港股独角兽破发为A股公司预警

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算上平安良医，自去年以来，已有中安在线、文悦集团、宜欣集团、瑞泽等五家独角兽企业在香港上市。不过，整体而言，麒麟企业在香港股市的表现并不理想。除了成为一名好医生，中安在线、宜欣集团和雷泽等公司的股价都出现了下跌。与最高价相比，宜信集团股价最大跌幅超过60%，雷泽最大跌幅高达56.65%，文悦集团为45.95%，中安在线为48.88%，跌幅不是减半就是几乎减半。其高级投资者的损失无疑是非常巨大的。

与香港上市的五家独角兽企业相比，5月8日在上海上市的医药独角兽企业无锡医药(603259，股票咨询)显然要幸运得多。从收盘和交易量来看，无锡制药将毫无悬念地迎来第八个每日涨停。尽管它们在两个不同的市场上市，但它们都是独角兽企业，其中一些在不断下跌，而另一些则像彩虹一样在上涨。为什么它们如此不同？笔者认为，港股独角兽表现如此糟糕有很多原因。

首先，从业绩来看，在五家独角兽企业中，除文悦集团外，其他四家企业在2017年和今年第一季度均出现亏损。特别是像平安良医一样，虽然2015年至2017年的年营业收入呈上升趋势，但其亏损也呈“上升”趋势。三年来，平安的医生累计亏损20.84亿元，其中2017年亏损10.02亿元。如果业绩不好，股价表现就会不尽如人意。

其次，a股市场的投资者热衷于投机，不仅是散户投资者，在投机文化氛围中的机构投资者也是如此。相对而言，香港市场比内地更成熟，投资者也更理性。尽管文悦集团、中安在线等独角兽公司在上市初期炙手可热，但它们的股价最终还是以突破为代价获得了估值回报，这是成熟投资者在成熟市场的理性表现。

当然，最重要的原因是，五家独角兽公司在上市前的估值过高，存在很大的泡沫。例如，中安在线的发行价为59.7港元，上市前的估值高达1000亿港元。目前的估值约为800亿港元；文悦集团的发行价为55港元，上市前估值高达670亿港元。上市后的市值接近1，000亿港元，目前的估值为630亿港元。宜欣集团和雷泽在上市前估值约为400亿港元，但目前仅超过200亿港元。过高的估值不仅会使其发行价过高，还会充满泡沫，股价泡沫最终会破灭，这不会被任何人的意志所转移。

香港五家独角兽公司股价要么下跌，要么下跌一半，其背后的警示意义不容忽视。今年，香港第二大独角兽公司小米公司发布了招股说明书。据媒体报道，其估值不低于700亿美元，上市后不低于1000亿美元。对这个市场有不同的看法。如果小米公司的发行价过高，存在估值泡沫，重复上述五家公司的错误并非不可能。至于独角兽企业的价格，我个人认为a股值得向港股学习。作为首家a股独角兽企业，无锡制药的市盈率只有22.99倍，客观上为空留有股价上涨的空间。

五家香港独角兽公司的遭遇也为a股炒作独角兽公司提供了预警。无论是蓝筹股还是独角兽企业，最终支撑股价的不是概念和主题，而是业绩。基于a股市场“新”情结的猜测，如果无锡制药继续被炒作，股价泡沫飞逝，那么泡沫的破灭将是其唯一的结局。