四大证券报头版：A股不具备大跌基础 多一份冷静

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凤凰网财经6月20日6月19日，a股经历了罕见的暴跌.上证综指收于2907.82点，下跌3.78%，为2016年6月以来的最低水平；深证成指报9414.76点，下跌5.31%；创业板指数报1547.15点，下跌5.76%，为2015年1月以来的最低水平。

今天，相关文章刊登在四大证券报的头版，鼓励a股，呼吁投资者冷静应对下跌。

《上海证券报》头版刊登了对中国央行行长易纲的采访。易纲表示，在中国经济基本面良好、经济增长弹性增强的背景下，股市下跌主要受情绪波动影响。央行还将保持合理稳定的流动性，并保持无系统性金融风险的底线。

《中国证券报》称，a股不具备持续暴跌的基础，中国经济发展的弹性和质量都将好于市场预期。金融监管更加协调，政策工具箱充足，完全有能力化解市场风险。

《证券时报》称，中国经济基本面不支持股市大幅下跌。从中国经济基本面来看，特别是国内市场潜力巨大和产业升级的驱动力，经济保持稳定增长、资本市场保持稳定运行、吸引力不断提高是大势所趋，这不会因为当前的贸易因素而逆转。

以下是四大证券报纸的头版文章:

《证券时报》:面对市场波动，你可能希望更加冷静

受多种因素影响，a股市场昨日大幅下跌。上证综指收于2907.82点，下跌3.78%，为2016年6月以来的最低水平；深证成指报9414.76点，下跌5.31%；创业板指数报1547.15点，下跌5.76%，为2015年1月以来的最低水平。

市场的涨跌是自然的，a股的波动也有其自身的运行规律。然而，昨日，市场走势明显偏离基本面，担忧笼罩市场。一方面，周边股市的不稳定状态使得a股无法自保。国内资本市场与海外市场的联系越来越紧密，外部市场对a股的影响也越来越明显。a股也参与了全球市场的普遍下跌。在这种背景下，市场对中美贸易摩擦的担忧被放大了。另一方面，上市公司频频爆出股权质押的消息，加深了市场的担忧。多种因素的叠加使得非理性因素被集中释放，导致市场急剧下跌。

事实上，这些令人担忧的因素更“吓到你自己”。美国声称，在500亿美元的税单之后，它将拟定一份2000亿美元的税单，这更多的是一种极端的压力和威胁。美国没有制定具体的税收清单，也没有制定明确的税收时间表。2000亿英镑的税单更多的是叫嚣勒索。股权质押方面，上市公司被清算的比例很小，大多数受影响的公司通过延迟质押和解除质押来缓解压力。

当焦虑被放大时，很容易做出非理性的销售行为。投资者应该保持冷静，理性看待它。

首先，中国经济基本面良好，经济增长弹性增强，供求总量更加平衡，增长势头加快。自今年年初以来，人民币是为数不多的对美元升值的货币之一，也是世界上最具活力和前景的经济体。内需驱动着中国经济，中国的贸易依存度低于世界平均水平，中国应对外部冲击的能力不断增强。中国央行行长易纲表示，中国是一个拥有13亿多人口的大市场，具有巨大的经济内生潜力和应对各种贸易摩擦的充分条件。

第二，资金充足。最近，央行频繁释放流动性，在精确释放的管理下，流动性将保持合理稳定。许多前瞻性措施已经形成了充足的政策储备，各种货币政策工具为流动性的稳定奠定了基础。

第三，在市场层面，当一些投资者在担忧中挣扎时，一些预言性基金开始被积极配置。特别是在沪港通开通和摩根士丹利资本国际a股上市的背景下，外资对中国市场的热情不断升温。仅5月份，“国有股通”净流入就达到508.51亿元。

此外，根据上市公司的最新季度报告，在沪深两市3500多家上市公司中，一季度业绩同比增长超过60%，而同比下降超过30%。资本市场作为支撑高质量经济发展的重要平台，继续发挥着重要的支撑作用。只有当投资者清楚了解影响市场中长期发展的各种因素时，他们才不会被短期的不利影响所放大。目前，中国经济的稳定态势与投资者信心低迷的悲观预期存在一定偏差。一旦预期得到调整，将会给中国资本市场一个向上的机会。(记者程丹)

中国证券报:a股没有持续暴跌的基础

最近，a股指数起伏跌宕。许多专家在接受《中国证券报》采访时表示，中国的经济发展在弹性和质量方面将好于市场预期。金融监管更加协调，政策工具箱充足，完全有能力化解市场风险。

中国经济具有弹性

根据国家统计局的数据，就产量而言，该行业稳步增长。1-5月，规模以上工业企业增加值同比增长6.9%，增速与1-4月持平。在消费方面，今年以来，1-5月社会消费品零售总额增长9.5%，总体增长趋势继续保持较快。

从投资角度看，虽然总体投资增速有所下降，但投资结构正在优化。制造业投资增速加快，民间投资继续保持快速增长。制造业采购经理人指数长期处于繁荣区间，尤其是5月份，制造业采购经理人指数为51.9%，比上个月高出0.5个百分点。

“在就业方面，5月份全国城市调查的失业率为4.8%，环比和同比下降0.1个百分点。就价格而言，5月份cpi同比上涨1.8%，保持温和上升趋势。5月份生产者价格指数上涨4.1%，比上月高出0.7个百分点，但仍保持在相对合理的水平。因此，价格稳定，就业状况正在改善。”国家统计局发言人毛胜勇说。

从基本经济形势来看，中国银河证券首席经济学家、研究所所长刘峰表示，目前，中国工业生产依然稳定，国内需求受到空进一步提振，适度通胀压力有限，消费总体稳定。通过专注于扩大内需，外部需求的变化可以得到有效的对冲。下半年，从稳定国内需求和防范系统性风险的角度来看，在保持稳定和中性的基础上，货币供应量预计将略有松动，为稳定增长、防范风险和去杠杆化创造合适的货币金融环境。

“就弹性和质量而言，中国的经济增长将好于市场预期。”摩根士丹利(Morgan Stanley)中国区首席经济学家邢最近表示，例如，消费的持续增长和私人投资的持续复苏，进一步抵消了国有企业和基础设施投资放缓对中国经济的影响。目前，中国消费增长将继续保持强劲势头。特别是，目前中国火热的就业市场将加速今年下半年至明年的员工工资增长，从而为持续的高消费提供支撑。

中国程心国际集团董事长、中国人民大学经济研究所副所长闫妍认为，中国经济已进入一个新阶段，经济增长的弹性依然存在。从短期来看，中国经济增长在过去三个季度保持在6.8%，短期稳定趋势明显。“如果我们从更长远的角度来看，中国经济在过去7年里已经开始复苏。因此，根据短期和中期判断，我们认为中国经济正处于稳定和复苏的趋势。”

"经济基本面不支持中国股市的持续下跌。"南开大学金融发展研究所所长田表示，5月份经济数据良好，国民经济保持平稳较快发展势头，经济增长后劲继续增强。宏观经济形势稳中求进是资本市场稳定运行的坚实基础。

估值处于低位，流动性无忧

分析师认为，a股估值处于历史低点，低估值带来高安全边际。目前，机遇大于风险，经过反复磨砺，市场将回到基本面主导的轨道。

“总体而言，a股市场仍处于健康发展状态。从利润的角度来看，在2017年的供应方改革之后，实体经济的活力在一定程度上得到了恢复。根据季度报告，剔除金融股后，上市公司平均利润增长率达到23.53%，处于相对健康的状态。”四川金融证券研究所所长陈力表示，从估值情况来看，目前所有a股、上交所50指数和创业板指数的估值水平大致相当于甚至低于2016年初的水平，表明在利润回升的带动下，当前股价对估值消化良好，绝对估值水平不高。

从流动性角度看，陈力认为，在去杠杆化条件下，今年金融市场的流动性水平仍比去年稳定，这表明货币政策的调整机制越来越灵活。最近，中央银行继续不断地进行多边融资，这表明中央银行保持货币市场流动性稳定的总体意图没有改变。"中国股市估值不高，系统性风险可控."田表示，中国上证50的市盈率只有12倍，而市盈率只有1.6倍；标准普尔500指数的市盈率为22倍，市盈率为3.3倍；道琼斯综合平均指数的市盈率为20倍，市盈率为3.3倍。

央行再次发布了稳定市场预期的积极信号。央行相关负责人近日表示，展望未来，央行将实施稳健中性的货币政策，加强预判、预调和微调，加强监管政策协调，把握政策力度和节奏，完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架，积极有效应对可能出现的外部冲击，稳定市场预期，保持金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放，促进经济金融稳定健康发展。

展望下半年a股市场走势，许多券商认为，风险防范和新经济转型仍是核心思路。2018年，a股市场最悲观的时期已经过去，我们应该积极看待下半年。在政策方面，扩大内需、开放金融和鼓励新经济有望提供更好的政策环境。从流动性来看，在稳健中性的货币政策基调下，a股仍是下半年的股票型基金游戏。从全球股市来看，a股盈利能力较强，估值合理，风险溢价较高，下半年可以相对乐观。

政策红利预计将继续发放

从亚洲金融危机到美国次贷危机，市场对“每八次危机”的担忧并没有消失。事实上，全球经济正处于2018年复苏的春天，全球政策正从需求方刺激加速转向供应方改革。

据业内人士透露，作为先行者，中国的供应方改革已取得初步成效。从短期来看，中国稳定增长的政策储备是充足的，在接下来的一段时间里，空将持续释放政策红利。从中期和长期来看，各领域的改革将会加速，并成为中国新经济弹性的基石。

“2018年下半年将是中国改革开放40年的新起点。更多意想不到的、切实可行的改革开放措施将陆续出台。”工银国际首席经济学家石成认为，首先，供应方改革带来了新的转机。下半年，中国供给侧改革政策的重点将转移到要素价格市场化上来，精准而长期的改革红利将加速，推动中国经济稳步增长。其次，结构性通胀已经超过了一个小峰值。随着供应方改革从第一阶段转向第二阶段，结构性通胀将在下半年出现波动和增强，形成一个小的峰值，然后在2019年的回报中逐渐放缓。第三，中国经济再次走在改革的前列。更多意想不到的、切实可行的改革开放措施将陆续出台。第四，中国经济培育结构性投资机会。由于新一轮的改革接力和通胀小高峰，下半年新经济、消费升级、“一带一路”和国企改革等投资话题值得继续关注。

中信证券(600030)首席策略师秦培静表示，预计未来会有政策出台，“政策底线”将得到澄清。首先，扩大金融和扩大内需的方向将越来越明确。例如，《个人所得税法》修正案草案已经提交第十三届全国人民代表大会常务委员会审议。其次，去杠杆化需要相对宽松的货币环境。这可以从中央银行最近在没有跟随美联储加息的情况下提高多边基金利率看出。在实施新的资产管理规定的过程中，由于准备金的要求，影子银行的回报会出现普遍的信用泄漏，通过持续的RRR减息释放可贷资金的可能性也不低。随着政策的逐步实施和“政策底部”的界定，a股市场的风险偏好将得到有效支撑。

田强调，在有效可控的货币环境下，资本市场不具备持续暴跌的基础。目前，央行实施稳健中性的货币政策，适度调整货币政策闸门，有效引导市场预期，具有合理的货币流动性，并加大宏观调控的灵活性，能够把握去杠杆化的力度和节奏，逐步为供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

田强调，通过各种加强金融监管的措施，我国已基本形成了协调一致的金融监管体系，“无人负责九龙治水”的局面不会再现。在中国目前的金融体系中，金融监管当局对股票市场的监管手段多种多样，政策工具箱充足，完全有能力应对市场风险。(记者陈莹莹·赵旭)

《证券日报》:中国的经济基本面不支持股市的大幅下跌

■我们的评论员董少鹏

6月19日，国内股市大幅下跌。其中一个重要原因是中美贸易冲突的加剧，这损害了资本市场预期的稳定性。但是，从中国经济基本面来看，特别是国内市场潜力巨大和产业升级的驱动力，经济保持稳定增长、资本市场保持稳定运行、吸引力不断提高是大势所趋，这不会因为当前的贸易因素而逆转。

美国高举贸易保护主义的大棒，这不仅破坏了多边贸易原则和制度，也给中国的经济运行带来了一些干扰。面对美国挑起的贸易压力，我们有信心、有能力、有经验捍卫自己的权益，维护国家和人民的利益。

从中国经济发展趋势来看，特别是内生动力和内需市场趋势，保证了经济持续高质量发展的势头。在过去的11个季度里，中国的经济增长率一直稳定在6.7%至6.9%之间，显示出强劲的弹性和稳定性。根据国家发改委的最新数据，5月份全社会用电量同比增长11.4%，增速比去年同期高6.4个百分点。根据中国铁路总公司的数据，今年前五个月全国铁路货运量增长了6.9%。根据中国人民银行的数据，5月份非金融企业和政府机构中长期贷款增加4031亿元，表明金融对实体经济的支持相对稳定。

根据上市公司的最新季度报告，在沪深两市3500多家上市公司中，一季度业绩同比增长超过60%，而同比下降超过30%。多元化电信服务、生命科学工具和服务、建筑材料、家用非耐用消费品、半导体产品和设备的净利润增长率均超过100%。资本市场作为支撑高质量经济发展的重要平台，将继续发挥重要支撑作用。

从沪深股市的运行状况来看，美国的贸易压力就像是上证综指突破3000点的“最后一根稻草”。事实上，这只是其中一个因素。上海证券交易所3000点一线指数确实面临一些现实压力，需要解决。但客观来说，3000点一线已经是一个相对较低的指数区间，投资机会增加。在过去的两个月里，持续流入的1220亿元外资就是一个证明。当然，不管外资是否来逢低吸纳，a股市场的市盈率已经显示出其优势。上证指数和沪深300指数的市盈率为13倍，相当于英国富时100指数和德国dax指数的水平。道琼斯指数和标准500指数的市盈率是25倍。这表明，与全球市场相比，沪深股市也具有投资价值。

从股市内部治理来看，近期主要存在两个问题:一是高质量大盘股的上市压力，二是流动性相对不足。为了应对当前的形势，有必要稳定人心，在这两个方面采取必要的措施。6月19日，小米要求暂停发行已获监管机构批准的存托凭证。这是一个积极的回应。

在中美贸易冲突加剧的背景下，我们应该把自己的事情做得更好。要保证国内市场有足够的流动性，防止流动性被“浪费”，也就是说，要通过严格的监管和适当的引导，把流动性用在正确的地方。资本市场是降低实体企业杠杆的重要场所。对于优质股票，我们必须确保其流动性需求。应高度重视部分质押股票的集中清算。股权质押融资是现代市场的一种重要融资方式。股权融资质押的风险是大还是小，如何应对更合适，应该由企业、专业服务机构、监管部门和社会进行综合评价。对于股权质押和违约风险比例较高的公司，应理顺处置方法和节奏。金融当局应根据这一现实合理安排流动性，并做出必要的政策调整。

6月18日下午，中国人民银行相关负责人接受英国《金融时报》采访，就流动性相关问题发表讲话，指出将密切关注国际国内经济金融走势，实施稳健中性的货币政策，加强形势的预判、预调和微调，加强监管政策协调，把握政策力度和节奏，加大对小微企业等实体经济的支持力度，完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架。积极有效应对可能出现的外部冲击，稳定市场预期，保持金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放，促进经济金融稳定健康发展。中国人民银行的这一声明非常重要，各大金融机构应积极行动，贯彻中国人民银行精神，落实支持实体经济的政策措施，传递稳定经济和金融的效果。

在宏观经济政策稳定、调整灵活的同时，要进一步夯实实体经济基础，坚持深化供给结构改革，坚定不移推进改革开放。我们要充分利用一个拥有近14亿人口的国家的市场潜力，推动内需升级，更好地与国际市场接轨，为建设开放的世界经济贡献中国的力量和智慧。同时，要加快资本市场的改革开放，特别是扩大长期资本进入市场的规模，增强机构投资者的实力。要进一步完善监管，提高上市公司质量，坚定不移推进资本市场战略重心转移，为创新驱动、高质量的经济发展提供更大支持！

上海证券报:央行行长易纲谈到a股大幅下跌时表示:主要受情绪影响的投资者应该保持冷静

问:易长昌，今天上证综指下跌了3.78%。你怎么想呢?

易纲:首先，金融市场的波动受多种因素影响。今天，股市波动，这主要是受情绪影响，周围的股票市场也有一定程度的下降。既然是市场，就会有起有落。投资者应该保持冷静，理性看待它。

第二，目前，中国经济基本面良好，经济增长弹性增强，供求总量更加平衡，增长势头加快。自今年以来，人民币一直是少数几个兑美元升值的货币之一。基于这样的经济基本面，中国资本市场有条件健康发展，我对此充满信心。

第三，近年来，内需一直在推动中国经济。对贸易的依赖从2006年的64%下降到去年的33%，低于42%的世界平均水平。经常账户盈余占gdp的比重也从2007年的10%左右降至去年的1.3%，中国经济应对外部冲击的能力不断增强。中国是一个拥有13亿人口的大市场，具有巨大的经济内生潜力和应对各种贸易摩擦的充分条件。

第四，中国人民银行一直高度重视外部冲击的影响。我们将建立前瞻性的政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持合理稳定的流动性，把握结构性去杠杆化的强度和节奏，促进经济平稳健康发展，保持无系统性金融风险的底线。

中国共产党第十九次全国代表大会对下一步改革开放作出了全面部署，中国将继续坚定不移地深化改革，扩大开放。改革开放对中国和世界都有利。