利安隆：抗老化剂隐形冠军 连续高成长全球新巨头

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李安龙(300596，诊断学):抗衰老剂的隐形冠军，持续高速增长的全球新巨人

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高分子材料抗老化剂具有规模大、生长好的特点，具有很大的发展潜力

高分子材料抗老化剂是一个长期增长的大规模产业。2016年，世界五大高分子材料总产量为5.05亿吨。按防老剂平均添加量3‰和平均价格5万元/吨计算，高分子材料防老剂的需求规模为758亿元，远远高于目前的产能供应。目前，下游涂料、胶粘剂、工程塑料等高分子材料有较好的增长速度，对抗老化剂的需求持续增加；大量高分子材料的质量要求不断提高，抗老化剂的渗透率有望继续上升；此外，随着新聚合物材料的不断引入，抗老化剂必须与时俱进。因此，在未来很长一段时间内，全球抗衰老事业将取得巨大成就。

2016年，中国五大高分子材料总产量为1.6亿吨，占全球总产量的31.68%。未来，中国、印度和一些东南亚国家的高分子材料产量将快速增长，这将给国内企业带来很好的发展机遇。此外，国内抗老化剂企业的生产能力只占全球生产能力的一小部分。参照其他化学添加剂的发展历程和国内领先企业的发展趋势，国内领先企业有望占据更高的市场份额。

凭借丰富的技术优势和强大的客户壁垒，公司取得了显著的历史增长

公司是中国高分子材料抗老化剂行业的龙头企业，其品牌享誉全球。凭借丰富的R&D经验和应用技术，经过20多年的发展和积累，我们的客户覆盖了几乎所有世界著名的高分子材料企业的各个应用领域。虽然抗老化剂的用量很小，但对高分子材料的质量非常重要，因此下游企业对供应商的要求很高。公司在产品开发、供应保障和可持续发展方面与下游客户有着深入的合作，并拥有强大的渠道壁垒。

2011年至2017年，公司净利润平均复合增长率为37.02%，2014年至2017年，公司净利润平均复合增长率为42.47%，呈现出显著的历史增长。

抗老化剂各个领域的全面布局，以及未来高增长的强确定性

高分子材料抗老化剂种类繁多，不同种类的产品在工艺上有很大的差异，因此技术应用困难，技术壁垒高。目前，世界上只有少数企业能够覆盖所有类别，只有少数企业有能力开发应用技术。经过长期的技术积累，公司实现了各种抗老化剂的供应，并具有较强的应用技术开发能力。

上市前，公司生产能力有限，产品长期供应不足。上市后，准备了一定规模的新产能，并在宁夏中卫、珠海和浙江常山建设了抗老化剂产能。未来，随着公司计划产能的逐步生产，产品结构将不断优化，市场供应能力和保障能力将大大提高，长期的高增长将具有很强的确定性。保持“高度推荐-a”的投资评级。公司所在行业有很大的发展空间，空需求增长良好，公司布局清晰，行业竞争力强，有一定的增长空间。我们预计公司2018-2020年的净利润分别为1.7亿元、2.42亿元和3.08亿元，每股收益分别为0.95元、1.34元和1.71元，市盈率分别为27倍、19倍和15倍，保持“强烈推荐-a”的投资评级。