%，wti也稳定在每桶70美元。油价上涨，石油类股将美国股市从3月以来的最佳周表现中挤出，全球股市也有所改善。今年3月，美国的核心通胀率低于预期，10年期美国国债利率稳定在3%以下，但10年期和两年期之间的息差进一步收窄。随着美元走强，新兴市场继续贬值。阿根廷政府要求国际货币基金组织提供30亿美元的信贷援助，但未能阻止资金外逃。阿根廷比索在一周内贬值了10%。土耳其总理称利率为邪恶之母，土耳其里拉暴跌。其他新兴国家的货币也被大量抛售，高收益债券继续被抛售。黄金上周小幅上涨。特别基金将在时间和地点上达成一致，但它对市场的影响很小。

特朗普撕毁了伊朗核协议，中东再次进入动荡的秋季。美国、俄罗斯、伊朗、沙特阿拉伯、以色列和土耳其在该地区的竞争将使中东局势陷入新的僵局。果然，美国毁约的声音没有停止，伊朗和以色列的导弹已经互射目标。对伊朗石油出口能力的短期影响可能有限。当前油价的上涨主要是由于委内瑞拉石油供应的崩溃和市场对中东地缘政治的担忧。美国这次对伊朗实施的单方面制裁可能不会得到其他国家的回应。欧洲、中国和俄罗斯都表示，他们不能跟随美国停止进口伊朗石油。这一次，其效果肯定无法与2015年前的禁令相比，当时禁令每天切断100万桶伊朗石油供应。当然，美国政府有能力惩罚与伊朗打交道的企业，并将停止当地的石油投资。我估计伊朗每天将减少150，000-250，000桶石油，这可能被沙特阿拉伯的增产或页岩气产量的增加所抵消。因此，在当前形势下，美国禁运对原油市场的影响是有限的。在我看来，美国撕毁伊朗核协议的最大影响是地缘政治和中东局势。它不仅解决了中东安全的潘多拉魔盒，还让欧洲远离了美国，甚至在某些领域接近了中国。

4月份，美国cpi数据环比下降0.2%，同比下降2.5%，核心通胀率分别为0.1%和2.1%，均低于市场预期，表明4个月的通胀超预期已有企稳迹象，通胀软化主要来自酒店以外的服务业。在过去的四个月里，年度cpi上升到2.9%，这给货币政策制定者带来了巨大的压力。在6月13日的美联储例会之前，将会有一份就业报告和一份通胀报告，但据估计，这不会改变再次加息25个百分点的政策路径。当然，这组数据给了在公开市场委员会的鸽派代表一个反击的机会，他们可以强调，在工资增长加速和贸易不确定的情况下，美联储不应该在当前的通胀形势下贸然加快加息。

本周，焦点仍然是伊朗核违约后的市场表现。日本第一季度的国内生产总值预计将缩水0.3%(年率)；同期欧洲的国内生产总值保持在0.4%(季度)，而德国的国内生产总值预计为0.5%。