沪指跌破3000点创近两年新低 公募：不必悲观，市场上行空间仍存

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6月19日上午，上证综指开盘跌破3000点，自2016年10月以来，a股也再次跌破3000点。当天下午，上证综指一度跌破2900点，最低跌至2871.35点。收盘时，上证综指收于2907.82点，下跌3.78%；深圳成份股指数收于9414.76点，下跌5.31%；创业板指数收于1547.15点，下跌5.76%。这两个城市总共有近1000只股票下跌。

面对这样的市场，投资者该何去何从？背后的原因是什么？未来市场将如何发展？作为市场上最大的机构投资者之一，公共基金如何看待这些问题？为此，《国家商报》的记者找到了一些公开发行股票和投资的老板，他们的回答一定有参考意义。

公开发行解释下跌

博世拉基金首席宏观策略师魏认为，影响市场的两个主要因素是:一是贸易摩擦，以及美国声称增加对中国出口产品的关税范围；一是金融监管趋势下的后续经济趋势。

鹏华基金宏观策略师张华恩表示，中美贸易摩擦的短期加剧大大增加了后续升级的可能性，全球市场风险偏好大幅下降，a股市场也难以逃脱。后续重点关注中美贸易冲突的解释可能性。

前海开源基金执行总经理杨德龙表示，6月19日开市时，前海开源基金跌破3000点整数关口，随后出现剧烈下跌趋势，导致市场恐慌性抛售。当天，为了应对市场的大幅波动，中国发布了一些积极的信号。首先，小米申请推迟发行cdr，缓解了投资者对“独角兽”回报带来的市场资金吃紧的担忧，有利于稳定市场情绪，改善市场资金吃紧的状况；第二，央行宣布，在应对外部冲击时，应保持货币政策中性和适度宽松，这也是市场资本的改善。

中欧国际工商学院认为，情感因素的影响大于经济因素，a股市场总是不乏“好机会”。在海外，中美贸易摩擦升级，美元走强影响了全球流动性；在国内，5月份零售额数据的下降抑制了消费部门的估值，信贷紧缩导致了信贷违约风险的扩散。中欧认为，多重短期不确定性的叠加将抑制股市的整体估值，降低市场风险偏好。中美贸易摩擦已经进入实质性阶段，空优势和利益继续交织的可能性在未来不会被排除，但最终发展成全面贸易摩擦的可能性相对较小。随着全球风险规避的兴起，欧洲和新兴市场国家面临资本外逃的压力，稳定的国内经济、金融和社会环境对国际资本具有吸引力。

据中信保诚基金称，6月19日的市场表现是由中美贸易摩擦升级等因素造成的。预计市场在短期内将保持疲软和波动，不太可能出现系统性风险，因此没有必要过度恐慌。中美贸易摩擦已经开始，但后续可能仍会加剧；央行表示，信贷违约风险可控，这将有助于在短期内稳定市场情绪，但防范和化解金融风险的方向没有改变；新的资产管理法规对股票市场的影响已经存在了很长时间，整体市场仍然疲软和波动。

未来会走向何方？

富国银行基金认为3000点仍未突破，但没有必要悲观。历史上，上证综指曾四次跌破3000点。与前四次相比，上证综指跌破3000点之前，市场并未大幅上涨，估值处于历史低点，这主要是中美贸易摩擦不断发酵、国内违约事件增多等短期事件造成的，更加悲观和情绪化。从这个角度来看，市场短期内可能会继续下跌，但预计中期内会像前四次一样稳定下来，而长期内有望恢复。

海富通基金预计，短期内市场将保持波动态势，整体形势较为谨慎。金融去杠杆化仍是政策推动的方向，但央行最近扩大多边基金抵押品可能会修复随后的心态，市场可能会出现结构性机会。尽管当前市场情绪疲软，但企业利润仍有改善的迹象。例如，当前消费品行业整体表现良好，符合中国经济转型和消费升级的理念；成长型行业高端装备和先进制造业的提升也符合推动中国智能制造业发展的方向；虽然传统循环产业整体表现较弱，但行业内龙头企业的优势开始显现，并在供给方结构改革、环保限产、信贷压缩等政策后仍保持盈利。考虑到未来中美贸易冲突、短期或抑制市场风险偏好等外部不确定性，我们应该关注后续的演变。

魏表示，短期内，确实很难把握中美贸易摩擦的后续趋势，但国内需求相关政策有望不断调整，市场对国内需求的预期有望提高。从这个角度来看，国内需求驱动型行业可能会获得相对收益。从中长期来看，考虑到目前的市场估值、交易低迷的程度和普遍的悲观气氛，空市场的上行仍然偶尔存在。

张华恩认为，市场修复正在等待一个转折点。政策的微调预计将加速，短期调整后修复市场需要时间。随着外界担忧的加剧，空内部政策的微调将继续开放，节奏也有望加快。例如，有针对性的RRR减排等政策可能会出台。然而，短期政策的调整将分阶段改善市场情绪，在中美贸易冲突和流动性压力大幅缓解之前，市场需要一段时间才能得到修复。从结构上看，现金流管理和利润质量的市场溢价预计将继续上升，消费品和一些高质量增长将继续占据主导地位。

杨德龙认为，市场正在加速见底，一些优质股票有望逐步企稳并反弹。在调整中，白马股表现相对强劲。市场的持续波动确实打击了投资者的信心。调整何时能够结束，取决于中美贸易摩擦的后续进展；第二，市场资本是否会得到改善。在这个阶段，首先是控制位置；第二，持有白马股等防御性板块，以应对市场波动。

投资者呢？

从投资角度来看，中欧认为，短期情绪对股市的影响比经济因素本身更大，中国经济中长期将保持平稳增长，a股公司整体利润增长率将继续提高，市场上总会有良好的投资机会。对于投资者而言，建议均衡配置，淡化风格，从下到上挖掘出具有长期投资价值的股票。其中，大市值消费的白马、低估值周期的领跑者、防御属性强的公用事业目标值得关注。

广发基金对股票市场主要资产配置提出建议:多份文件的发布进一步说明了政府稳步去杠杆化的决心和目的，政策暂时不会改变，这也导致市场对股市收益预期的下降和风险溢价的上升。推荐的行业有:食品加工、生物医学、休闲服务、计算机应用、纺织和服装；固定市场:在未来去杠杆化的背景下，信用风险溢价可能会继续上升。为了追求套期保值，固定市场基金将推动无风险收益率进一步下降；商品市场:整体形势动荡，短期涨幅过大的原油可能调整；货币外汇市场:未来，随着中国贸易关税削减等措施的不断推进，经常账户余额将继续收窄，人民币贬值压力依然存在。

中信保诚基金表示，随着风险干扰因素的陆续落地和调整压力的不断释放，目前的市场估值水平已经低于2016年初“导火索”后的水平，一些“错杀”的优质目标已经逐渐贬值，可以在后续适时布局，对先进制造业和消费升级的方向相对乐观。

编辑杨军