国际油价1年大涨80%仍难止步 站稳80美元后恐将冲百

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5月18日布伦特原油突破每桶80美元大关后，纽约证券交易所6月交割的轻质原油期货价格也于5月22日触及每桶72.83美元，为2014年11月以来的最高水平。

石油，作为现代工业的血液，每一次价格变化都会影响世界经济的神经。

在2008年创下每桶147美元的纪录高点后，国际油价在2016年初跌至每桶26美元的低点。在经历了大约一年半的低迷之后，原油终于在2017年下半年开放。截至5月22日收盘，布伦特原油和wti原油价格从2017年6月的每桶43.98美元和43.34美元的最低价格(非结算价格)分别上涨至每桶79.57美元和72.13美元，涨幅分别为80.9%和66.4%。

据《国家商报》报道，自现代石油工业诞生以来，国际油价经历了三轮大规模的跌宕起伏。然而，目前的国际油价水平只能说仍处于过去10年来的相对较低水平。

在这种情况下，当前国际油价能否继续上涨，并像过去三次那样重启上涨周期？又能升到什么水平？

布匹油一度突破80美元大关

受全球石油需求增加和欧佩克减产等因素影响，自2017年下半年以来，国际油价总体呈上升趋势。

仅2017年下半年，布伦特原油和wti原油价格分别上涨49.2%和42.1%。

从油价上涨背后的支撑因素来看，2017年7月油价的稳步回升源于欧佩克减产的明显影响和美国股市的进一步上涨，为全球去库存化提供了更多证据。

去年7月25日，布伦特原油价格稳定在每桶50美元的重要关口。wti石油价格晚了两个月，9月20日稳定在50美元以上。这是因为飓风在8月底袭击了美国，迫使许多炼油厂停止生产，从而影响了石油需求。wti原油市场价格受损，最低价格降至45.96美元/桶，而布伦特原油价格保持稳定增长趋势，波动在52美元/桶左右。

2017年9月至12月，欧佩克和非欧佩克产油国延长减产，委内瑞拉等重要产油国遭遇经济危机，导致布伦特和wti原油价格再次飙升。

其中，布伦特原油在10月份触及60美元关口，而wti在12月29日升至60.42美元/桶，自2015年6月23日以来首次收于60美元/桶的整数心理关口之上。布伦特原油当日价格为每桶66.87美元。

2018年，国际原油价格继续上涨。1月份，布伦特原油三次触及每桶70美元的关口，波动幅度在66-70美元之间，而wti原油价格在60-66美元之间波动。

然而，在2月份，由于美国原油产量和库存的增加，油价出现波动和下跌。当月月底，布伦特原油和wti原油分别较2月初下跌5.6%和6.3%，收于每桶65.78美元和61.64美元。

好消息是，欧佩克和非欧佩克组织在2月份减产138%，为3月份的市场提供了信心。结果，国际油价再次上涨:3月份布伦特原油和wti原油价格分别比月初上涨10.1%和6.5%，收复了2月份的失地。布伦特原油价格四次触及70美元大关。

4月至5月，叙利亚遭受美、英、法联合军事打击、美国退出伊核协议等地缘政治事件，引发了对原油供应的担忧，加速了国际油价的上涨。

自4月10日以来，布伦特原油已经稳定在每桶70美元以上。4月末，布伦特原油较月初上涨11.13%，wti油价上涨8.82%。此后，wti原油终于在5月7日突破70美元/桶。

截至5月22日，7月份交割的布伦特原油期货收于每桶79.57美元，纽约原油价格收于每桶72.13美元。

油价正处于历史最高点“半山腰”

油价在一年内飙升了80%，这不禁让人想起油价一路上涨的过去。历史上目前的油价水平是多少？是否有继续开启上行循环的基础？

回顾历史，我们可能会发现油价涨跌的逻辑。

现代石油工业诞生于1859年，此后国际石油价格经历了一个长期的互动起伏。据《国家商报》报道，2017年之前，国际原油价格经历了三次明显上涨。

首先，从1973年到1984年，国际油价从每桶3美元上涨到每桶36.8美元。主要原因在于1960年欧佩克成立前，石油的生产和需求主要由西方国家控制，石油价格处于1.5~1.8美元/桶的垄断低位。然而，第四次中东战争和两伊战争相继爆发，引发了两次石油危机。结果，欧佩克完全掌握了石油的定价权，导致油价飙升。

其次，从2003年到2008年，wti原油价格从2003年的最低点25.24美元/桶飙升至2008年7月的最高点147.27美元/桶，涨幅达483%。这是因为在21世纪，随着中国、印度等新兴经济体的快速发展，它们对原油的需求也呈现出快速增长的趋势，从而推高了油价。

第三，从2009年到2011年，在次贷危机导致油价在2008年跌至每桶32美元的低点后，在美联储量化宽松政策和欧佩克减产500万桶/天的支持下，油价在此期间再次升至100美元以上。

值得注意的是，从2011年10月到2014年，原油价格始终保持在80-110美元/桶的高水平上下波动。

从目前的国际油价水平来看，尽管两者都稳定在70美元以上，但仍远未达到每桶147美元的历史峰值。

在接受《国家商报》采访时，金联庄石油首席研究员钟健表示，当前的基本面因素决定了未来三到五年油价将继续上涨，这意味着2014年至2017年国际油价将从每桶100美元左右降至40美元甚至20美元。

联讯证券化工首席分析师于廷泽向《国家商报》表示，从基本面来看，本轮油价上涨不是简单的反弹，而是一个持续时间较长的新的上涨周期。布伦特原油预计今年将升至85~90美元/桶，并在此范围内保持稳定，年价格在75美元/桶左右。在未来两到三年内，世界将回到高油价的循环中。

《国家商报》采访的许多专家也表示，从历史经验来看，供求关系的改善支持油价中心上移，地缘政治将决定上升速度。目前，国际油价仍有上涨的信心。

基本面的改善支撑了油价的上涨趋势

供求基本面的改善已成为当前油价上涨的核心驱动力。

东方证券(600958)(港股03958)首席石化分析师陈昭认为，库存作为一个先行指标，自2017年下半年以来一直在下降，美国库存甚至跌破三年低点，这也反映了全球供需基本格局的变化。

5月16日，美国能源信息署发布数据显示，截至5月11日，美国原油库存减少140.4万桶，汽油库存减少379万桶。

另一方面，国际能源机构5月发布的《石油市场月报》显示，3月份经合组织国家的石油库存已降至28.19亿桶，仅比欧佩克产油国28.18亿桶的减产和减储目标值少100万桶。

尽管供需基本面有所改善，但市场特别关注将于6月举行的欧佩克减产会议。是否延长减产协议将对市场供应起到重要作用。从欧佩克国家最近的声明中，我们也可以大致了解它们的态度。欧佩克秘书长最近表示，尽管全球原油供应过剩将在9月前消失，但欧佩克及其盟友准备将减产协议延长至2019年。

钟健认为，一旦在6月份的会议上决定继续减产，经合组织国家的库存将不可避免地下降，全球供应可能会变得紧张。

就美国页岩油供应而言，这会影响欧佩克的减产效果，陈昭认为页岩油增产的瓶颈已经出现。今年管道运输接近满负荷，只能转换成成本较高的蒸汽运输，明年运输能力瓶颈将更加严重。目前，美国接近充分就业，就业、石油服务能力和运输能力正制约着页岩油产量的增长。

更关键的是，陈昭指出，目前的油价已经超过了几乎所有页岩油区块的成本上限。从理论上讲，今年可以反映产能的最大释放能力，未来油价上涨对产量的边际影响将非常有限。然而，随着页岩油成本中心的结构性上移和优质核心区的过度开采，增产的长期弹性更不乐观，预计增量上限将很难超过160万桶/天。

在中国和印度等新兴市场对原油强劲需求的支撑下，陈昭认为，全球平均年增长率不会下降。据估计，年需求量将增加约140万至160万桶/天，传统油田的产量将减少约230万桶/天。页岩油的产量约为每天160万桶。即使欧佩克每天增产100万桶，仍有约130万桶的缺口。

陈昭表示，随着时间的推移，预计全球商业库存将从2019年开始大幅减少，供需紧张将导致油价持续上涨，这将使其难以回到过去两年50-60美元/桶的平台，预计今年将达到80美元/桶。

钟健认为，在基本面的支持下，国际油价预计将在2020年攀升至每桶100美元。

美国银行美林在一份报告中预测，2019年国际油价将升至每桶100美元的高位。该行大宗商品研究主管布兰奇(Blanche)表示:“展望未来18个月，我们预计全球原油供需平衡将趋紧。”

美国退出伊朗核计划短期内推高了油价

地缘政治一直是油价波动的重要驱动力。

根据华泰证券(601688)的研究报告，从1973年10月到1974年3月，受第四次中东战争的影响，阿拉伯国家决定对支持以色列的西方国家实施禁运，导致了第一次石油危机。在此期间，油价上涨了约210%；从1978年12月到1980年4月，伊朗国内政治动荡导致其暂停原油出口，引发了第二次石油危机，期间油价上涨了约125%。

然而，近期最令人担忧的地缘政治风险是美国退出了伊朗核协议。

自4月24日法国总统马克龙(Macron)和特朗普(Trump)讨论伊朗核问题以来，由于市场担心地缘政治风险会影响供应，国际油价开始上涨。据金连创的计算，在两周多的时间里，这一焦点新闻事件导致油价波动了4.7美元。

5月8日，特朗普宣布如期退出伊朗核协议，并对伊朗实施经济制裁。然后，国际石油价格波动和上升，wti石油价格最终达到70美元大关。

国际能源机构最近表示，恢复对伊朗的制裁可能会对市场平衡产生影响。目前，伊朗每天出口约250万桶石油，成为世界第五大石油出口国。

然而，在钟健看来，即使美国对伊朗的制裁会影响其出口，供应缺口也不会很大。应该注意的是，对伊朗的制裁将导致地缘政治紧张的市场预期和市场情绪的波动，从而推高国际油价。

钟健认为，短期的担忧是，5月底之后，美国将进入自驾车旅游的旺季，这将推动汽油消费。因此，最近周三公布的库存反映了油价的上涨。

陈昭还认为，趋势本身的确立仍然来自基本面，地缘政治冲突最多影响上升的幅度和节奏。

金连创预测，第二季度国际油价可能会有一个冲刺过程，wti不排除超过75美元/桶的可能性。排除其他可能的突发事件后，预计第二季度wti的主流运行区间为65~75美元/桶，布伦特原油预计运行区间为72~82美元/桶左右。