2017中国经济十大预测：GDP增长6.5%左右 M2增长12%

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2017年，中国经济(国内生产总值)预计增长6.5%左右；规模以上工业企业增加值增长5.9%；固定资产投资增长8.5%；社会消费品零售总额增长10%；出口增长-3%；居民消费价格指数上涨2.0%；广义货币供应量(m2)增长12.0%；财政收入增长3.0%；城镇新增就业1300万人；区域经济总体增长率将略有下降。

2016年，面对经济增长放缓、工业品价格下跌、实体企业利润下降、财政收入增速下降、经济风险概率上升等突出问题，中国在适度扩大总需求的同时，努力加强供给侧结构改革，经济增长放缓并趋于稳定，工业品价格上涨，企业效益提高，就业形势总体稳定，全年可实现6.5%-7%的预期增长目标。

2016年经济运行的主要特点

一是总需求适度扩大，经济运行在合理区间。供应方保持稳定，房地产和汽车发挥了重要作用。在排量不超过1.6升的乘用车购置税减半政策的刺激下，汽车的生产和销售正在蓬勃发展。商品房销售面积和销售量同比大幅增长，房地产成为2016年支撑服务业增长的重要推动力。

需求面略有减弱。固定资产投资激增，然后趋于稳定，而消费增长放缓。社会消费品零售总额实际增长9.6%，增速同比下降0.7个百分点。出口下降扩大，进口下降缩小，贸易顺差减少。就业形势基本稳定。2016年1月至9月，城镇新增就业1067万人，全年1000万人的目标提前一个季度实现。

工业品的价格下降幅度缩小了。2016年，中国的价格涨幅明显高于市场预期，工业产品价格结束了自2012年3月以来的54个月下跌，呈现正增长。猪肉、新鲜水果、新鲜蔬菜以及家庭服务和医疗保健等服务行业的价格上涨推高了消费者价格，而工业产品的价格主要受钢铁、铁矿石、有色金属、石油和煤炭价格上涨的推动。

其次，供应方的结构性改革取得了成效。供应方结构改革的五项重要任务是“三对一、一减一补”，即减少产能、减少库存、降低杠杆、降低成本和短期补充。

煤炭和钢铁是2016年减产的两大领域。钢铁和原煤分别减产4500万吨和2.5亿吨的任务在2016年基本完成。前三季度原煤产量同比下降10.5%，粗钢产量基本为零增长。房地产去库存化是一项重要任务。截至9月底，商品房销售面积已连续7个月减少。

且成本降低效果明显。1-9月，规模以上工业企业每100元主营业务成本为85.66元，同比下降0.17元。自5月份以来，营地改革的全面实施为企业降低了近2500亿元的成本。成本降低和产能降低显著提高了工业企业的利润。1-9月，规模以上工业企业利润同比增长8.4%，增速加快10.3个百分点。

第三，创新驱动发展，加快新产业新业务形式的形成。在“大众创业和创新”的推动下，2016年每天有14，600家新注册企业，比去年同期每天增加约2，000家。“互联网加”行动计划取得了成效，大数据、电子商务和其他领域的新格式不断涌现。高新技术和装备制造业保持两位数增长，战略性新兴产业(爱吉、净值、信息)取得新进展，北斗卫星导航系统得到广泛应用，云计算、新能源汽车(爱吉、净值、信息)、机器人(300024、买)和移动互联网等产业发展迅速。

经济运行中突出的矛盾和问题

随着经济增长方式转变、结构调整和动能转换的交织，新矛盾、新问题、新风险不断出现，经济下行压力依然存在。

首先，房地产市场影响宏观经济的稳定运行。受首付比例和利率下调、购置税下调、购房贷款限制放松等政策影响，以及异地资金划拨、p2p和首付贷款等金融手段的运用，居民实际购房能力明显提高。自2016年初以来，投资性住房需求大幅上升，吸引了大量社会资本流入，房地产市场全面复苏，新一轮房价飙升。

高房价推高了企业的生产经营成本和居民的生活成本，打击了创业和创新活动。国庆假期后，20多个城市出台了限制购房、提高首付比例等调控房地产需求的政策，这有利于抑制房价上涨，但也影响了房地产投资和房地产销售的增长，对经济增长有一定影响。

二是民营企业投资活力不足。自2016年以来，私人投资增速大幅下降，1月至9月仅增长2.5%，同比下降7.9个百分点。

除产能过剩和市场需求低迷外，民间投资增长乏力的主要原因如下:首先，目前主要的投资促进政策是“亲国有而非民营”。以专项建设基金为例，已投入运行的六批资金规模高达1.8万亿元。政府、银行、企业和社会的合作模式不仅提高了风险管理和控制的质量，还导致资金支持更多的政府项目和国有企业项目，而对民间资本项目兴趣不大。

第二，中央企业和国有企业依靠国有资本担保和丰富抵押品的优势，更容易获得大规模的低成本信贷资金。金融部门倾向于控制和缩减中小企业和私营企业的信贷额度，这增加了私人资本融资的难度。

第三，一些企业规避风险。这些企业回避一些“高收益、高风险”的投资项目，是因为害怕因经营失败而导致坏账增加，往往通过财务管理获得低风险回报。

一方面，民间投资的下降是民间资本对经济转型、市场需求疲软和产能不清的正常反应，是一种理性的投资行为；另一方面，这也反映出民营企业缺乏活力。

第三，一些金融领域的潜在风险继续积累。金融市场许多领域的潜在风险已经增加。公司债券违约事件日益增多，违约主体开始向国有企业和中央企业蔓延。东北特钢等企业的债务违约事件对债券市场的融资功能产生了重大影响。银行资产质量持续下降，商业银行不良贷款率连续五个季度上升，相关贷款不良贷款率持续上升。

地方政府盲目借钱的冲动增加了，ppp被认为是一种简单的融资方式，它不合理地确定了权力和责任，给社会资本带来了远远超过风险考虑的良好回报；政府投资基金的风险控制机制不完善，内部安排和承诺如违规担保、清仓清仓、买断式回购、固定收益等，形成隐性地方政府债务。万能保险高杠杆基金保险公司上市等事件增多。互联网金融等领域的非法集资风险暴露，违约“跑”事件频发。

第四，货币政策的效果正在减弱。经过多次降息和RRR降息，中国短期货币市场利率已降至2.2%左右，处于历史较低水平。货币供应量的增长率也远远超过经济增长率，而且社会资金充裕。然而，由于缺乏投资机会，更多的资金投资于效益较低的基础设施领域，或房地产，或虚拟经济。资金从现实到空虚的不断抽离会滋生各种资产泡沫，对金融稳定带来巨大影响。与此同时，国有企业、融资平台、房地产等部门和行业的大量融资也推高了金融市场的融资成本，而民营企业和中小企业的融资成本并没有大幅下降，从而挤出了民间投资。

由于这些原因，近年来，中国的投资边际收益率一直在下降，杠杆率一直在上升，货币政策的效果一直在下降。货币政策和财政政策是稳定短期经济增长的两种主要政策手段。当货币政策的效果减弱时，财政政策的扩张往往不会导致利率上升，从而影响投资和消费。因此，财政政策在经济刺激中的作用变得更大。当前，要充分发挥财政政策的作用，同时要积极配合货币政策，不能过早发挥货币政策的作用。

2017年经济增长的基本趋势

2017年，虽然新技术、新产品、新业态等新的增长势头将继续保持快速增长，但其在经济中的比重仍不到20%，难以替代房地产、汽车等传统制造业的作用，经济增长惯性将降至6.5%左右。

从需求的角度来看:

首先，固定资产投资将保持稳定增长。2016年新开工项目计划总投资的快速增长将支撑后续投资的稳定增长，专项建设资金和ppp项目的推进将继续确保基础设施投资的资金来源。工业企业效益的提高增强了其投资能力和意愿。新产业、新业态、新模式以及旅游、文化、体育、健康、养老等五大快乐产业的强劲需求也将推动相关产业投资的快速增长。工业企业库存处于历史低位，库存投资将呈现上升趋势。然而，传统产业产能严重过剩，实际投资收益预期仍不乐观。新一轮房地产调控政策将为房地产市场降温。预计2017年固定资产投资将增长8.5%左右，基础设施投资仍将发挥主导作用。

其次，消费者需求将继续下降。居民消费与居民收入高度正相关。自2016年以来，居民收入低于经济增长率，这将影响居民的消费能力。新一轮房地产市场调控将抑制家具、家电、建材等与住房相关商品的消费。汽车等耐用消费品强烈依赖于政策。1.6升及以下乘用车购置税优惠政策能否继续，对汽车消费有很大影响。当然，个性化的新兴消费模式和热点如旅游、休闲、文化、体育、教育等依然活跃，电子商务网购正日益成为一种重要的消费模式。总体而言，中国的消费需求将保持稳定并略有下降，预计2017年社会消费品零售总额将增长10%左右。

第三，外贸进出口将继续低迷。世界经济将继续以中低速增长。考虑到俄罗斯和巴西等一些新兴经济体的可能复苏，国际货币基金组织(IMF)和其他机构预计，2017年全球经济将增长3.4%，略高于2016年的3.1%。然而，其预测很有可能向下调整。全球经济下滑和分化导致反全球化逆风而行，贸易保护主义、孤立主义和民粹主义盛行。根据世界贸易组织秋季报告的预测，2016年世界商品贸易额将增长1.7%，为2009年金融危机以来的最低水平。

2017年世界贸易额将增长1.8%-3.1%。尽管世界贸易形势略有改善，但很难从根本上扭转这种不景气的局面。国际经济环境稳定且存在偏差，中国对外贸易发展仍不容乐观。“一带一路”战略的实施正在加快，外国投资的大幅增加预计将推动一些商品的出口。人民币汇率的贬值将有助于提高出口竞争力。

从价格来看，消费价格已经适度上涨，工业品价格难以持续上涨。2016年价格上涨有几个原因:

一是货币因素。自2015年6月以来，中国狭义货币(m1)的增速一直在加快，这往往被视为大宗商品价格上涨的先行指标。定量分析还显示，cpi和ppi分别落后于m1增长率约9个月。

第二，供给因素。在供应方结构改革的过程中，产能的减少和有限的生产减少了煤炭和钢铁的供应。1-9月，中国粗钢产量增长0.4%，原煤产量下降10.5%，原油产量下降6.1%。与此同时，扩大总需求的政策促进了基础设施投资和房地产投资，汽车销量大幅增长。

第三，库存因素。随着价格上涨，原煤、原油、铁矿石和钢铁的库存开始回升，进一步推高了短期内的价格涨幅。

第四，国际因素。2015年，国际大宗初级产品价格暴跌，然后见底。9月份，路透社的rj/crb期货价格指数为182.7，较年初上涨11.1%。

第五，汇率因素。自2016年以来，人民币对美元一直在贬值，以人民币计价的进口商品价格将相应上涨，推高商品价格。

第六，特殊因素。猪肉价格上涨是2016年消费价格上涨的主要原因。猪肉价格通常有一个三年周期，每个周期大约有一年半的上涨和下跌，这与猪的生长和屠宰时间有关。本轮猪肉价格上涨始于2015年11月。2016年2月左右，一些地区提高了生猪养殖的环保标准，一些农民退出或减产，猪肉价格开始加速上涨。这一猪周期的突出特点是猪肉价格上涨较快，但生猪数量没有明显增加，这与前几轮生猪价格和数量逐年增加的情况明显不同，这意味着猪肉供应能力难以明显提高，猪肉价格将稳步上涨。

2017年，无论是消费品还是工业产品，供大于求的局面都没有改变，价格没有大幅上涨的基础。

从消费价格的角度来看，食品价格不会大幅上涨。连续12年增产，使中国粮食库存达到新高。现在，全国粮食存量相当于一年的粮食产量，明显高于粮食存量相当于需求20%左右的合理水平。小麦和大米等主食品种的国内市场价格也高于国际价格。劳动力成本的上升将继续推高服务价格，药品价格的自由化也将推高医疗和药品价格。猪肉价格将略有波动，由于天气和其他因素，蔬菜、新鲜水果和其他食品的价格非常不确定。

从工业品价格来看，中国制造业产能过剩问题依然突出。当价格上涨时，生产能力将被释放，这只需要一段时间的准备。与此同时，世界经济疲软，国际商品价格进一步反弹空.中国的外汇储备很大，经常账户仍有大量盈余，因此人民币没有理由大幅贬值。考虑到2017年消费价格上涨将影响0.8个百分点的增长，工业品价格上涨将影响2017年约3个百分点的增长，预计2017年消费价格将增长2%左右，工业品出厂价格将增长2.5%左右。

2017年的预期监管目标

考虑到中国经济增长的潜在水平和需求的变化趋势，以及现实的需求和可能性，建议2017年经济增长调控的目标应设定在6.5%左右，并明确指出调控的目标是预期性和指导性的，而不是约束性的。

首先，年度经济增长控制目标应与全面建设小康社会的宏伟目标相联系。“十三五”计划提出，到2020年国内生产总值要比2010年翻一番，这就要求2016年到2020年的年均经济增长底线是6.5%。目前，包括中国在内的世界各国经济学家在制定中国经济发展目标时，都对世界经济和中国经济的增长前景持乐观态度，高估了中国潜在的经济增长水平。

2013年，我们估计中国“十三五”期间的经济增长潜力约为6.5%，低于学术研究结果。现在看来，由于资本产出率下降，潜在增长率可能会高一点。当然，全面建设小康社会是党和政府对全国人民的庄严承诺，是凝聚共识的旗帜。它不容易动摇，但应该根据经济发展的客观规律，实事求是地进行调整和完善。

其次，经济增长目标应充分考虑就业需求。经济增长和就业之间存在相对稳定的关系。在决定增长率时，最重要的因素是就业目标。尽管中国的劳动年龄人口逐年减少，就业压力有所缓解，但考虑到城镇化率应该每年提高一个百分点，近400万农村居民将在城市工作，700多万大学生将在城市工作。近年来，我国一直将城镇登记失业率控制在4.5%以下，并将城镇新增就业1000多万人作为就业目标。根据中国目前的产业结构和劳动生产率水平，实现上述就业目标需要经济增长6.5%左右。

第三，在确定经济增长速度时，应考虑实现的可能性。经过30多年的发展，中国的物质技术基础日益加强，工业体系完备，国民储蓄率仍然很高，人力资本和科技创新对经济增长的贡献逐步增加；全面深化改革的制度红利不断释放，经济体制活力显著增强；新型城镇化是“十三五”期间中国经济的最大潜力；地区经济差距很大，经济有很大的回旋余地；宏观调控体系不断完善，宏观调控能力和应对复杂局面的能力明显提高，空宏观经济政策依然存在。通过充分调动各方积极性，在适度扩大总需求的同时，重点加强供给侧结构改革，提高我国经济增长潜力水平，实现6.5%左右的目标。

宏观调控政策取向

目前，中国经济惯性下滑的压力仍然很大。要实现6.5%的预期增长目标，必须充分调动各方积极性，继续采取相对积极的调控政策，同时重点推进行政管理、国有企业和金融改革方案的实施。

(a)财政政策积极有效。一是适当扩大财政赤字和国债发行规模。有人建议将中央政府的赤字率提高到3.5%左右。二是实施功能性减税措施，全面减免国家引导的产业和小微企业税收，支持企业投资创新。将1.6升及以下乘用车购置税减半的政策延长至2017年底。第三，增加对公共基础设施和公共消费设施的投资，以弥补经济发展的不足。第四，增加失业保险和低收入群体支出，保持民生底线和社会稳定。

(2)货币政策趋于稳定和中性。首先，实施稳健的货币政策。建议社会融资和广义货币总量增加12%左右，保持适度合理的流动性规模。第二，进一步提高人民币汇率市场化水平，增强人民币汇率弹性，甚至实行人民币一次性贬值，以保持人民币均衡稳定。同时，适度控制外汇外流，严格限制国有企业对房地产、古董、团队等非实体和非技术企业的海外并购。第三，密切关注美国当选总统的经济政策对中国的影响，防范因外汇市场剧烈波动和跨境资金大规模外流而引发的国内债券市场、房地产市场等金融风险。

(3)促进供应方的结构改革。首先，继续解决产能过剩问题。运用市场机制、经济手段和法治，要注意有序分类、地方政策、产业政策和企业政策。执行严格的环保、能耗、安全技术标准。分类推进企业兼并重组、债务清偿、破产重组乃至破产清算。继续推进钢铁、煤炭等行业(爱吉、净值、信息)的脱困、转型升级，将产能削减工作扩大到造船、有色金属等行业。其次，应努力降低企业成本和机构交易成本、融资成本和物流成本。三是防范和化解金融风险，加强金融宏观审慎管理体系建设，全面监管系统性重要金融机构、金融控股公司和重要金融基础设施，完善前瞻性金融风险监测、评估和应对机制，完善房地产、外汇市场和债券市场风险处置方案和金融机构退出机制，支持银行核销和处置不良贷款，有序释放信用违约风险，规范各种融资行为，坚决保持无系统性风险底线。努力缓解财政收支矛盾，完善地方政府债务限额管理、预算管理、风险预警和监督评估体系，完善政府债务全口径管理，完善地方政府债券发行方式。

(4)加快深化国有企业改革。提高投资回报的关键在于推进国有企业改革。根据《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》的要求，应在电力、电信、民航、军工、石化等领域开展一系列混合所有制改革试点示范。，并应选择几家中央企业深化母公司或上市二级公司的混合所有制改革。与此同时，选择一些大型企业的子公司，并推出一个相对强大的混合所有制改革，重点是管理和员工持股，可以明确和公开地给予股票优惠价格。管理层和员工股票购买资金可用于补充社会养老保险。此外，按照市场化和法治原则，加快并购步伐，实施债转股。企业价值应以公允市场价值而非企业总资产或净资产计算。

(5)适度扩大总需求。充分发挥消费在经济增长中的基础性作用，加大消费品供给创新力度，完善消费供给质量和标准体系，吸引部分消费回归中国，在教育、旅游、网络消费等重点领域开展提升服务业质量专项行动。充分发挥稳定投资增长、弥补不足、调整结构、培育新的经济动能的关键作用。

启动“十三五”期间专项投资项目和重大基础设施项目。全面激发民间投资活力，支持民营企业依靠资本市场直接融资，扩大发行各类非金融企业债务融资工具、集体债务和中小企业民间债务。稳定外贸出口，延伸加工贸易价值链，鼓励实力雄厚的加工贸易企业将产业链延伸至中西部地区。培育新的外贸业态，加快发展综合外贸服务企业、跨境电子商务、海外仓库和市场采购模式等新的贸易业态，提高传统贸易效率。借助“一带一路”战略，促进高铁、核电等设备制造产品及相关服务的出口。